华邦制药投资价值地地分析报告

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1、【华邦制药投资价值分析报告】    【公司概况】    重庆华邦制药股份有限公司位于重庆市高新技术开发区，是一家股份制的高新技术制药企业。目前重庆华邦拥有一万多平方米，完全按照国家GMP标准建设的厂房，是重庆市首家全厂通过国家药品监督局GMP认证企业。2000年3月，荣获国家科技部"全国重点高新技术企业"称号，连续六年被评为"重庆高新技术开发区优秀企业"，1999年至2002年连续四年被列入"重庆工业企业五十强"，2003年荣获"全国五一劳动奖状"。    作为国家重点高新技术企业，重庆华邦在皮肤科领域占有重要地位。

2、现已成为唯一的一个维甲酸类产品种类最丰富、最齐全的生产厂家。同时，公司还不断开发出广泛用于皮肤、结核、肿瘤、消化系统等类型的新特药品。公司按GSP管理的销售网络遍布全国各地。    重庆华邦将高科技、高水准、专业化作为企业应对挑战的核心竞争力。同时向同心多元化发展。现着手于中草药种植，现代中草药及生物制品的综合生产、研究，并有计划地涉足旅游业，形成了产业一体化，经营多元化的新型制药企业。    【价值分析】    华邦制药（002004）所属医药行业，主营研发、生产和销售皮肤科、结核科及肿瘤化学药药品，经营本企业自产

3、产品的出口业务和本企业所需的机械设备，零配件，原辅料的进出口业务。作为维甲酸类产品种类最丰富、最齐全的生产厂家，中小板的华邦制药在2004年兑现了此前稳健成长的承诺。    2004年，公司完成了年初制定的各项经营目标，主营业务收入和利润指标持续增长。全年实现主营业务收入2.73亿元，同比增长13.35%，实现净利润4765万元，同比增长19.48%。净资产收益率12.59%，每股经营活动产生的现金流量净额0.53元，资产负债率只有16.50％。药品生产与销售毛利率高达76.31%，盈利能力强。公司在研项目已经达到2

4、9个，其中获得临床批文的5个，新药证书5个，生产批文6个，专利证书2个，为后续新产品的推出奠定了基础。    另外，随着募资项目的推进，募资项目效益将在今后几年中逐步体现出来。虽然公司取得了较好的年报业绩，但其一季报却出来了利润的小幅下滑，这主要由于一是，2004年3月，公司向中国疾病预防控制中心销售提供了一批用于免费治疗结核病的药品，总值177.53万元，2005年同期没有此项收入；二是，公司2005年拟用新一代维甲酸产品“方希”替代原主要产品“复方氨肽素片”，将“方希”作为重点推广产品，目前正处于产品替代期，预计

5、在6月份左右完成本次产品替代，2005年1-3月，“复方氨肽素片”销售收入同比下降615万元，“方希”销售收入同比上升294万元。受此影响近期该股股价下跌明显，并跌破了7.07元的整理底部平台。    三条投资要点：    1、公司2005年一季度实现收入5442万元、主营利润4110万元、净利润617万元，分别同比增长-3.93％、3.34％和-5.51％。公司业务收入和净利润均出现了负增长现象，但主营利润则保持了正增长。公司历年业绩增长都依赖新产品的推动，新药迪皿一季度收入530万元，预计在今年6月份，公司可完成

6、新旧产品替代，未来盈利能力更强的新产品将继续支持公司收入稳定增长。　　2、该公司管理费用的大幅度增加主要是因为近期新产品临床试验项目较多，公司计提了较大的研发费用。短期研发投入增加恰好反映了公司在产品储备方面所做的不懈努力，有助于进一步增强其长期增长后劲，公司未来业绩可以长期保持２０％左右的增长。　　3、前期股价的大幅下跌是市场对公司业绩下滑作出的非理性反应。而一季度公司管理费用有较大幅度增加，主要是因为近期新产品临床试验项目较多，公司计提了较大的研发费用。但从另一个角度来看，短期研发投入增加恰好反映了公司在产品储备

7、方面所做的不懈努力，有助于进一步增强其长期增长后劲在新产品研发的推动下，对于公司05年全年的业绩增长没有必要过于悲观。    为中华医药领军前行　　公司是国内最据实力的皮肤病治疗药物生产企业；皮肤病产品的研发能力和临床推广能力国内首屈一指；公司领导层稳健务实的经营作风和对研发的重视值得钦佩。　　从以往情况看，公司04年13.3%的销售额增长是个低谷，一方面是对上市前销售20%以上高速增长的适度回调；另一方面，公司在皮肤病科临床推广的能力强大，处方药产品的销售将保持较高速度增长；迪皿和即将上市的激素类皮肤病普药产品以及

8、涉足皮肤病的OTC类药物将给公司带来较大的销售增长(我们知道皮肤病治疗产品的销售主要集中在OTC)。我认为公司未来的销售增长动力强劲。    然而近期中小企业板块的个股由于大盘的持续下跌，其普遍处于向下急跌阶段，很多个股都创下了上市以来的新低，这说明市场目前正处于系统风险的集中释放时期，但我们可以看到随着大盘的下跌，一些个股的投资价值逐渐显现，