a股第三次熊市背后的秘密

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1、A股第三次熊市背后的秘密　　A股第三次熊市背后的秘密　　2002-2005年，国有银行股份制改造与A股第三次熊市同时发生，个中联系似乎不言自明。低价入股的“国际战略投资者”解禁期一到，马上变成“战略投机者”，高价减持股份，携暴利逃之夭夭，并不曾留下来帮助国有银行改善管理。　　2005年，中国国有银行开始股份制改造，与对外开放相结合，同时引进国际战略投资者，当时对国有资产包括国有银行估值过低。数年以后解禁，恰逢国有资产大幅度升值，境外战略投资者全面抛售升值清空，根本没有起到战略投资的作用，反而获取暴利成为战略投机者。　　建设银行在股份制改造期间共引入

2、两家境外战略投资者——美国银行和淡马锡的全资子公司富登金融，其中，美国银行与富登金融分别以每股净资产倍与倍的价格购入建行股份。而建行2005年10月27日在香港的IPO中，每股招股价为港元，相当于账面净值的倍。作为境外战略投资的美国银行和淡马锡在短短的几个月内就分别实现%-%和%-%的账面收益率。　　股份解禁后，美国银行即大规模抛售，累计套现亿美元；总投资额亿美元。所谓境外战略投资者，在投资建行8年，股权溢价获毛利亿美元，投资回报率131%。　　中国银行引入4家境外战略投资者——苏格兰皇家银行、淡马锡全资子公司亚洲金融、瑞士银行与亚洲开发银行。20

3、05年先后以每股净资产倍的价格购入中行股份。2006年6月1日，中行在香港上市的首发价为每股港元，按IPO后每股净资产衡量，市净率倍。4家境外戰略投资者不到一年实现%本文由毕业论文网收集整理的收益率。　　解禁第二天，2008年12月31日，瑞士银行以每股港元清空其所持中行H股，套现亿美元，获毛利亿美元，回报率60%，由此掀起境外战略投资者抛售中资银行股份的浪潮。　　2009年1月14日，苏格兰皇家银行以每股港元抛售中行108亿股H股，套现亿美元，获毛利亿美元，投资回报率50%。　　工商银行引入高盛集团、安联集团与美国运通。2006年，以每股净资产倍

4、的价格购入工行股份。2007年10月27日，工行A股和H股上市发行价分别为元人民币和港元，按IPO后每股净资产衡量，市净率倍。3家境外投资者半年收益率达%。　　工行引入3家境外战略投资者，持有%股权，其中，高盛集团%。高盛集团在解禁期后六次减持，套现资金亿美元，相较于入股时投资的亿美元，7年内股权溢价获毛利亿美元，投资收益率达286%。　　牛熊更替的历史回顾　　回顾历史，中国A股的二级市场经历了几次牛熊更替。　　第一次牛市，1990年12月-1993年2月，26个月涨1500%；第一次熊市，1993年2月-1996年1月，35个月跌70%。第二次牛

5、市，1996年1月-1997年5月，16个月涨200%；第二次熊市，1997年5月-1999年5月，24个月跌30%。第三次牛市，1999年5月-2000年2月，9个月涨114%；第三次熊市，2000年2月-2005年5月，39个月跌55%。第四次牛市，2005年5月-2007年10月，29个月涨514%；第四次熊市，2007年10月-2014年1月，63个月跌75%。第五次牛市，2014年1月-2015年6月，18个月涨150%，目前牛熊更替的过程尚未结束。　　从时间上来看，国有银行股份制改造与第三次熊市同时发生，这次熊市的发生具有复杂的背景。　

6、　2001年1月，在第二次牛市上升期，经济学家吴敬琏发表“赌场论”并迅速扩散，这在一定程度上影响了管理层的态度。6月14日，上证指数至2245点的最高点，国务院出台国有股减持办法：决定减持国有股筹集社保资金，当日大盘跌%，开启了第三次熊市。　　7月23日-31日，政府高价减持国有股，上证指数七连阴，跌至1956点，至9月30日进一步跌至1700点，股市技术调整已到位。社会舆论一致认为，国庆节以后反弹。但国庆节期间，高层态度发生了重大的变化。　　10月7日一开盘，不合理的利空突然出台，庄股大幅跳水，至10月23日跌至1514点。10月24日，证监会宣

7、布停止国有股出售，大盘全线涨停。11月16日，印花税税率下调，但投资者已无信心，上证指数开盘涨%，收盘涨幅只有%。　　12月20日，周小川提出找到一个具有可操作性、多方共赢的国有股减持方案很有希望；国有股减持阴影再度笼罩市场。“国有股减持”成为高悬在股市头上的达摩克利斯之剑。2001年，上证指数最终报收于1646点；相对历史高点2245点下跌%，深成指下跌30%。　　2002年1月4日-28日，股指由1646点下探至1359点。1月28日，证监会否定国有股减持方案阶段性成果的可能性，表示国有股减持将注重保护投资者，以实现多赢为目标。股市大涨%；中级

8、反弹行情就此展开。　　5月21日，证监会恢复和完善向二级市场投资者配售新股的发行方式，上证指数涨3%。6月24日，国务院决