林毅夫解读新常态

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1、林毅夫解读“新常态”来源：北京大学国家发展研究院“中国经济新常态下的企业机遇”论坛企业界、学界朋友们大家好。我想谈一谈我对美国、欧洲和中国的经济新常态之间差异的看法，以及中国经济新常态下的发展态势怎么样，企业在此环境下有哪些机会点。“新常态”这个名词实际上在2008年美国金融危机造成全世界的经济金融危机以后，美国华尔街的经济学家提出来的一个概念。当时这些华尔街的经济学家认为美国的经济可能会出现增长率低、失业率高的现象，这会造成在资本市场和金融市场上的融资空间非常大。从2008年底2009年初提出这个概念以后，这几年的情形，确实就像他们当时预期的那样。　　发达国家

2、谁敢改革　　以美国为例，其在2013年的经济增长率是1.9％，今年预期的经济增长率是2.1％，有所增长，但是跟它长期经济增长在3个百分点相比，目前还没有达到正常水平。　　而且一般在危机之后，通常会有7至8个百分点的增长。而根据世界银行的预测，美国要到2016年其经济增长率才能恢复到3个百分点。　　从失业率来看，目前已经降低到6.3％，跟危机以前持平。但衡量美国的失业率，还要看另外一个指标，就是劳动参与率。目前在美国劳动适龄人口的参与率比危机之前是低了3个百分点的。实际上，美国失业率还是达到10％。　　欧洲的情形也不乐观，在2012年的时候经济第二次出现负增长。2

3、013年是-0.4％，今年原来预计会好一点，但上半年情形不好，所以很可能欧洲今年的增长率在1％以下。像发生主权债务危机的西班牙、希腊，其失业率达到25％，刚毕业的年轻人失业率超过50％。像法国或者是其它的北欧国家，失业率一般也是10％以上。日本的情形一直不好，从1991年一直陷入到20年不增长的低迷中。安倍晋三上台以后，想恢复日本经济。但实际上2013年日本经济增长率是1.5％。预计今年的经济增长率只有1.3％。安倍下了那么多功夫经济还是没有恢复生机。失业率超过5％，当然了比美国比欧洲的失业率是低，但是过去日本失业率一般是1％至2％，现在5％左右对它来讲已经是高

4、失业率了。　　那么，在这种低增长高失业的情况下，为什么金融市场上的投资空间非常大？因为增长率低失业率高，政府的失业救济社会开支就要增加。增长率低的情况下，增长的财政税收不增长而是减少。政府的财政赤字就会居高不下。在这种情况之下，发达国家很难继续用扩大财政赤字的方式去刺激经济。所以一般的做法是用货币政策，把利率降低，货币适当多次进行宽松。欧洲中央银行目前宣布继续放宽，目的是希望用比较宽松的货币政策降低利率，来刺激投资，或者是去鼓励消费，来使经济不会继续向下。　　同时，还有一个很重要的目标就是降低政府举债的成本。在这种宽松的货币政策下，流动性非常多。就会鼓励金融投资

5、家到股票市场和金融市场和各种大宗市场上进行投资。　　以美国为例，危机之前美国的道琼斯指数达到13000点，这是有泡沫的。现在的美国实体经济没恢复，而道琼斯指数已经达到19000，是不是代表泡沫更大？在股票市场投资的人心知肚明，这么高的价格指数是不正常的，但是因为利息那么低，等于那些投资是不需要成本的。可是在这个情况之下，任何信息都可能导致它股票市场会有大的下降，或者是很高的上涨。这也就是为什么，我认为在“新常态”之下投资的空间会非常大，然而平均的回报率实际上是不高的。　　而这种情形，在发达国家很可能是长期的。因为我们知道，一般一个国家发生金融、经济危机，必然代表

6、该经济体有一些结构性问题必须进行结构性改革，才能够使经济恢复正常的活力和增长。但是危机已经过去6年了，大家都知道结构性改革非常重要，但发达国家到今天还不去进行真正的改革，原因在于结构性改革的内涵是：工人的工资下降，政府给工人的福利减少，金融机构必须去杠杆化，政府的财政赤字减少。为什么6年的时间过去了他们的政府不做呢？因为这些结构性的改革在推行的时候，通常是行不通的。　　如果说工资跟福利减少，当然消费和需求就减少了。如果金融机构去杠杆，贷出去的钱就少了，消费、投资就会减少。如果政府的财政赤字减少了，同样政府支持消费和投资的钱也少了。我们知道，投资和消费对经济来讲，

7、是增长的主要动力。如果投资、消费下降，经济增长率就会更低，失业率就会更高了。现在发达国家目前的失业率都已经在历史高位。结构性改革重要，但基于短期的政策考虑，它们没有去推行这种能够对国家发展有利的措施。　　现在，欧洲中央银行准备用货币贬值的方式来创造结构改革空间，美国、日本、英国这些国家，也同样会采取该政策来对付它。这就是经济学里讲的竞争性的原则。在这种情况下，大家都没有办法给自己国内的结构性改革创造一个必要的空间，结构性改革就一直不能推行下去，经济就会长期疲软，失业率就会长期高。在这种状况之下，政府的货币政策就会长期的宽松，利率非常低。在金融市场上的投机非常多，

8、泡沫会非常大，风险非常高