浅析利率变动对股市的影响

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1、浅析利率变动对股市的影响利率变化一直是股市变动的风向标，这两者之间到底行着什么样的关系，在这篇文章里我将进行一些分析论述，希望杏借鉴参考作用。导言重新认识利率与股价的关系根裾传统经济学的供求理论，在降怠阶段，市场投放的货币鲎增人，流入股市的资金也增多，需求增加，股价上涨。反之在加息周期，流入股市的资金也减少，需求降低，股价下跌。然而根据大呈的数据研究表明，利率降低，股市一般会下跌，而处于升息周期的股市则会出现上涨，这与传统经济学理论的认识截然相反。为什么会出现这种与传统经济学相悖的情况，下面足我的论述：第一章06-07年中国股市在

2、升息周期中上涨从2006年到2007年的两年间，中国股市经历了前所未有的一轮上涨，而这一轮上涨是在利率不断调高的加息过程中形成的（见图1-1）。6124.5.19升息曰18升息曰06.4.28升息图卜1为上海证券交易所综合指数周K线图（时间为2001牢4月到2007年12月26日〉通过图一，不难发现上述的事实，2004.10月29曰开始了自1995年以来的第一次加息，上证综指这一天最低为1304点，M然最低点是在半年V；2005年6月6丨I创造的（最低998点），但底部已经在形成之中，许多重耍的股票已经先于大盘形成了上涨趋势，在明

3、确底部以后，股市开始了急速上涨，尽管在2006年之后的短吋间内出现了八次加息，但股市的上涨仍不可遏止。从1996年到2002年屮国央行奋过八次减息举动（见表1-2）,而最近的-次升息周期开始于2004年10月29闩，中国经济进入新的-•轮快速增长期开始于2003年，结朿了因亚洲金融危机导致的培松放缓，1998年到2003年中国GDP平均增K:速度不到8%，而之前的增速在10%以上。利率政策的运用某木上与经济的运行保持一致，1991到1996年中国经济出现了过热的经济增长，通过多种经济调控措施从1996到2002年屮国经济实现了软着

4、陆，#-开始恢复性增长。调整时间1年5年以上1991.04.218.649.721993.05.159.3612.241993.07.1110.9814.041995.01.0110.9814.761995.07.0112.0615.31996.05.0110.9815.121996.08.2310.0812.421997.10.8.6410.531998.03.257.9210.351998.07.016.938.011998.12.076.397.561999.06.105.856.212002.02.215.315.7620

5、04.10.295.586.12表1-21990年以來的利率变动中国股市的此轮牛市与中国经济的增长周期相匹配，反应了“股市是经济的晴雨表”这一理论。仴是与另一经济理论存在着差兄，即利率与股价的关系。第二章值得怀疑的理论——股价波动与利率呈负相关如第一章所祸示的，中閩股市新一轮牛市是在升息周期巾实现的，利率与股价事实上表现ili高度的正相欠矢系，这与传统的经济学理论截然不M,是中国股市的问题，还是传统理论不适含中国国情。先让我们來看看更具代表性的美国股帘吧，见下图2-1:图2-1，是自1992到2007年10月的道琼斯工业30指数走

6、势图从上阁也可以发现一个基木的事实，即在加息周期屮股市上涨，而处于减息周期的股市出现了明显的下跌。1992年九月美联储开始进入长期的加息周期，1996年到2000年5月利率基本上处于稳定期，围绕5.50%的年息率上下波动不超过50个某心:，在这期间美国股市处P稳定的上涨周期。2000年5月16U突然加息50个基点使利率达到自1992年以来的蛣高6.50%，之后开始了三年的降息周期，2003年6月达到历史的低点，道琼斯工业30指数也从12000点下降到7700点。随着美国经济的复苏，美联储乂幵始了新的升息周期，而股指也从7700点再

7、次上涨到2007年10月的记录高点14198点。如果说中国股市是新兴市场W家，可能存在与传统理论的不适应，那么美闽股市是公认的成熟市场，从1992年到2007年的波动亦验证/传统理论与现实的相悖。究竟是什么原因呢，我将做进一少的分析。附：传统经济学理论认为利率的变动与股票价格变动成负相关关系，既利率上升、股价不跌，利率不调、股价上涨。第三章股市波动与经济周期及利率的关系先我们离开那个令人爻痛的传统经济学结论，换个角度寻找股市波动的原因。证券交易史上最黑暗的一天，1929年10月29日，在这个被称作“黑色星期二”的日子里，纽约证券交

8、易所里所冇的人都陷入Y抛吿股票的旋涡之中，这次下跌导致了持续数年的熊市（见阁3-1）这足美国历史上影响最大、危害最深的经济事件，影响波及西方岡家乃至整个世界。此后，美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。从这里我们可以看到股市波动与经济增长周期