意大利的局势变化与影 响：意大利为何成为欧洲最大变数

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1、目录1.民粹崛起的意大利政局42.民粹政府加剧经济动荡62.1不堪重负的经济62.2雪上加霜的政府73.被拖入泥沼的欧洲9图目录图118年3月意大利议会选举支持率分布4图2意大利组阁历程4图3五星运动和北方联盟联合组阁的执政计划草案内容5图4意大利预算案审批流程5图52017年欧元区主要国家政府债务/GDP（%）6图62017年欧元区主要国家GDP增速（%）6图7意大利制造业PMI6图8意大利、法国、德国和欧盟不良贷款率（%）7图9意大利三大银行利润率（%）7图10意大利经济问题主要原因7图11PIIGS五国社会福利支出/GD

2、P（%）8图12PIIGS五国财政盈余/GDP8图13意大利国债收益率（%）8图14德国、法国和意大利主要股指走势（2017年底=100）9图15欧盟内部和外部出口规模（十亿欧元）9图16意大利自欧盟内部进口规模（十亿欧元）9图17意大利国际收支金融账户资产规模（百亿欧元）10图18意大利国际收支金融账户负债规模（百亿欧元）10图19欧元区和美国基准利率（%）10图20欧元兑美元汇率10近期意大利国债收益率持续走高，国债下跌背后是投资者对意大利政局和经济的担忧，为何意大利会陷入困局，对欧洲又会产生何种影响？本篇专题我们尝试对这

3、些问题进行分析。1.民粹崛起的意大利政局16年底至今意大利政局就持续动荡。2014年时任联合政府内阁总理伦齐提出宪法改革法案，旨在改革两大议会的权力与构成。由于法案没有获得参众两院三分之二以上支持，法案最终在2016年12月进行全民公投。公投并未获得通过导致伦齐辞去总理职务，随后由真蒂洛尼临时接任，意大利政局动荡拉开序幕。3月大选中右翼势力获得多数票，但出现两月“悬浮议会”。在今年3月举行的新一届议会大选中，迪马约领导的极右翼政党五星运动党获得31%支持率，位居首位。而前主要执政党民主党的支持率虽然达到19.2%，但其领导的中

4、左翼联盟支持率仅23%。考图118年3月意大利议会选举支持率分布40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%中右翼联盟五星运动党中左翼联盟其他政党资料来源：搜狐网，整理虑到没有任何政党支持率超过独立组阁的标准，意大利政府出现了两个月的“悬浮议会”。北方联盟党意大利力量党其他中右翼政党五星运动党民主党其他中左翼政党其他政党随后组建内阁经历了一波三折。5月16日极右翼政党五星运动党和北方联盟党达成联合组阁协议，5月21日两党推选法律教授孔特为总理。由于总统拒绝持欧元怀疑论

5、的经济学家萨弗那担任财长，5月27日孔特宣布放弃组阁。总统的举动引发两党不满，五星运动党声称有意弹劾总统。5月28日，总统任命前IMF官员、经济学家科塔雷利任临时总理，并授权他组建过渡政府，以待重新举行大选。后经多方斡旋，五星运动党态度缓和，并称愿意更换财长人选且从未计划脱离欧元区。5月31日科塔雷利宣布放弃组阁，随后总统重新任命孔特为候任总理，并任命反对退出欧元区的经济学家乔瓦尼〃特里亚出任财长。6月1日，新政府宣誓就职，意大利此番组阁风波才算告一段落。图2意大利组阁历程3月4日-5月16日5月16日5月21日-23日•大选

6、后出现“悬浮•五星运动党和北方•两党联合推荐孔特议会“，未能组阁联盟党联合组阁为总理候选人，并获总统批准5月27日5月28日5月31日-6月1日•孔特因财长任命未•总统任命科塔雷利•科塔雷利放弃组阁，获批准宣布放弃组出任临时总理，并总统再次任命孔特阁组建过渡政府为总理•新政府宣誓就职资料来源：整理虽然意大利最终成功组阁，并且疑欧的财长任命没有通过，但联合组阁的五星运动党和北方联盟党均属于右翼政党，其政策主张充满民粹主义。具体来说，5月中旬披露的两党联合内阁执政计划草案主要涉及税收、债务、福利、退休和难民等多个方面。其中包括保证

7、最低收入、增加政府支出、取消退休金改革、驱逐非法移民等均反映出了较强的民粹主义，前几项更会加大意大利的财政负担，不利于解决主权债务问题。图3五星运动和北方联盟联合组阁的执政计划草案内容税收政策减税和简化税制，减轻对普通居民和中小企业的税负债务政策通过政府增加支出提振国内消费和增长，而非财政紧缩削减公共债务执政计划福利政策保证高福利，向贫困和失业者提供780欧元/月的基本收入退休政策取消或修改退休金改革措施，降低退休年龄难民政策驱逐50万非法移民，呼吁其他欧盟成员国增加接收难民的份额资料来源：整理而近期意大利政府批准提高政府赤字

8、目标，又加剧了市场的担忧情绪。市场普遍关注意大利新政府2019年的赤字目标，主要因为执政联盟一直坚持增加财政赤字以兑现竞选中关于减税和高福利的承诺。9月28日，意大利政府宣布未来三年财政赤字目标为2.4%，大幅超过了欧盟为上届政府设定的2019年赤字比重0.8%的目标，从而引