中融基金-透视“富贵鸟”

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1、中融基金:透视“富贵鸟”　　　　富贵鸟（）发行的一只公司债，让中融基金陷入窘境。下载论文网/3/　　这只公司债名为“14富贵鸟”（），重仓它的唯一一只基金是中融融丰纯债（）――中融旗下第一只中长期纯债型基金。截至2017年年末，前者的公允价值占到后者资产净值的%，是后者第一大重仓证券。　　“14富贵鸟”于3月1日复牌前已停牌17个月之久，而其复牌后，至3月22日，即再度停牌的前一交易日，交易价格已缩水%，由此也导致中融融丰纯债单位净值同期降幅达到35%，为同类之冠。　　由此又引起投资者对中融旗下其他基金进行考察，结果发现，这家年轻基金公司的投资风格似乎偏于激进，业绩则黯淡无光。富?F鸟的

2、陨落　　先从“14富贵鸟”说起，其上市日期是2015年6月2日，摘牌日期是2020年4月21日，债券规模8亿元，票面利率%，利率类型为累进利率，每年付息一次，最近一次付息日是即将到来的4月22日。　　根据该只债券所附特殊条款，“投资者有权选择在第3个付息日将其持有的全部或部分本次债券按票面金额回售给发行人”。而所谓的“第3个付息日”，就是4月22日。　　不过，在“第3个付息日”到来前夕，已停牌17个月的“14富贵鸟”于3月1日复牌后，连崩4个交易日，至3月6日收于元，较停牌前收盘价元缩水%。　　其中重要原因之一是，在复牌前一日，即2月28日，国泰君安――这只公司债的受托管理人――发布了一

3、份提示风险的报告。　　报告称，根据富贵鸟提供的相关资料，截至2017年年底，公司可动用的活期存款及流动资金不足1亿元，且发行人回购资金及利息尚无确切安排，回售资金的偿付存在重大不确定性，提请投资者关注相关风险。”　　在此之前，评级机构东方金诚先后于1月3日和2月9日将“14富贵鸟”的主体评级由上市初的AA调低至BB及CC。据了解，企业主体信用评级共分九等，AA级为第二等，BB级为倒数第五等，CC级为倒数第二等。　　交易数据显示，自3月7日之后，“14富贵鸟”的交易价格有所回调，3月22日收于13元，较3月6日上涨%。但遗憾的是，剧情并未反转，而是急转直下。　　3月22日收盘后，富贵鸟发出

4、公告称，公司于前一日收到证监会《调查通知书》，“因公司涉嫌信息披露和债券募集资金使用违法违规”，证监会决定对公司进行立案调查。同日发布的一则《风险提示公告》再度确认“截至目前，公司回购资金及利息尚无确切安排”。　　于是，“为保护广大投资者利益，避免本期债券价格继续大幅波动”，“14富贵鸟”于3月23日起再度停牌。青睐企业债　　中融融丰纯债即是长时间受停牌“保护”的广大投资者之一。这只基金成立于2016年6月28日，是中融推出的第一只中长期纯债基金，始募规模亿元。从其披露的2016年年报及2017年中报来看，持有者以个人投资者为主，机构投资者持有比例不到1%。　　定期报告显示，截至2016

5、年年末，该基金持有15万张“14富贵鸟”，公允价值1520万元，占基金资产净值的%，但其建仓时间应在2016年第三季度，确切说，是在该基金成立后、“14富贵鸟”停牌（即9月13日）前；彼时基金经理由中融固收投资部总监秦娟（已于2017年8月底辞职）与李倩二人共同担任。　　而且，由于“14富贵鸟”一直停牌至2018年2月底，因此截至2017年年末，中融融丰纯债的持仓仍是15万张，但是由于同期基金资产净值已缩水至3707万元（其中A类2902万元、C类805万元），以至于上述债券的公允价值竟升至基金资产净值的%。　　至于“14富贵鸟”停牌导致的流动性冻结到底在何种程度上束缚了基金经理的投资选

6、择，还待讨论。无论如何，该债券复牌后的崩跌已导致基金净值大幅缩水。　　中融基金披露的数据显示，3月22日，中融融丰纯债A（或C）的单位净值为元（或元），较前一交易日下挫%（或%）；若与“14富贵鸟”复牌前一日2月28日的单位净值（A类元、C类元）相比，则已缩水%（或%）。　　显然，“14富贵鸟”的陨落再一次向投资者展示了国内上市公司的黑暗面，但它只是证明信用债投资风险的诸多案例之一。　　例如，3月20日，*ST柳化（）发布《风险提示公告》称，因无力清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，公司债券“11柳化债”（）及其利息存在不能全额清偿的风险。据某机构统计，2018年以来，国内信用债市场已有35

7、家发行主体出现不同类型的负面事件，债券违约主体已有6家，合计违约金额近95亿元。　　而在中融基金建仓“14富贵鸟”的2016年年初，就有权威机构发出警告称，“随着需求低迷、价格疲弱以及高杠杆削弱中国实力最强企业的活力，中国15万亿美元的巨额公司债务的违约风险升至2008年金融危机以来的最高水平。评估中国一流企业信用风险的评级机构预计，2018年，债券违约案例将会大幅增多。”　　但尽管如此，中融融丰纯债成立后不久，即在2016年第三季