财务估值指标量化选股及股指期货套保结合的投资策略研究

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1、财务估值指标量化选股及股指期货套保结合的投资策略研究----财务管理论文-->第一章前言1.1研究背景中国证券市场发展至今已经超过20年，上市公司数量超过2000家，投资手段日趋多样化，投资者投资理念也趋于理性，市场对于重视价值投资的呼声日渐强烈。价值投资需要科学的研究方法和现代投资组合方法，价值投资也要求投资者更注重企业的基本面。财务指标能够收集传达财务信息，说明资金活动，反映企业生产经营过程和成果。一定程度上可以客观地反应企业的基本面状况。同时财务指标也可以通过企业财务报告中的数据来进行计算，具

2、有易于获取和便于比较等特点。通过用量化的方法对不同上市公司的特定财务指标进行对比和筛选，我们可以从大量的上市公司中筛选出质地相对优良的上市公司。在实际投资当中，股票的估值对于投资能否盈利也有着至关重要的影响。价值低估的股票拥有更大的安全边际，也更容易获得稳定收益。上市公司的估值指标可以帮助我们评判市场给予公司的估值水平。通过对公司估值指标的对比分析，我们可以从大量的上市公司中筛选出价值低估或者估值相对合理的公司。本论文采用量化的思想对A股上市公司的财务指标和估值指标进行对比分析，以此为基础构建投资组

3、合，并利用A股上市公司的历史数据对此进行回测分析以研究策略的有效性。与此同时，2010年4月，准备多年的中国股指期货合约在中金所正式上市交易，股指期货交易改变了以往我国证券市场只能单边做多的局面，投资者能够利用做空股指期货来对冲市场的系统风险，同时也能够使用“杠杆”放大收益。本文通过对市场基准指数的技术指标进行研究，以探索有效的股指期货套保策略。该策略基于对市场指数的判断，在市场整体下跌时利用股指期货空头头寸对投资组合进行套保规避系统风险，在市场整体上涨时利用股指期货的杠杆效应来获取超额收益。………

4、.1.2文献综述关于量化选股以及量化交易的研究，学术界主要集中在超额收益的存在性、稳定性以及市场的有效性等方面。国内这方面的研究集中在策略构建和实证。NoelAmenc和LionelMartellini(2003)采用多种模型对对冲基金是否存在超额收益进行了研究。当采用市场外生变量构建模型时,他们的研究证明如能能及时考虑信用风险和流动性风险等因素,对冲基金存在正的超额收益。JimmyLiew和CraigFrench(2005)也对对冲基金进行了相应的研究。他们认为为了分离超额收益alpha与系统风险

5、beta，应当考量己知市场变量的多元模型。时间序列存在的正相关性这个问题在研究对冲基金业绩时应该被重视因为该问题普遍存在。同时他们认为基金经理的择股能力比资产配置更加重要。QiZeng(2010)研究则集中在新兴市场的量化基金。他的研究发现总体而言量化基金在过去十年的表现欲传统的其它基金差异不大，但他认为量化交易存在长期获得超额收益的机会。RichardTortoriello在其著作《QuantitativeStrategiesforAchievingALPHA》中指出，上市公司净利润的增长、销售收

6、入的增长、自由现金流的增长、投资者情绪以及估值因素是驱动股价上涨的主要因素。但很多时候净利润的增长并非领先指标，它与股价的关系是同步甚至是落后的，并不能用于预测股价，因为也不能依靠它来获取超额收益。而现金流特别是经营性现金流则有较高的可信度，有较强的指导意义。当其它指标相当时，估值较低的股票更易受到市场青睐而产生更多超额收益。………第二章财务指标量化选股原理2.1财务指标量化选股的概念量化选股就是利用数量化的方法选择股票组合，期望该股票组合能够获得超越基准收益率的投资行为。在《量化投资—策略与技术》

7、一书中，丁鹏将量化选股策略分为基本面选股和市场行为选股两类。多因子模型、风格轮动模型和行业轮动模型是基本面选股主要的三类模型。多因子量化选股模型多因子模型的基本原理是采用一系列的因子作为选股标准，并根据这些标准选取和调整股票建立组合。由于在不同市场条件下，总有一些因子会发挥作用，同时多因子模型也避免了标准过于单一的风险，所以多因子模型相对而言比较稳定。多因子模型的应用也比较广泛。风格轮动量化选股模型风格轮动模型是利用市场的风格特征进行投资，比如市场风险偏好，有时候偏好大盘股，有时候偏好中小盘、创业板

8、股票。如果能够准确地对市场风格做出判断，则有可能通过调整投资组合获取超额收益。行业轮动量化选股模型在经济周期的不同阶段，不同的行业有不同的表现，如果能踏准经济周期，对轮动的行业进行准确的资产配置，则可以获得超额收益。………..2.2财务指标的筛选RichardTortoriello将驱动股票价格上涨的因素分为7类，分别为盈利能力、估值水平、现金流量、成长性、资本结构、动量指标及财务预警等。由于剔除了营业外收支，ROIC能够更加准确地反应公司投入资本的实际回报率，而且R