对于新华保险的软肋

《对于新华保险的软肋》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、对于新华保险的软肋对于新华保险的软肋导读：新华保险（601336.SH）一季度净利润为14.65亿元，同比上涨90.8%，每股收益0.47元。净资产374亿元，环比年初增加4.3%。基于投资收益的显著改善以及保险责任准备金的释放，新华第一季度的业绩远超市场预期，并不逊于同行。但其股价却表现不佳，一季度下跌24%，不仅逊于大盘指数，跌幅在同行也居首位。　　虽然短暂的业绩波动不能反映公司的长期价值，但在盈利持续上涨的情况下，估值却接近历史底部水平，这是偶然的现象，还是必定的局面？　　银保占比过于集中　　个人寿险营销员和银行保险是最重要的寿险产品销售渠道。银保销售渠道大概是从2000年左右开始，目前

2、，银保销售量已占寿险市场总销售量的一半左右。由图1可以看出，新华2010年银保渠道的占比接近70%，虽然自2011年以来连续两年整个行业的银保比例大幅下滑，可新华的银保占比仍超过50%，一直居同行首位。销售渠道可谓相当集中。　　现在，银保渠道不但不具有竞争优势，反而面对许多理由。　　首先，目前政策上对于银保产品的态度比较保守。近年来相继出台了一些加强银保产品管理的文件，包括限制银行和保险公司合作过密等等。本意是为规范银保产品的销售，创造一个良性的市场。但保险公司的很多产品根本无法通过政策的检验。这无疑让保险公司损失了大量的客户，不利于其销售。　　其次，银保销售的产品并不注重保障，大多是投资带分

3、红性的储蓄产品。保险公司销售此类产品需要承担投资回报和流管理的风险，在近几年金融市场低迷的大环境下，银保分红比率低，收益率与信托产品、银行理财产品相比完全不占优势。况且产品的同质性在某种程度上也造成了银保合作的利益冲突。　　另外，银保产品的销售由银行X点的柜台业务人员完成，但柜台人员往往缺乏系统的保险知识以及专业化的培训，经常发生误导进而导致退保。更严重的是，有些销售人员为了提高业绩，不惜采取缺乏道德的不良手段，使公司声誉受损，进而影响整个银行的声誉。　　正是由于以上种种理由，银保销售无可避开地持续下滑让新华必须向其他的销售渠道转移。从2012年数据来看，新华通过个险渠道赚取的保费和期缴保费均

4、实现了较大幅度的增长，这说明新华正在努力转型，以摆脱其对银保渠道的依赖。但压力不小。有关消息表明，近年来其人的队伍增员速度已经明显放缓，虽然2012年还是维持了正增长，但下半年人数其实出现了明显的下降，佣金成本也逐渐变高。公司公告表明，2012年绩优人有2.9万人，比2011年上升了16.7%，但人均产能只上升了3%。由此可见，银保销售固然困难重重，但是个险销售也并非一帆风顺。　　退保率增长过高　　最值得关注的是新华保险的历年退保率都比较高，一季度退保金同比大幅提升54.8%，年化退保率提升到7.6%，远高于同行以及2012年一季度（表1）。　　退保率和退保支出受销售渠道和产品形态影响。目前，

5、相比于其他的销售渠道，银保渠道的退保率较高。而从产品的形态来说，保额分红这种产品在退保的时候需要支付的比较高。很不幸的是，新华保险目前主要采用的正是银保渠道，而产品也是以保额分红为主。所以，不但退保率高，退保的金额也大，如此一来退保支出自然大幅度提升。　　根据公司2012年年报披露的内含价值的假设与敏感度测试信息，退保率的假设为5.5%，而每上升10%将会减少内含价值0.7%，降低新业务价值3.3%。由于保险公司的价值等于内含价值与新业务价值之和，因此可以用简单的线性模型估算不同层次的退保率分别对公司内含价值和新业务价值的影响。如果退保率长年保持在一季度的高位（年化7.6%），内含价值与新业务

6、价值会分别比预期要减少2.6%和12.5%。　　虽然退保率的提高短暂来说对公司的流通性与运营影响不大，可是长期处于高点对公司会有诸多不利。比如，实际退保率长期高于预期，会导致用于支付退保的费用过高，从而直接影响公司的业务与利润目标。又比如，许多消费者把退保率作为评价保险公司产品质量和服务质量的一个重要指标，新华保险的软肋由专注毕业论文与职称论文的..提供,.因此退保率长期过高意味着所提供的保险产品吸引力欠缺或者服务质量较差，对公司的声誉会有显著的影响。再比如，国外长期研究表明，退保率的增加有可能是逆向选择的一个象征，被剩余的保单往往是那些赔付率较高的保单，这严重增加了公司的赔付风险。最后，也是

7、最重要的是，退保率提高会直接减缓保费增速，而保费保险公司价值的源泉。新华若是想有所发展，就必须将退保率稳定在一个比较低的水平，若非如此，公司的价值很难有明显的改善。　　新业务增长缓慢　　新华近两年新业务价值的持续下滑也令人十分担忧。　　从图3可以看出，总体来说保险市场近几年在新业务上一直有持续的发展，但是新华却有所倒退。究其理由，笔者认为，其一是因为新华的保险业务缺乏竞争力，它不具备中国人寿那么强