分析师追踪与公司创新

《分析师追踪与公司创新》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、分析师追踪与公司创新　　一、引言　　对于一家上市公司来说，分析师的追踪是帮助解决信息不对称问题的有效途径，分析师作为一项有效的外部治理措施被公司所青睐。企业如果长期没有分析师跟踪或调研，那么意味着将会被遗忘。而反过来，如果企业能同时被多个分析师追踪和看好，将会为市场普遍看好。因此，上市公司将如何成为金融分析师的目标，尤其是成为一些明星的分析师的重点关注对象作为影响自己投资决策的重要因素。　　在这种环境下，分析师的跟踪行为对于企业长期发展潜力的影响就显得愈发重要。本文的贡献在于，通过对于现有文献的整理归纳，重点探讨分析师关注上市公司的行为对于企业创新存在的影响，以及这些影响的具体表现

2、和相应的解决方式。　　二、文献综述　　分析师在资本市场里起着非常重要的作用。通过他们强大的信息收集能力，一方面，他们的存在缓解了公司内部和外部人员的信息不对称现象；另一方面，得益于分析师强大的信息收集和传播能力，使得公司信息更透明，传播速度更快，能及时消除外部人士对于上市公司的质疑与猜测，帮助公司提升知名度、扩大融资渠道，降低融资成本等。　　上市公司作为一个系统，寻求可持续发展必不可少。可持续发展作为一项长期战略，它的有效实施意味着公司将不再仅仅谋求眼前的利益，转而将部分资源用于实现长期持续的发展。　　首先，创新是公司寻求长期利润增长点，增加核心竞争力的重要手段之一。谢震和艾春荣等

3、（2004）通过研究分析师对于公司研发决策的影响发现，分析师关注可以减少信息不对称现象，从而对公司研发投入产生正面影响。随着分析师关注的增加，也会给经理层带来压力，导致经理层为了提高短期业绩而减少研发投入。HeandTIan（2013）的研究证实了分析师的“阴暗面”：每增加一个跟踪公司的分析师，公司的专利产出减少18.2%，专利质量下降了29.4%。　　尽管创新投资是现代企业未来发展潜力的决定性因素之一，能在可预见的未来里为股东带来丰厚的报酬。但是出于会计信息稳健性的要求，大量有关的信息很难被投资者辨识出来，创新投入在资本化阶段之前对公司的利润影响较大，创新研发风险较高。在这种情况

4、下，分析师作为公司内外部之间的信息通路，在区分公司创新的可靠性以及为外界传递可靠信息的过程中起到至关重要的作用。Frankel和Li（2004）认为，作为一种重要的信息，分析师可以缓解经理人和投资者之间的信息不对称。Amir、Lev等（1999）的研究表明，分析师通过弥补财务报告信息，对外界发现公司创新的价值有贡献显著。此外，Barth、Kaszni等（2001）发现，分析师能自觉弥补公司研发投入的信息，进而追踪研发型企业。而Kimbrough（2007）的突破性研究结果显示，资本市场对于企业创新投入的价值发现主要依赖于分析师的跟踪，分析师行为在决定企业创新价值的方面起到决定性作用

5、。　　特定的政治经济环境对于分析师的作用有不同的影响。通过结合中国的特定背景，徐欣，唐清泉（2010）的研究表明，在当前建设创新型社会理念的引导下，我国的分析师也会跟踪关注企业的创新投入，并且对创新具有甄别能力。分析师的跟踪有利于我国资本市场对于企业创新价值的认同，分析师在提升企业研发创新价值的环节作用十分显著。　　三、理论解释　　（一）信息理论　　分析师作为资本市场内的信息传递者，对于一家企业而言，追踪的分析师越多，则该企业的信息性透明度越高。一方面，通过分析师的信息提供，可以减少由于创新的不确定性和会计政策的稳健性而带来的，投资者对于经理层努力和公司长期发展能力的低估，从而降低

6、管理层维持短期业绩的压力（He和Tian，2013），有利于管理层增加创新研发投资。另一方面，分析师的工作可以缓解管理层与外部投资者之间的信息不对称问题，从而降低公司的融资成本（Kelly和Ljunqvist，2012）。换句话说就是，当站在投资者的立场来看待投资选择时，如果一家上市公司提供的信息越充分，则意味着信息不对称带来的风险小，投资保障高，有利于公司股票的流动性，提高公司在资本市场的认知度，进而提升公司的价值。除此之外值得一提的是，Langetal（2014）的研究结果表明，在股权集中情况下，分析师的跟进将会减少。分析师的跟进作为一种缓解代理问题的手段，当代理冲突比较小时，

7、公司股东对管理层的信赖程度明显更高，此时的公司将更有能力和意愿去发展长期投资项目。　　（二）施压理论　　随着分析师的跟进，企业的管理层受到的外部压力明显增加。首先，伴随着信息透明化程度的增强，公司股票的流动性将会增加，这将会为公司吸引一大批以短期套利为目的的短期投资者，他们利用公司的短期股票差价获利。公司出于惧怕被市场抛弃的立场，为追求突出的短期绩效，只好削减短期内难以见效的长期研发支出（narayanan，1985），转而将资金用于能快速提高短期业绩的项目上去，损伤