有色金属行业基本金属价格和库存关系：周期复盘系列i~6个基本金属品种价格和库存复盘

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1、目录投资要点61.铜61.12002年4月-2004年4月：全球铜库存快速下降71.2全球金融危机之前：高价格，低库存71.32011-2016年：去库存81.42016年-2018年：库存上升过快，压制金属价格92.铝92.12005-2006年：产业补库存102.22008年-2011年：库存上升突破500万吨102.32011-2018年：全球库存一直处于高位113.锌113.12007年初：全球锌库存处于低位123.22009-2012年：流动性行情推升库存增长123.32013-2016年：产业去库存133.4近两年是锌价牛市134.铅144.12003-2007年：经济狂热期1

2、44.22008-2011年：库存快速堆积154.32011-2015年：漫长去库存154.4当前铅库存在低位165.锡166.镍197.风险提示22图目录图12002年至今基本金属库存规律（折线图为库存走势趋势）6图2全球铜库存（LME+上期所+Comex）走势及和铜价的关系（单位：万吨）7图32000年1月-2004年4月LME铜价和全球库存对比（LME+COMEX+上期所）...........................................................................................................

3、.................7图42011年2月-2016年1月LME铜价和全球库存对比（LME+COMEX+上期所）............................................................................................................................9图52016年1月-2018年8月LME铜价和全球库存对比（LME+COMEX+上期所）...................................................................

4、.........................................................9图6铝库存（LME+上期所+中国现货铝库存）波动及与铝价走势关系比对（单位：万吨）10图7铝价和两市库存比对（2006.6-2011.5）11图8铝价和库存总计（LME+上期所+国内现货）比对（2011.5-2018.9）11图92007年10月以来全球锌库存及和锌价关系（单位：万吨）12图10LME锌价和两市库存比对（2007.4-2008.12）12图11LME锌价和两市库存比对（2008.12-2013.3）13图12LME锌价和两市库存比对（2013.3-2016.1

5、）13图13LME锌价和两市库存比对（2016.1-2018.8）14图14铅库存及库存价格走势关系（单位：万吨）14图15LME铅价和两市库存比对（2002.1-2007.9）15图16LME铅价和LME库存比对（2007.9-2011.3）15图17LME铅价和两市（LME+上期所）库存比对（2011.3-2015.12）16图18LME铅价和两市（LME+上期所）库存比对（2015.12-2018.9）16图19锡库存及库存价格走势关系（单位：万吨）17图20锡价和LME库存比对（2002.1-2008.11）17图21锡价和LME库存比对（2008.11-2011.4）18图22锡

6、价和LME库存比对（2011.4-2015.4）18图23锡价和（LME+上期所）库存比对（2015.4-2018.9）19图24镍库存走势及和镍价比对关系（单位：万吨）19图25镍价和LME镍库存比对（2000.1-2007.5）20图26镍价和LME镍库存比对（2007.5-2011.2）20图27镍价和LME镍库存比对（2011.3-2012.12）21图28镍价和合计库存（LME镍+中国港口镍库存）比对（2013.1-2015.4）21图29镍价和合计库存（LME镍+中国港口镍+上期所）比对（2015.4-2018.9）22表目录表1基本金属平均库存水平和近期库存水平比对6投资要点

7、从2002年开始，基本金属库存和价格的变动关系大致可以总结为六个阶段，2002-2005年的反向关系（库存下降，价格上升），2005-2007年的同升关系，2008年反向关系（价格下降，库存上升），2009-2011年的同升关系，2012-2015年的同降以及2016年之后的价格反弹（库存有升有降低）。最终可以简化为：产业链补库存（库存、价格同升）-金融属性激发（流动性过剩，库存、价格同升）-经济疲弱去库存（库存、价格同