黄金期货价格与现货价格关系实证研究

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1、黄金期货价格与现货价格关系实证研究摘要：本文以2008年1月9日至2013年4月26日上海黄金期货价格与现货价格交易数据为样本，利用Eviews软件对上海黄金期货价格与现货价格进行实证分析。最后研究结果表明，中国黄金期货价格与现货价格都不是平稳的序列；两者保持着长期均衡关系，若当短期失去均衡时，价格将以一定力度将非均衡状态调整到均衡状态，并且黄金现货价格的变动单向引起黄金期货价格变动。关键词：黄金期货价格；黄金现货价格；协整检验一、引言布雷顿森林体系瓦解后，各国逐步放松了对黄金的管制，自此全球黄金市场得

2、到很快发展。2008年金融危机爆发之后，发达国家纷纷实行宽松量化货币政策，引起纸币贬值，黄金升值。为了避免资产缩水，人们开始借助黄金交易来实现资产的保值和增值，因此黄金市场日渐兴盛。2002年10月30日，上海黄金交易所开业，到了2⑻8年1月9日，中国黄金期货合约正式在上海期货交易所挂牌交易，黄金交易成为中国金融市场上炙手可热的焦点。作为一个新兴市场，我国的黄金期货市场历时才4年多，还处于成长阶段，风险大，很多功能还未完全显现，所以中国黄金期货市场有许多问题需要进行研究和探讨，而其中黄金期货价格与黄金现

3、货价格之间关系的实证分析有助于为黄金相关企业通过套期保值交易规避市场风险，有助于投资者充分利用黄金期货合约来规避黄金价格波动带来的风险。因此，本文的研究具有很高的理论价值和现实意义，希望可以为投资者提供有效的意见。二、文献综述(一)国外研究国内外学者对期货与现货价格动态关系的研究很早就开始了，所以文献较多，例如Garbade，KeTmeth.D和William.L.Silber(1983)通过计算下一期现货价格和期货价格受上一期基差变动影响而变动的程度，得出现货价格可以引导期货价格的结论。Shigeyu

4、ki&Ramaprasad(2004)利用GARCH模型研究了黄金期货合约的价格与交易量之间的信息传递。Chow(2001)研究了货币市场和黄金期货市场价格之间的关系。(二)国内研究对于我国黄金现货价格与期货价格之间关系的研究不是很多，相关研究也是近几年才开展：田志朋，朱国彦(2009)认为现货价格和期货价格之间均不具有价格发现功能。周梅(2012)认为黄金期货市场具有价格发现功能，并单向引导黄金现货价格。胡燕妮(2011)研究表明由于存在滞后性，黄金期货价格引导现货价格的转递过程比较长。秦俊琦、邹楚楠

5、（2009）认为上海黄金市场的有效性不充分，期货价格没有价格发现功能，黄金现货价格单向引导期货价格。王祥云、欧阳明（2011）则通过Johansen协整检验说明两者之间并不存在长期的均衡关系，我国黄金期货价格不会对现货价格进行调整，黄金期货不具有价格发现功能。曹潇（2010）和高建勇（2010）两个人都通过共同因子贡献法表明现货价格和期货价格两个市场收盘价的价格发现能力较为接近，两个市场间的信息流动性较强。魏忠，蒋冰（2011）通过建立误差修正模型表明，在短期内，黄金期货价格波动幅度较大，它的调整幅度大

6、于发挥正向误差修正机制的黄金现货价格的调整幅度，所以上海黄金期货市场调整作用较强。三、数据的选取本文黄金期货价格数据来自于上海黄金期货交易所日行情数据，选取距离交割月5个月的期货合约收盘价作为分析对象。黄金现货价格数据来源与上海黄金交易所，由于AU（T+D）与上海黄金期货一样，同为99.95%的交割成色的黄金，其价格具有代表性（周梅，2012，p.58）。所以本文选取关于交易量最大的AU（T+D）每日收盘价作为本文黄金现货价格的研究数据。对黄金期货价格和现货价格进行整理，选择日期相同，剔除缺失值和异常值

7、，最后选取2008年1月9日至2013年4月26日共1272个交易日的黄金期货和黄金现货交易数据。序列｛X｝和序列｛Y｝分别表示期货价格和现货价格，由于大多数经济变量在时间推移中以指数方式增长，故在此将序列｛X｝和序列｛Y｝进行对数化处理，以便使其具有线性性质。将经过对数处理后的时间序列记为｛XT｝和｛YT｝。其中用n表示黄金期货价格，用YT表示黄金现货价格。数据显示黄金期货和黄金现货价格走势基本一致，呈现高度的同步性。但是这两个价格序列都是非平稳的，所以我们应通过进一步分析来判断其相互之间的关系。四、

8、实证分析（一）单位根检验首先建立回归模型Yt=a+VYt-1+a1AYt_l+a2AYt_2+apAYt_p+?t;原假设H。：Y=l，备择假设角：Y综上所述，回归方程的残差序列不存在单位根，是平稳序列，所以黄金现货价格和期货价格之间存在着长期稳定的协整关系，在此基础上我们可以得出回归方程的设立存在合理性。（三）误差修正模型误差修正模型（ECM）是一种在变量存在协整关系的前提下，进一步观察变量间短期波动状态的模型。我们利用差分序列｛AYTt