企业债券利率风险的度量研究文献综述

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1、企业债券利率风险度量研究的文献综述摘要：目前国内外比较流行的测量利率风险的方法是VAR方法，VAR的方法出现和在当今经济条件下的广泛应用是金融界的重大进步。VAR弥补了传统的风险管理方法的局限和不足，是一种能够全面测量复杂证券组合风险的测量方法。VAR方法在风险管理领域己经得到越来越广泛的认可和应用，国内外许多学者都对其进行了研究，它已经成为金融市场风险管理的主流方法，被广泛用于商业银行的利率风险管理和各种证券组合的利率风险度量等等。因此，借鉴国外先进的利率风险度量和管理方法，并结合自己的实际，

2、建立起一套属于自己利率风险度量管理方法便成为当务之急。本文对国内外在这方面的研究进行了综述，讨论了其研究的方法、角度、结论，并在最后做出了总结。关键词：企业债券利率风险VAR模型综述/蟲—1—一、刖目在当今的社会经济随条件下，越来越多的人们踏入证券投资这个领域。证券的投资有股票投资、债券投资、基金投资等等，而债券投资作为其中的一种证券投资，已经越来越受到许多投资者的重视，而企业债券作为债券中重要的一种债券，其重要性自然不容忽视。随着利率的市场化和企业债券在投资组合中的地位越来越重要，利率风险己经

3、成为企业债券投资的重要风险。投资者想要有效地管理自己的投资组合，使自己在债券投资中处于有利地位并且尽可能地减少损失，那么就有必要对企业债券的利率风险度量进行研宄和分析，从而尽可能地减少损失和扩大收益。而且从企业的角度来讲，懂得如何度景和管理企业债券的利率风险，将可以使企业更好地发展，为企业带来更良好的收益。国内和国外有许多学者都对这个话题进行研究分析，本文对学者们在企业债券的利率风险度景研究这方面的研宄成果进行综述，分别归纳了国内和国外不同的学者在这方面的研宄。二、国外研宂现状Ameanu,Fl

4、orentina-Olivia-Balu,Carmen-Obrej(2008)指出：在过去的大约二十年间，利率的波动匕经戏剧性地比以往年份变得更为强烈，因此在过去的许多年份里金融机构在拼命地寻找一套有效地管理利率风险的办法。在银行寻找到的各种有效的方法中，被使用得最频繁和最为认可的是再定价模型，资金缺口模型，久期缺口模型等等。而该篇文章的目的就是对管理利率风险的久期缺门模型进行详细的讲解，文章讲解了利率风险如何被测量和管理，然后详细阐述了久期缺口模型是如何用力管理利率风险的。Anonymous(

5、2011)指出美国宽松的的货币政策已经导致了储蓄者和贷款者在银行存贷款的低下的利率，美联储己经使利率在两年半的时间内趋近于零。美联储主席己经指出了美联储要一直等待直到在即将来临的最近的一次中央银行政策会议上才会做出提升利率的决定。然而许多的市场投资者却认为美联储会将这种低利率水平一直保持到2011年的年底，这些市场投资者认为要等到2012年的时候美联储才会提升利率。事实上，利率的提升要取决于国内和国外的经济发展和对通货膨胀的预期。HINCU，SUHOVICI，MarianaBUNU，AnaGUM

6、OVSCHI,DASCALIUC,ROSCA(2010)指出：外债风险的组成部分包括利率风险，再融资风险等。并对政府担保的对外债券和费担保的私人外债进行了分析。Alonso,Galindo(2005)指出：耍提高利率就要找到影响利率的因素。该作者在其文章中阐述了购买力平价理论和无抛补利率平价，其论文还讲到了德国利率可能对欧盟其他国家产生的影响。Li（2011）指出以两年为期限吋一个两年期期限的预防性储蓄从一开始就存在一些问题和争端，这篇文章在内容上明确了一点：那就是在个人效用函数下，无论是人们收

7、入的不确定性还是利率的不确定性都可能导致积极预防性储蓄，该作者在研究中把两种不确定性都同吋考虑进去了。三、国内研究现状张军、刘福利（2007）指出能够定量地讨论风险，应该说是现代金融的一大进步。随着国际金融市场的不断发展，用于风险管理的定量模型也在不断涌现。为了解决传统的风险管理方法所不能解决的各种问题，产生了一种能全面测量复杂证券组合的市场风险的方法一风险价值方法。VaR方法是由JPMorgan公司率先提出的。其最大优点在于其综合性，它可以将不同市场因子、不同市场的风险集成一个数，较准确测量由

8、不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失，较好地适应了金融市场发展的动态性、复杂性和整合性趋势。因此，VaR方法在风险管理领域获得越来越广泛的应用，成为金融市场风险管理的主流方法。李正红（2008）指出：利率风险已成为中国债券投资者面临的最主要的风险，李正红从利率风险的成因、度量和管理等三个方面对中国债券投资的利率风险进行系统研究。其文章的一个突出的地方就是该作者指出了VEC模型对度量变量预期影响不足，因此她加入了预期变量对其进行改进，运用改进后的VEC-CPIF模型、脉冲反应函数、方差分解等方