市场跟踪之十二：新三板业绩增速下滑，创新层低于整体

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1、目录增速下滑，分化加剧4业绩增速下滑，现金流待改善4分化持续加剧5平均股东人数增长缓慢5杠杆率同比提升6创新层企业是否有更好的业绩表现？6创新层净利润增速低于市场整体，超半数企业业绩下滑6盈利能力仍高于市场整体，分化持续8哪些细分领域的业绩表现更为突出？8弱市下的资金偏好10流动性萎靡，股价与业绩的相关性较弱10资金的偏好11图表目录图1：新三板企业平均营收、净利润情况4图2：创业板企业平均营收、净利润情况4图3：营收增长企业占比下降4.01个百分点至63.75%4图4：净利润增长企业占比下降3.17个百分点至51.83%4图5：毛利率下滑、补贴减少是新三板企业盈利能力下

2、降的主要原因5图6：新三板企业现金流有所好转但仍待改善5图7：扣非净利润大于3000万元、亏损企业占比均提升5图8：经营性现金流净流入大于3000万元、净流出企业占比均提升5图9：新三板企业股权仍相对集中6图10：股东户数与换手率呈正相关关系6图11：负债率同比提升0.8个百分点至39.25%6图12：长期、短期借款额同比均有所提升6图13：创新层企业平均净利润仅增长0.12%7图14：新三板整体净利润提升3.20%7图15：创新层企业经营性现金流净流出持续增加7图16：创新层营收增长企业占比下降8.94个百分点至66.67%7图17：创新层净利润增长企业占比下降12.7

3、3个百分点至47.03%7图18：创新层企业净利率下滑0.61个百分点至5.03%8图19：新三板整体净利率下滑0.49个百分点至4.26%8图20：净利润3000万及以上的创新层企业占比持续提升8图21：新三板企业业绩持续分化8图22：营收增速靠前及靠后的细分行业9新三板┃投资策略图23：净利润增速靠前及靠后的细分行业9图24：毛利率变动靠前及靠后的细分行业9图25：净利率变动靠前及靠后的细分行业9图26：现金流变动靠前及靠后的细分行业9图27：2018年新三板企业交投活跃度下滑明显10图28：做市企业PE显著下滑10图29：新三板企业业绩增速与股价变动的相关性情况11

4、图30：A股企业业绩增速与股价变动的相关性情况11图31：2018年上半年上市公司收购新三板公司案例数同比提升13表1：业绩变动较大的典型行业10表2：2018年获追加做市的部分企业明细（亿元）11表3：2018年获1亿元以上融资的部分企业明细（亿元）12增速下滑，分化加剧业绩增速下滑，现金流待改善新三板和创业板业绩增速均大幅下滑。截至2018年8月31日，10676家新三板公司披露2018年半年报，披露率96.97%。从中选取已披露2016H1、2017H1、2018H1三个完整半年报财务数据的企业作为样本进行分析，可以发现，增速方面，2018H1新三板企业营收、扣非净

5、利润增速为15.10%、3.20%，同比下滑4.60、15.84个百分点；同期创业板企业1营收、扣非净利润增速21.09%、2.07%，分别下滑16.46、19.62个百分点。业绩体量上，新三板企业平均净利润为325.20万元，显著低于创业板。增速分布方面，2018年上半年营收、净利润增速为正的企业占比分别为63.75%、51.83%，较去年同期下降4.01、3.17个百分点。图1：新三板企业平均营收、净利润情况图2：创业板企业平均营收、净利润情况12,00010,0008,0006,0004,0002,00002016H12017H12018H125%19.71%9

6、529.458278.966916.0119.04%15.10%264.73315.133.20%325.2020%15%10%5%0%90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002016H12017H12018H140%37.55%81,644.4367,422.8849,017.6121.69%21.09%4,684.405,700.405,818.582.07%30%20%10%0%营收（万元）净利润（万元）营收增速净利润增速平均营收（万元）平均净利润（万元）营收增速净利润增速资料来源：Win

7、d,资料来源：Wind,图3：营收增长企业占比下降4.01个百分点至63.75%图4：净利润增长企业占比下降3.17个百分点至51.83%65.00%67.76%63.75%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016H12017H12018H1营收增长营收下滑100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%51.06%55.00%51.83%2016H12017H12018H1净利润增长净利润下滑资料来源：Wind,资料来源：Wind,净利率下降，经营活动现金流略改善但仍