金融发展理论研究的新视角

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1、金融发展理论研宄的新视角摘要：本文首先分析了现有的金融发展与经济发展关系的研究视角的不足及其隐含的视角；其次对金融发展与经济竞争力的相关性进行了分析，结果显示相关性显著；最后提出了从金融发展与经济竞争力关系的视角来对金融发展理论进行研究的初步设想。关键词：金融发展研究视角经济竞争力、研宄现状（一）现有研宄视角的不足现有的对金融发展理论的研宄都是从金融发展与经济发展关系的视角进行的。国外戈德史密斯（1969）的研究，麦金农（1973）和肖（1989）的金融深化论，黑尔曼等（1998）的金融约束论，90年代以来金和莱文（1993）、莱文（1997）以及Pagano（199

2、2）等的研究都是如此。国内学者如白钦先等（XX）、王广谦（1997）以及谈儒勇（2000）等几乎所有学者对金融发展理论的研究也不例外。从上述学者的研宄中我们可以发现金融发展与经济发展或增长关系视角存在以下不足：（1）国外有学者将金融发展与经济发展或增长关系之间的关系比作鸡和蛋的关系（Shan、Alan和Fiona，XX）。但是，如果仅仅研究金融发展与经济发展或增长之间的关系，那么什么样的鸡只能生什么样的蛋，什么样的蛋也只能孵什么样的鸡，金融到底如何发展就不得而知了。Patriek(1966)区别“供给引导法”和“需求跟随法”来研宄金融发展问题。他认为供给引导式的金融发

3、展在经济增长的初期处于主导地位，一旦经济发展进入成熟期，将主要是需求跟随式的金融发展。但他仅从金融发展与经济增长之间相互作用的关系中无法找到金融发展的可行的途(2)戈德史密斯、金和莱文等人在描述金融发展程度的指标时使用的大多是金融资产存量与国民财富或国内生产总值(GDP)之比。也就是说，经济发展决定了金融的发展，金融发展处于被动地位。如果事实果真如此，那么熊彼特(Schumpeter,1912)所强调的金融(他主要强调银行)对经济发展的巨大推动作用就无法发挥。总之，现有的金融发展与经济发展或增长关系视角对深入研究金融发展理论帮助不大。世界银行研究报告小组(XX)也认为

4、，金融发展无疑具有长期产出效应，一系列研究方法也支持了“金融-增长关系”，但其内在机制是什么？是否可以通过审慎的政策设计强化这些机制？因此，为了将金融发展理论的研究引向深入，我们迫切需要寻找新的研宄视角。(二)国外学者研究中隐含的视角麦金农（1973）认为，资本存量的质量同持有货币的实际收益正数相关。实际上他们隐含地假定了资本存量的质量存在提高的可能性。但是，如果资本存量的质量只是稍微的提高而没能使其增加的收益大于其成本的话，其导管效应也发挥不了作用。因而可以认为他们也隐含地假定了资本存量的质量提高的幅度足够大，以致于这种新的经济活动方式比原有的经济活动方式更具有竞争

5、力。黑尔曼等（1998）的金融约束论认为，政府为私人部门创造租金机会，诱使私人当事人采取对社会有益的行动。但是，如果当事人采取的新对社会有益的行动并不能使其获得更大的利益，他们也会维持原有的行动。换句话说，政府为私人部门创造租金机会，当事人采取的新行动所导致的新经济活动方式必须是更有竞争力的。Levine（1997）的研宄认为：（1）通过提供所需的大量资本以及创造机制来集中或分散新技术的风险，金融的发展便利了更先进的技术的采纳。这一功能与以技术解析全要素生产率相对应。（2）金融发展允许公司降低筹资成本，因而也就降低了经营成本。金融发展会降低筹资成本从而导致实际成本的下

6、降。金融发达国家的资本成本较低的原因有很多。金融发展改进了储蓄和资本的集中因而增加了投资资本的供给；更低的交易成本和更高的流动性导致了更低的成本支出；金融发展改进了公司治理，从而改善了代理问题和信息非对称问题。实际成本的降低也可能是技术进步的结果，发达的金融市场便利了技术创新。而Beck、Levine和Loayza（2000）的研宄也表明，金融对长期经济增长的贡献在于提高全要素生产率，而不是资本存量。总之，麦金农（1973）和黑尔曼等（1998）隐含地假定更具有竞争力的经济活动方式的存在，通过一定的措施使得潜在的有竞争力的经济活动方式变成为现实的有竞争力的经济活动方式

7、，从而实现经济活动的提升和经济金融的发展。而Levine（1997）以及Beck、Levine和Loayza（2000）也都认为金融发展或者有利于提高生产率或者有利于降低成本。这些都表明金融发展与经济竞争力的提高有关。因此，我们可以将金融发展理论的研宄从金融发展与经济发展或增长关系的研究视角转移到金融发展与经济竞争力关系的研究视角上来。二、金融发展与经济竞争力的相关性（一）衡量指标1.金融发展的衡量指标戈德史密斯（1969）将金融发展定义为金融结构的变化，故此他用金融相关率等指标来描述金融发展。但是，无论是金融相关率指标还是货币化比率指标等，仅仅是从