全球经济金融展望报告2018第4季度（总第36期）

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1、全球经济金融展望报告全球经济面临多重考验——中国银行全球经济金融展望报告（2018年第4季度）2018年三季度，全球经济复苏态势分化，美国经济增长强劲，欧元区和日本增速略有下滑，但总体保持温和增长，部分新兴经济体增长动能减弱。展望未来，全球经济面临贸易下滑、通胀上行、全球流动性收缩和新兴经济体金融波动等多重考验。本期报告专题分析了新兴市场动荡的影响及未来关注点、贸易摩擦背景下的全球直接投资变局、美国经济高增长会持续多久等问题。一、全球经济季度回顾与展望（一）全球实体经济复苏分化加剧2018年以来，全球实体经济增长由去年的欧美共振转向复苏分化。三

2、季度，这一态势更加明显，美国保持了较高增速，而贸易摩擦的影响则开始在欧洲、日本以及新兴经济体显现，地缘政治、美国制裁等非经济因素成为引发金融市场波动的重要导火索。8月，摩根大通全球综合PMI指数为53.4，较上月回落0.3个百分点，其中制造业PMI和服务业PMI分别为52.5和53.5，分别较上月回落0.3和0.5个百分点，表明全球经济增长的动力有所下降。初步估计2018年三季度全球经济增长环比折年率将达3.4%，较上个季度下降0.5个百分点（图1）。中国银行国际金融研究所242018年第4季度全球经济金融展望报告图1：全球GDP与综合PMI指

3、数对比全球经济增长率（右轴）全球综合PMI指数（左轴）季度环比折年率，%综合PMI指数（季度平均）60.0657.5555.0452.5350.0247.5145.00201020112012201320142015201620172018H1资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所（二）当前世界经济运行中的四大隐忧一是贸易下滑。在当前全球价值链格局下，作为核心技术的拥有国，美国发起贸易冲突，将切断全球产业链，引发连锁反应，导致世界贸易增速下滑。荷兰经济政策分析局（CPB）的数据显示，6月全球贸易量环比下滑了0.8%，较上月下降1.5个百分点

4、，导致二季度全球贸易量出现零增长。8月以来，波罗的海干散货指数（BDI）冲高至接近1800后开始回落，截至9月下旬已跌至1400左右。荷兰经济政策分析局预计，2018年全年贸易量增速仅为3.4%，较2017年下降1.5个百分点。二是通胀上行。2018年以来，伴随着全球经济复苏，主要经济体通胀处于上升通道。美国通胀率连续两个月保持在2.9%，核心通胀率也连续五个月超过2%目标。欧元区通胀率小幅上升，中期通胀预期稳定在1.9%左右。与此同时，今年以来WTI原油价格稳定在70美元/桶以上，引发印度等石油进口国的输入性通胀。三是全球流动性收缩。今年以来

5、，由于新兴经济体经常帐户盈余减少和美联储缩表，全球流动性已经下降到低于危机前水平，并且已经出现了全球美元中国银行国际金融研究所242018年第4季度全球经济金融展望报告短缺现象。未来随着美联储继续缩表以及欧洲央行可能在12月也开始缩表，全球流动性特别是美元会更加短缺。而通胀上行将加速主要国家货币政策正常化步伐，加剧全球流动性收缩。第四，新兴经济体金融波动。随着美元继续升值及融资成本上升，那些大量借入外币的新兴经济体资产负债表会进一步承压，加大其还本付息压力。而全球贸易持续放缓则会进一步减少新兴经济体外汇收入，扩大经常账户赤字，并进一步增加高外债

6、企业的再融资难度，可能成为引发下一波金融波动的重要因素。（三）主要经济体复苏态势及政策走向美国经济增长强劲。2018年以来，在税改、房地产等一系列因素的推动下，美国经济持续强劲复苏，二季度GDP环比增长折年率达到4.2%，仅次于2014年9月的4.9%。美国经济分析局的数据显示，受税改影响，美国个人所得税实际有效税率已由去年底的12.1%降至11.7%。8月美国失业率维持在3.9%，为次贷危机以来的最低位，新增就业人口稳定增长，薪资水平有所回升。在减税、就业、薪资等多重因素的提振下，个人消费支出增长加快。从同步指标来看，美国8月ISM制造业PM

7、I指数达到61.3，创2004年5月以来的新高。但从领先指标来看，9月Sentix投资信心指数出现回落，密歇根大学消费者信心指数也降至年内次低，预示美国经济增长的后劲不足。而美国目前实行的“宽财政+紧货币”组合难以持续，债务前景和财政状况可能进一步恶化，为美国经济埋下隐患。预计三季度美国GDP环比增长折年率达到3.0%。美联储9月如期加息后，预计四季度仍可能加息一次。欧元区经济温和增长。受2017年基数较高以及贸易环境不确定性增加的影响，欧元区2018年经济增速较上年略有减弱，但整体仍保持了温和增长，尤其是自欧债危机以来的劳动力市场改革取得一定

8、成效，就业不断上升，带动了消中国银行国际金融研究所242018年第4季度全球经济金融展望报告费增长。整体金融环境相对宽松，企业盈利回升，房地产市场增长