关于财政货币政策调整的争论与分析

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1、关于财政货币政策调整的争论与分析[简介]　　张亦春（1933-），男，福建省连江县人，厦门大学金融研究所所长，教授，博士生导师，主要研究方向为金融理论与政策；郑瑜（1985-），男，福建省连江县人，厦门大学金融系硕士研究生，主要研究方向为宏观经济理论与政策。　　：本文认为，在全球经济复苏特别是澳大利亚、挪威政府开启加息程序的背景下，考虑财政货币政策的调整问题是很有必要的。国内生产总值增长速度、居民消费价格指数同比增速、投资与进出口增速、国内政策之间的配合程度、国际之间政策的协调程度等可以作为对财政货币政策调整与退出作出判

2、断的重要指标。文章提出，中国积极的财政政策应该在2011年下半年或2012年开始逐渐淡出直至退出，货币政策应该继续维持“适度宽松”的基调，真正向“适度宽松”回归，并注意把握好政策的重点、力度和节奏，从而更好地发挥货币政策支持经济增长、保持物价稳定的作用，同时还应密切关注美国货币政策的动向。　　关键词：次贷危机；财政货币政策；退出　一、全球积极的财政政策与宽松的货币政策之考察　　1.国外积极的财政政策与“量化宽松”①的货币政策2008年9月15日，以美国第四大投资银行———雷曼兄弟倒闭为促发点的全球各国政府积极救市活动拉开

3、了序幕，中国、美国、欧盟、日本以及其他国家和地区相继推出了经济拯救与刺激计划，财政政策与货币政策双管齐下，并辅之以外贸政策、产业政策等，动作之快、力度之大前所未见。　　首先，在次贷危机的发源地美国，政府动用了大量的财政资金用于稳定实体经济和金融市场。2009年2月，美国国会批准了7872亿美元的财政刺激计划。2009~2011年美国政府的预算赤字数额占GDP的比重分别为12.9%、8.5%与6%，而1960~2008年期间，美国财政赤字与GDP之比平均为2.6%，相较之下，未来几年美国财政赤字的水平将是比较高的。其次，从

4、欧洲各国来看，在2008年，德国政府拿出了5000亿欧元用于救市；法国政府拿出了3600亿欧元用于金融救助；英国政府向各大商业银行提供高达500亿英镑的资金以增强市场的流动性；西班牙政府通过总额最高1000亿欧元的金融援助计划为金融机构提供信贷担保；荷兰、葡萄牙、奥地利与意大利等国政府也分别宣布巨额的政府财政支出计划。以上这些措施也都使得各国政府的财政赤字逼近甚至超过其历史最高点。　　在货币政策方面，欧美等普遍实施了“量化宽松”的货币政策。比如，欧洲央行在2009年5月7日的议息会议上宣布，将以固定利率向银行提供贷款的期

5、限由6个月延长至12个月，并将购买600亿欧元的资产担保债券；英格兰银行则提高资产购买工具（AssetPurchaseFacility）的额度500亿~1250亿英镑；美国联邦公开市场委员会在8月12日的议息会议中宣布，继续购买1.25万亿美元机构抵押贷款支持证券和2000亿美元的机构债，以支持抵押贷款市场和房贷市场的复苏。　　在利率政策无效的情况下，量化宽松货币政策提供了市场急需的流动性，进而给市场带来了必要的信心。不过，量化宽松货币政策所面临的问题是，如果全球中央银行在经济复苏时不能及时回收巨额流动性，将埋下通货膨胀

6、和资产泡沫的隐患。此外，对于我国来说，西方国家采取的量化宽松货币政策给人民币带来了升值压力，进而给我国带来热钱涌入与资产价格上涨的压力。因为量化宽松货币政策加大了这些国家货币特别是美元贬值的预期，并且由于近年来通货膨胀带有明显的全球性，某个主要中央银行出现政策失误就可能给全球带来通货膨胀的风险。　　2.我国积极的财政政策与适度宽松的货币政策我国为了防止经济过度快速下滑，从2008年第四季度起改变了稳健财政政策的基调，实施了规模庞大、内容丰富的积极财政政策，包括扩大政府公共投资、实行结构性减税、提高低收入群体收入、支持技术

7、创新和节能减排等。　　这些政策与措施将导致2009年预算赤字达到9500亿元，如果按照2009年8%的GDP增长率来算，财政赤字规模占GDP的比重将达到2.9%，接近3%的警戒线水平。积极财政政策中最受人瞩目的就是总额4万亿元人民币的投资刺激计划。此外，还有十大产业振兴规划、家电下乡以及其他相应的配套措施。　　同样，在货币政策方面，2008年底开始大幅改变货币政策的基调，变原来从紧的货币政策为适度宽松的货币政策，通过连读多次下调存款准备金率与金融机构存贷款利率、加大往实体经济和金融市场注入流动性的力度等措施来刺激经济增长

8、。从2009年前三季度的信贷数据来看，前九个月总计放贷8.67万亿元，比2008年同期的3.3万亿元贷款多增5.3万亿元，带动了前三季度GDP增长7.7%，2009年完成“保八”任务已无悬念。　　然而，在短期内取得成就的同时，我们还应该认真讨论一下这种适度宽松货币政策的真正内涵。其实，适度宽松这样的提法在我国货币政策