金融生态环境、金融关联与企业风险承担

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1、金融生态环境、金融关联与企业风险承担-->第一章绪论第一节选题背景和意义在我国，社会资本是企业经营发展的一个重要资源。Allen（2005）①指出在法律保护不完善和制度环境不健全的情况下，中国经济，尤其是民营经济获得飞速发展，究其原因，可发现企业的社会资本（关系机制和声誉机制等）发挥了重要作用。我国企业纷纷用非正式制度来弥补正式制度的缺陷，特别是对受体制歧视和信用条件薄弱的民营企业来说尤其需要这种非正式制度。政治关联和金融关联都是社会资本的重要组成部分，与国有企业相比民营企业建立政治关联的难度明显较大。

2、因此，不少民营企业希望通过聘请有金融机构工作经历的高管来为企业建立良好的金融关系。目前，具有金融机构工作背景的成员进入民营上市公司工作已成为一种普遍现象。现有文献研究表明，民营企业建立金融关联可以有效缓解融资困境。一方面，金融关联可以帮助企业提高信贷资金的可得性（邓建平和曾勇，2011；唐建新等，2011；Ciamarra，2012；陈仕华和马超，2013）；另一方面，金融关联可以使民营企业以较低的融资成本获得更多的信贷资金（周好文和李辉，2005；Luetal.，2012；Ciamarra，2012；

3、陈仕华和马超，2013）。近年来，风险承担（Risk-taking）引起实务界、学术界和政策部门的特别关注。企业风险承担不仅在企业经营发展中扮演着重要的角色，而且对于社会经济增长也发挥着重要作用。较高的风险承担水平意味企业对那些高风险高净现值的项目的投资，由净现值投资法则可知，这有助于提高企业的价值。同时，企业的风险承担水平越高意味着更高的资本预算效率（Durne等，2004）和更高资源配置效率（余明桂等，2013）②，有利于企业的科技进步。企业风险承担虽然有可能会加重企业的破产风险，但是限制企业的风险

4、承担行为会使企业很难在竞争的市场中取得成功（NakanoNguyen，2012）。即抑制企业的风险承担行为不利于企业的成长和提高公司绩效，而提高企业的风险承担水平则有利于增加企业在市场上的竞争力，同时也有利于企业的长期发展。企业的发展需要资金，投资风险高的项目更是需要资金，如果企业没有资金，当面临高风险高收益的投资机会时，就只有选择放弃，而具有金融关联的企业可以获得更多的信贷资金，有了资金，企业才有机会去投资一些高风险高回报的项目，由此看来，金融关联是有可能影响企业的风险承担的。目前我国理论和实务界对金

5、融关联和企业风险承担的文献几乎没有，所以无论是从现实角度还是理论角度，研究金融关联对企业风险承担的关系都是有意义的。...........二、选题意义本文从金融关联的视角来研究企业风险承担，以2010-2012年我国非金融类民营上市公司为最终研究样本，考虑到我国各地区经济发展水平不均衡，引入金融生态环境这一调节变量，研究金融生态环境、金融关联和企业风险承担三者之间的关系。本文的研究不仅可以丰富财务风险理论和投资理论，又可以对民营上市公司是否建立金融关联提供依据。国外学者对金融关联的研究起步较早，得出了大

6、量的研究成果，但国外经济学家鲜有对中国金融关联的具体分析，而根据其他国家的情况得出的理论未必完全适用于我国的国情。国内的学者对金融关联的研究大多集中在金融关联的投融资方面，分析金融关联对民营企业风险承担的研究几乎没有。本文的理论意义主要体现在以下两个方面。第一，金融关联的研究文献主要集中在金融关联的融资约束效应、企业投资效率、企业价值这三个方面。但是所得出的结论并不一致，大多数学者认为金融关联会给企业带来融资的便利性、降低资本成本、改善企业的投资效率以及提升企业价值。金融关联相关文献研究虽然很丰富，但很

7、少有学者研究金融关联与企业风险承担之间关系，本文通过企业的财务决策研究金融关联与企业风险承担之间的关系，填补了上述研究空白。第二，本文从金融关联的视角为企业风险承担提供了新的解释。已有文献主要关注企业自身因素以及社会文化、法律环境、货币政策等外部环境对企业风险承担的影响，很少有文献从金融关联的视角研究。此外，由于金融生态环境对企业的治理效率、投资决策都具有重要的影响。因此，本文进一步研究了金融生态环境、金融关联和企业风险承担三者之间的关系。.........第二章文献回顾第一节金融关联金融关联（Fina

8、ncialConnection）是指公司高管（董事会和经理层，不包括监事会）中包括曾经或现在有在银行、基金公司、证券公司、保险公司或信托公司等金融机构任职或兼职的现象。纵观已有文献可以发现，金融关联研究关注最多的金融关联对企业融资、企业投资、企业价值等方面的影响，因此，本文主要从这三个方面，对已有文献进行整理和归纳。一、金融关联与企业融资自上个世纪80年代起，学者们便己开始关注金融关联（FinancialConnection）对企业融资的影