《led产业链分析》word版

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1、小盘股投资周报策略研究策略研究小盘股投资周报[Table_MainInfo][Table_Title]LED产业链分析——小盘股周报1202王稹小盘股研究团队本报告导读：摘要：[Table_Summary]l本期我们对十九家新股进行了分析，安居宝、杭锅股份、丰东股份、海源机械、科泰电源、量子高科、燃控科技、瑞凌股份、世纪瑞尔、天立环保、天顺风能、新时达、英飞拓、振东医药、恒泰艾普、金杯电工、海立美达、林州重工、西泵股份。本期上市了很多可比新股，可以为投资者提供了可选择性和可比较性，比如与龙源技术具可比性的燃控科技、与辉煌

2、科技具可比性的世纪瑞尔和与杰瑞股份具可比性的恒泰艾普。但是龙源技术、辉煌科技和杰瑞股份表现都还可以，所以这些可比公司上市可能一步到位。另外可比是是天顺风能和泰胜风能，杭锅股份和海陆重工等。出现了可比公司，要么能带动一片机会（比如园林、家纺和装饰类公司的上市），要么使得原来的稀缺性降低，这得具体去分析。l最近我们研究员调研并撰写了7家公司调研纪要，宝利沥青、汤臣倍健、太阳鸟、希努尔、雏鹰农牧、汉威电子、远东传动。汤臣倍健、太阳鸟、雏鹰农牧未来几年增速可能都会很快，但当前估值偏贵，汉威电子今年上半年业绩大幅低于预期，是当前不

3、受市场关注的品种，明年表现有可能会超出预期。汤臣倍健、探路者、太阳鸟这些公司处于好行业之中，行业成长性本身就很好，且比较新。l近年来LED行业蓬勃发展，尽管LED照明市场并未启动，但是市场上进入该行业的企业数却呈现直线增长，各种新旧公司讲LED故事的层出不穷，令人眼花缭乱，基于此，本次专题部分我们对LED产业链作了一次梳理，但遗憾的是相关公司估值都比较贵，我们暂没有推荐品种。l我们本周剔除海康威视，只要理由是尽管基本面继续看好，但是收益率已经符合目标，且读者普遍反映这可不是小盘股，最高有500亿的市值。我们增加碧水源、先

4、河环保、长盈精密、锐奇股份，尤洛卡。小盘股研究团队请务必阅读正文之后的免责条款部分53of53小盘股投资周报1.新股分析1、安居宝新股分析建议询价区间：9.12元-10.30元，上市合理定价：12.42元-14.26元：公司专注于社区安防领域，主要产品为楼宇对讲、报警及智能家居产品。是国内楼宇对讲系统及智能家居系统的集成生产商和系统方案解决提供商之一。　投资要点：1.公司主要做的是社区安防，主要产品是楼宇对讲系统，简单的说就是购进液晶显示器、镜头、IC芯片、摄像机、电子元件等，进行焊接组装然后销售，目前占到总营收的95%

5、左右。而另外一块业务智能家居系统主要是做的智能家居软件平台，目前只占营收的5%。2.公司产品的消费群体为普通的购房者，最终客户为房地产开发商，直接销售的客户一般为工程商和系统集成商。因此房地产业尤其是高端房地产的景气状况和公司业绩密切相关。这个市场由于技术含量不高，竞争较为激烈，公司所在的珠三角地区有很多同类公司。客户集中度也不高，公司对前5大客户的销售收入合计不到总营收的10%。公司的销售主要通过参与房地产开发商的品牌招标和工程商、系统集成商的系统方案招标、议标取得，因此需要公司维持一个较为庞大的销售体系。3.目前公司

6、做的主要是安防行业中的对讲和门禁系统，声称未来将逐渐切入视频监控和报警系统。公司虽然和海康威视、英飞拓等同属安保大行业，但我们认为公司和前两家以视频监控设备为主业的公司相比各方面都还是有较大的差异。首先公司不像海康、英飞拓那样拥有核心技术，而楼宇对讲系统技术上比DVR、矩阵等也是比较低端，进入门槛不高；其次市场主要在社区而不是社会公用设施，订单较小，因此竞争程度也比那几家更加激烈。4.对于公司新进入的智能家居一块，我们认为空间广大概念新颖，但是我们认为格力、美的、海尔等黑白家电生产厂商在这方面更有优势。对于公司布局的小区

7、报警服务运营，短期类我们也认为观望为好，虽然在美国日本报警服务运营开展的已经非常广泛，涌现出一些安防服务业巨头，但中国由于报警服务完全由公安部门负责的特别性，这种小区报警服务能否被人们广泛接受还是个问题（目前试点小区只有2%-3%的接受度）。5.公司财务的亮点是毛利率水平比较高，几年内都保持在45%-50%的高水平，远高于普通电子组装类公司。我们估计一是由于产品户均300多的价格占地产工程开发商总成本的比例微小，客户议价意愿不强；而另一方面原材料电子设备价格则基本呈逐年下降的趋势。公司2010年产品价格下跌很明显，未来毛

8、利率能否保持高水平很难说。还有一个值得注意的问题是2010年上半年增值税退税过高，高达975万元，几乎占了上半年净利润的30%，公司有通过降低硬件价格提高软件价格来获得高退税的可能性。6.公司的三个募投项目分别是建立研发中心、增加一倍产能、快速在各地建立营销网点，后两个看起来还是比较靠谱的，但新建大量营销网点会在短期