新三板的挂牌条件利弊分析

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1、3.新三板的挂牌条件、利弊分析?【炎鑫的回答（3票）】：贴个小报告上来，不完全切题6月5日，新三板发布两份新的政策文件，这两份文件为新三板的做市商制度在操作细则层面做好了准备，预期今年8月，新三板做市商交易制度将实施。作为资本市场的一个部分，新三板为公司的资本运作提供一个备选的平台；新三板制度和市场情况的变化，也对公司资本运作的可能实施路径造成影响，就此我写了一个小报告供领导参考，如下：新三板政策动态和考虑要素分析2014.6.9前言2012年9月，新三板的运营主体——全国中小企业股份转让系统有限责任公司注册成立，2013年1月，新三

2、板正式开板。2013年12月，新三板从北京、天津、上海、武汉四城市高新园区试点，扩大到全国范围内企业均可挂牌。截至2014年6月6日，新三板已挂牌公司776家，总市值1852亿元，平均市值2.4亿元。在新三板成立之初，企业在新三板挂牌是颇为鸡肋的：一方面，在新三板挂牌的市盈率预期不高，对于利润不错的企业，在新三板挂牌未必优于私募融资；同时，新三板的流动性不好，挂牌后的融资能力很受怀疑另一方面，在新三板挂牌即意味着有持续的信息披露义务，并且不可避免地需要承担较高的税务规范成本。因此，比较在新三板挂牌的收益和成本，未必是划算的。最初在新三

3、板挂牌的企业，多为被券商业务人员诱导，或者迫于满足前期投资人的退出需求。然而，从近期的新三板政策推出情况看，情况正在发生变化，值得关注。一、新三板的做市商制度推出2014年6月5曰，新三板发布《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规走（试行）》和《全国中小企业股份转让系统做市业务备案申请文件内容与格式指南》（针对券商），这两份文件为新三板的做市商制度在操作细则层面做好了准备。此夕卜早在2013年12月30日新三板就颁布了《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》,此处的三份文件，共同构成了做市商制度的政策框架。据新三板的发

4、言人称，做市商制度预计在今年8月实施，近在眼前。二、做市商制度的作用和机制做市商制度（MarketMaker）,简要的说，是在证券交易中，引入（通常是）券商对一支证券同时进行买和卖的双边报价，因而，持有该证券的人无需自己去找另一个想要购买该证券的人，而直接将证券卖给做市商；同样地，想买该证券的人也直接找做市商购买。有做市商的参与，使得投资人想买的时候能买，想卖的时候能卖，从而为市场提供了流动性。对于资产而言，流动性是非常重要的，拟上市公司在上市后通常价值增长好几倍，其中很大一部分价值来源,就是成为标准化的证券后，流动性极大增加了。做市

5、商的制度设计中，做市商通过在市场里利用信息优势低买高卖获利，但是同时要承担主要包括持续双边报价和稳定市场的义务，并遵守一定的成交规则和交易限制，比如，对于我国新三板而言，双边报价的价差不得高于5%。在有做市商证券市场中，做市商赚取一定利润，投资者获得流动性增值,参与者是多赢的。目前，新三板挂牌企业的股权转让除了可选择做市商转让方式，也可以选择协议转让方式和竞价转让方式，但三种方式只能选择其一。三、对于新三板挂牌的一些考虑要素作为资本市场的一个部分，新三板为公司的资本运作提供一个备选的平台；新三板制度和市场情况的变化，也对公司资本运作的

6、可能实施路径造成影响。对于新三板挂牌，有以下考虑要素，其中有些要素发生了较大变化：1、收益要素：估值2014年4月，新三板总经理助理隋强表示，新三板已挂牌686家企业，平均市盈率为25,甚至远高于上交所的市盈率（上交所当前平均市盈率9.72,但受银行之类的大盘股拉低的影响）。此市盈率极为可观，2、收益要素：流动性单看市盈率并不足以确定市场的定价能力，另一个重要的考虑要素是流动性。流动性好意味着不存在有价无市的状况，不会一买就暴涨，一卖就暴跌，或者干等交易对手出现。做市商制度的推行，预期将极大地提高新三板的流动性。严格意义上市场流动性的

7、定置分析属于金融学术研究范畴，可待做市商制度实施后做实证比较研究。3、收益要素：融资能力在新三板挂牌本身并不直接为企业融资，因此，后续的私募融资可能性对于企业而言非常重要。目前新三板的融资能力正在显著增强，2014年1-5月，54家挂牌企业进行了56次定向发行，融资额47.3亿元，为去年全年的4.7倍。4、成本要素：挂牌的金钱成本新三板的挂牌成本非常低，一般券商、律师、会计师的所有费用在200万之内，各地政府出于增加当地上市或挂牌企业数量和开拓税源考虑，一般都出台了相关补贴政策，基本能覆盖挂牌的成本。以深圳为例，（深府办【2009】1

8、3号）文件颁布了新三板补贴政策，改制和挂牌完成后补贴180万元。因此，新三板挂牌阶段的成本非常低。5、成本要素：挂牌的时间成本相比IPO漫长的排队时间和随时关闭窗口的政策风险，新三板的挂牌可预期性强，时间短，一般申报3-