第八讲 货币供给外生性与内生性

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1、1第八讲货币供给外生性与内生性2本章学习主要内容：传统理论认为货币供给是外生的，温特劳布－卡尔多和莫尔则认为是内生，甚至货币供给曲线是水平的。内生货币理论具有非常重要的宏观经济意义。3一、外生货币供给理论古典经济学家实际上都认为货币供给是外生的，因为，货币是金币，金币的生产与经济的运行没有直接内在的联系。费雪和庇古的货币数量说公式都以货币数量决定商品价格，而不是商品价格决定货币供给。产出的多少为制度和技术因素所决定，既不受货币数量的影响，也不影响货币数量。凯恩斯也认为货币供给是外生的，因为4央行可以根据经济运行状况自主地变动货币供给量，调节利率。没有中央银行的决策，经济运行

2、状况不会引起货币供给量变动。他的货币供给曲线是条垂线，它与利率和实际经济的运行之间没有直接的内在联系。凯恩斯以后的经济学家把流通中的货币供给量拓展到各种存款凭证，货币层次的延伸决定了商业银行创造的货币比重越来越大，货币乘数公式自变量实际5上由全体社会成员共同决定。尽管，基础货币供给仍然为央行决定，但是，整个货币供给量则随经济的冷热而起伏波动，货币供给的内生性已经开始显现出来了。弗里德曼和卢卡斯等虽然没有具体讨论经济运行和货币需求对货币供给的影响，但是，他们都强调央行货币供给的至关重要，并且认为央行可以实行独立的货币政策，这就隐含着经济运行不能直接决定货币供给，货币供给是外生

3、的意思。6问题1：温特劳布内生货币理论的主要特点是什么？7二、温特劳布－卡尔多内生货币理论1、温特劳布－卡尔多的基本模型：温特劳布的工资定理是该模型的基础。根据这个定理，商品价格是既定制度条件下，工资与产出之比，即P＝K（W/Q）其中K代表外生制度环境决定的市场垄断程度，总名义工资W与实际产出Q之比是全部产出的单位劳动成本。用总劳动量L除以W和Q，可以得到下述等式：8P＝K（w/A）w是以名义货币计算的年平均工资率，A是平均劳动生产率（Q/L）,如果名义工资率的增长超过劳动生产率的提高，（wA），物价就会上升。因此，物价的一般表达式可以是：P＝P（w）其中w通过集体议价外

4、生决定，即物价是名义工资的函数，两者正相关变化，且工资率的任何过度增加（w>A）都将导致物价的上升。9因为，Y＝P×Q在Q既定的情况下，工资变动影响物价，物价变动影响名义收入，名义收入增加又与物价提高成正比。而在货币供给决定的Y不变的情况下，即MV=Y=PQ工资物价的上涨只能是产出的下降，作为决定产出的变量—就业也将相应下降,显然，避免失业增加的办法只能是增加货币供给。当然，央行也可以继续执行它既10定的货币供给计划，但是，用温特劳布的话来说，它将以“失业和人类的苦难为代价…，…是不可接受的”。这就是说，货币供给只能以名义工资增长率超过劳动生产率的部分相应增加,实际上由经济

5、运行的要求所决定，而不为央行独立决定，即这就是温特劳布的货币内生性理论。只要物价主要由央行不能控制的工资谈判决定，央行最多只能保证货币的充分11供给，以消除阻碍充分就业和经济增长的金融障碍，而不拥有控制物价水平的有效手段。122、尼古拉斯·卡尔多的基本模型：作为温特劳布模型的变体，卡尔多的模型认为：央行的基本职责是充当最后的贷款人，通过贴现窗口，保证金融部门的偿付能力。这就使央行自己坐在炸药桶上，为了防止信贷紧缩导致灾难性的债务紧缩，央行除了满足“交易需求”外，别无选择。因为央行不能接受银行体系崩溃这一灾难性的后果。卡尔多的观点表明，在央行制定和维13持的任何利率水平上，货

6、币供给曲线的弹性都无穷大，即货币需求创造货币供给。卡尔多首先发展这种特殊形式的内生货币供给理论，其观点如图8-1所示。153、货币需求增加对内生货币模型的影响:温特劳布和卡尔多的货币供给内生性主要体现在央行面对压力的无奈上。如图8-2所示。17论证至此，货币供给还是由央行严格控制的外生变量。但是，它通过温特劳布所谓央行对“政治”的服从和采取的“支撑行动”，以及卡尔多的央行承担最后贷款人的责任而转变成内生变量。18问题2：两种水平主义货币供给理论的主要相同与不同？194、两种内生货币理论的主要局限：首先，温特劳布的内生货币供给理论假设政府不容许经济稍微偏离非充分就业状态，这实

7、际上是自由派的幻想。实际上经济往往会偏离充分就业状态，这就意味着央行可以不随货币需求增加而相应增加货币供给。其次，温特劳布和卡尔多模型认为央行只能顺应货币需求的假定并不充分。因为，央行从未将充分满足货币需求作为政20策目标，它可以在一定的程度上拒绝行政当局对其增加货币供给的要求。尽管这种拒绝未必充分，但它足以使货币供给曲线向上倾斜，而不是条水平线。再次，货币流通速度不仅不是常数，甚至其函数形式也不稳定。这就否定了温特劳布和卡尔多的重要论断，货币流通速度的变动可以部分抵消货币需求变动对货币供给的影响。最后，未能充分讨