选股因子系列研究（四十一）：医药行业因子选股研究.docx

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1、目录1.常见选股因子在医药行业内的选股效果51.1风格类因子51.2技术类因子61.3盈利能力因子72.基本面因子82.1盈利能力82.2盈利质量82.3利润/收入增长82.4资产增长92.5偿债能力93.一致预期因子94.构建医药行业多因子模型104.1逐步筛选法104.2医药行业多因子模型114.3风险控制组合124.4构建沪深300增强组合135.总结146.风险提示15图目录图1医药股在A股中的个数及市值占比5图2医药股市值分位点分布5图3风格类因子分组收益（2010.01-2018.08）6图4风格类因子多空净值6图5技术类因子分组收益（2010.

2、01-2018.08）7图6技术类因子多空净值7图7盈利能力因子分组收益（2010.01-2018.08）7图8盈利能力因子多空净值7图9复合多因子分组收益（2011.01-2018.08）11图10复合多因子累计净值11图11医药行业最大化预期收益组合净值走势12图12医药行业增强组合累计净值（个股偏离限制0.01）13图13医药行业增强组合累计净值（个股偏离限制0.02）13图14沪深300增强组合累计净值（医药行业单独选股）14图15医药单独选股的300增强组合相对原始增强组合净值14表目录表1风格类单因子在医药行业的表现（2010.01-2018.0

3、8）6表2技术类单因子在医药行业的表现（2010.01-2018.08）6表3盈利能力单因子在医药行业的表现（2010.01-2018.08）7表4其他盈利能力因子的选股效果（2010.01-2018.08）8表5盈利质量因子的选股效果（2010.01-2018.08）8表6利润/收入增长因子的选股效果（2010.01-2018.08）9表7资产增长因子的选股效果（2010.01-2018.08）9表8利润/收入增长因子的选股效果（2010.01-2018.08）9表9一致预期因子的选股效果（2010.01-2018.08）10表10医药行业多因子模型的截面

4、回归结果（2010.01-2018.08）11表11医药行业收益率预测模型整体表现（2011.01-2018.08）11表12医药行业最大化预期收益组合收益表现12表13医药行业增强组合整体收益表现（2011.01-2018.08）12表14医药行业指数增强组合分年度收益表现（个股偏离限制0.02，2011.01-2018.08）13表15医药行业单独选股的沪深300增强组合整体收益表现（2011.01-2018.08）14对于传统多因子组合，我们通常是构建全市场收益率预测模型；但实际上不同横截面股票的特征不一，因子离散度、有效性等均存在差异。在本文和之后的

5、文章中，我们将考察不同行业内的有效因子，构建行业内的多因子模型，并将其应用于指数增强组合。本文则主要考察医药行业内的因子选股。1.常见选股因子在医药行业内的选股效果在A股29个中信一级行业中，医药行业个股数多，排名第三，仅次于机械和基础化工。截止2018年8月底，剔除上市三个月以内的股票后，医药行业个股数270余只，个股数占A股总股票数的比例为7.8%。个股数较多，我们可在该行业构建多因子模型。图1展示了每个月末统计的医药股个股数占A股总个股数的比例以及市值占比。从中可看出，医药股的个股数占比相对较为平稳，在7.5%上下小幅波动；市值占比则呈现逐渐增加趋势，

6、截止2018年8月底，该占比为6.61%。表明医药行业相较于其他行业最近几年存在超额收益。图1医药股在A股中的个数及市值占比图2医药股市值分位点分布资料来源：Wind，资料来源：Wind，图2展示了医药股在全市场的市值分位点统计情况，横轴表示市值分位点区间，纵轴表示医药行业中市值分位点在此区间的个股数占比；红色直线表示对比基准。以市值分位点5%为例，医药行业中股票市值在全市场的分位点处于0%至5%之间的个股数占比3%，而全市场市值分位点在此区间的股票占比为5%。表明相比于全市场股票，医药股中极小市值的股票较少。同样地，医药股中极大市值的股票也占比较少；市值处

7、于中上水平的股票较多。本节考察常见选股因子在医药行业中的选股效果，主要包括风格（市值、估值）、技术（反转、换手率、波动率、流动性）、盈利能力（ROE及其变动）三类指标。1.1风格类因子从分组收益表现来看，在风格类因子中市值因子表现最优，随着市值增大，股票收益逐渐减小，单调性明显；月均多空收益差为2.67%。因子月均RankIC为-3.07%，统计不显著，这主要是由于自2016年底开始至今，市值因子产生持续性的大幅回撤。从相关性角度来看，仅PE因子可通过显著性检验。剔除市值后，该因子月均RankIC为-3.56%，有效月份占比58.65%。但该因子的极端组合收

8、益差不明显，月均多空收益差仅为0.38%。从时间序列