汇率波动对上市公司价值的影响

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1、汇率波动对上市公司价值的影响-->第一章导论第一节研究背景及意义自20世纪70年代布雷顿森林货币体系崩溃以来，世界各主要国家开始实行浮动的汇率制度。作为开放经济的核心变量之一，汇率在一国的国民经济与对外经济关系中具有举足轻重的作用，不仅影响着一国的对外贸易、国际资金流动性、物价水平等，而且对上市公司业绩、经济行为和价值也有影响。因而自70年代以来，随着浮动汇率的推行，汇率波动的影响成为了各国学者和业界关注的重要课题。就中国而言，自从2001年加入ultipleNominalExchangeRate，简称MNER)。主要用来考查某种货币的变动程度

2、和在国际间的地位。国际货币基金组织（IMF)会定期在《国际金融统计》(简称IFS)中公布世界各国的名义有效汇率指数，以此来反映各国货币汇率的变化趋势。名义有效汇率采用间接标价法，即指数上升，货币升值；反之，货币贬值。与前两种汇率表示不用，实际汇率是在考虑其他因素下进行的定义。在众多研究文献中，将其分为了两类，一类是基于国外价格水平和本国价格水平的考虑下进行的定义，这种方式下实际汇率也被称为外部实际汇率。而另一类将实际汇率定义为国内贸易品对国内非贸易品的相对价格，这种方式下实际汇率也被称为内部实际汇率或两商品内部实际汇率2。而实际有效汇率（Rea

3、lEffectiveExchangeRate，简称REER）是指双边实际汇率以贸易为权重进行加权平均。由于实际有效汇率在剔除了各国通货膨胀因素后的加权平均，能直接反应人民币的实际购买力，并且较为直接的体现货币的国际竞争力，因此，本文汇率选取实际有效汇率作为研究。实际有效汇率指数上升，货币升值；反之，货币贬值-->。................第三章研究假设与研究设计....24第一节研究假设.......24一、汇率波动方向、幅度与公司价值....24二、垄断和竞争下汇率波动与公司价值.........25三、不同行业下汇率波动与公司价值.

4、...26第二节研究设计.......27一、数据与样本选择.......27二、关键变量定义......27三、模型设计..........31第四章实证结果与分析........33第一节人民币实际有效汇率和公司价值趋势分析.......33一、描述性统计........33二、相关性分析........36第二节汇率波动对公司价值影响的实证分析....38第五章结论与研究启示........49第一节研究结论.......49第二节研究启示.......50一、短期措施..........50二、长期措施..........51第三节研究

5、不足与展望........51第四章实证结果与分析第一节人民币实际有效汇率和公司价值趋势分析通过表4.1可以看出，我国人民币实际有效汇率均值为100.337，最大值和最小值分别是82和125，人民币实际有效汇率存在一定的差异的，并且均值明显低于现行实际有效汇率汇率121.31。说明从2005年以来，我国汇率还是有较为明显的浮动，这是由于我国在2005年汇率改制以前长期实行的是盯住美元的固定汇率，而后调整为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，因而受到市场的影响，汇率变动较大。而汇率的波动率均值为0.0006，和波动率的

6、最大值和最小值之间的差异不大，可知我国2005年后汇率的波动幅度相对稳定。公司价值的衡量指标托宾Q的均值为2.313，最大值和最小值分别是5.615和1.013，表明我国不同的上市公司之间的公司价值还是存在着不同的差异。本文选取的汇率数据为人民币实际有效汇率REER，实际有效汇率采用的是间接标价法，即实际有效汇率指数上升，本币升值。图4.1可知我国在2005年前实际有效汇率波动呈现下降趋势，而2005年后一直呈现上升趋势，这也说明了我国的人民币在不断的升值中。从图4.1和图4.2中可以看出，以2005年为分段，因为2005年我国的汇率制度进行了

7、较大的调整，在2005年以前由于我国实行的是盯住美元的固定汇率政策，因而整体的浮动较小，一直保持在100以下进行浮动，但2005年后我国的汇率政策进行了调整后出现了较大的波动。2008年后可能是由于全球金融危机所致，使得2008年-2009年期间上升幅度较大，2009年后稍有下降，但2010年后继续上升，但幅度明显变缓慢，由此可知我国的人民币升值得到了一定的控制。2013年后期略有下降，但基本在115左右进行稳定波动。..........结论随着我国市场化的逐渐开放，人民币汇率的传递效应会普遍存在于我国对外贸易中，人民币汇率制度通过何种传导方式

8、影响我国的对外贸易的发展、以及在允许的范围内，通过何种方法和渠道来应对汇率波动带来的影响一直都是被广泛讨论的话题。在讨论解决途径前，需要先了解汇率的波