上篇：监管整编.doc

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1、上篇：监管整编这份“资管大一统”的监管架构，其意义已超越资管业自身，是明显的分业监管向分类监管改革，是由单一的机构监管向功能监管和机构监管并重转型，这不仅可以减少监管真空和监管套利，还有助于降低潜在的系统性金融风险，更折射出中国金融监管体制改革的风向标曲艳丽本刊研究员杨秀红编辑/袁满恣意狂奔若干年后，规模百万亿的中国资产管理行业，即将迎来历史性拐点一一“强监管”。2月21日，一份据称由央行牵头的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《意见》）一经网间流出，便引发强烈关注。这份文件最灼

2、人眼球之处在于，前所未有地对资产管理行业提出了横跨“一行三会”统一的监管标准，且监管意图直指多层嵌套、杠杆不清、套利频繁、名股实债、刚性兑付等资管业痼疾，旨在实现穿透监管，控制金融风险。不过，当日有关这份文件的热帖出现几个小时便被删除，相关新政仍是“犹抱琵琶半遮衙”。但在随后的十天里，保监会、证监会、银监会主席相继在国务院新闻办的专题新闻发布会上作出的相关回应，则显得颇为确信。“由于监管主体不一样，法律规章也不一样，有关的规定也不一样，确实出现了一些混乱，导致了一部分资金所谓的脱实向虚，我们正在研

3、究一个共同的监管办法。”刚刚上任三天的银监会主席郭树清，在3月2日举办的国务院新闻发布会上针对《意见》做出上述回应。此前四天（2月26円），在同一个地方，证监会主席刘士余妞对《财经》记者提问时明确表示，“中央银行正在牵头一行三会、有关机关在制定资管产品的统一范文，这是屮国金融市场防范风险、健康发展必要做的一件大事。”他进一步表态，“证监会会积极配合，共同努力！”2月22日，保监会副主席陈文辉在国新办的发布会上也曾表示，“一行三会正在紧锣密鼓从事资管业务整体监管框架的统一设计。”据《财经》记者了解，

4、《意见》受命于国务院应对国际金融危机小组第四十二次会议，依照《“统一资产管理产品标准规制”工作方案》起草，在征求意见过程中，相关成员己经在起草思路和主要内容上达成共识，仅留少量分歧。三会高层领导先后表态，其间显露的加强监管的决心可见一斑。公开数据显示，中国内地资产管理规模已经接近110万亿元。另据业内资深资管人士计算，扣除重复统计部分，屮国A地资管规模应当是不足80万亿元，无论精确数据是多少，与超过70万亿元的GDP规模相比，资管行业的数字均可谓庞大。长期以来，资管市场监管割裂，标准不一，导致监管

5、套利、杠杆叠加、层层嵌套、私募公募化等乱象滋生，在当前经济增长放缓、金融风险释放的阶段，成为金融系统性风险的重大隐患。近日，中国国家主席习近平主持召开中央财经领导小组第十五次会议强调，防控金融风险，要加快建立监管协调机制，加强宏观审慎监管，强化统筹协调能力，防范和化解系统性风险。从我国的分业监管现状来看，不同部委多年来在各自资管领域出台的监管文件也颇多，而由央行统一牵头来进行标准规制统一化则是有史以来首次，业内人士认为，横跨不同领域、不同行业的资管统一监管时代终将来临。接近央行人士向《财经》记者表

6、示，央行牵头的《意见》并不是现在就要实现统一资管监管，当下最迫切的是，先把各自资管领域的风险问题找出来，先解决问题，在大金融监管改革来临之前，短期内资管还会维持现有的机构监管模式，这样的思路决定了各部委还要进一步细化推进工作。据《财经》记者了解，在央行统领性文件之后，三会各自领域的行业细则文件也会相应配套出台，此前呼声很久的《商业银行理财监督管理办法》和处在征求意见稿的《信托公司条例》以及证监会《私募投资基金管理暂行条例》冇望加快推进。波士顿咨询全球合伙人张越接受《财经》记者采访时表示，此次监管新

7、规，触及的是金融市场中的很多“痼疾”，意义会超越资管行业自身。业界人士普遍认为，这份“资管大一统”的监管架构，是明显的分类监管改革，己经大幅超越此前的分业监管，由单一的机构监管逐渐转向功能监管和机构监管并重，对同一类的资产管理产品按照同一标准进行监管，这样不仅可以?P少监管真空和监管套利，还有助于降低潜在的系统性金融风险，更折射出中国金融监管体制改革的风向标。央行牵头部委协某接近央行人士向《财经》记者透露，上述《意见》在春节前，由央行稳定局牵头，协同银监会、证监会、保监会以及其他相关的部门一同协商

8、制定。最早的征求意见版本与网上流传的版本相比更为严格，而经过部委之间协商、沟通，已经消除了诸多分歧。“三部委最大的分歧在于监管的职责并不淸楚，监管要处理好监管和发展的关系，严格监管，就要严格对待自己监管的机构，不能太爱护有加。”上述接近央行人士说道。总体而言，《意见》是一个纲领性文件，除杠杆比例限制、投资集中度限制、风险准备金耍求外，其他相关内容都需耍进一步明确细则。中国金融业采用分业监管模式，资管市场也由银证保三个部委分别监管和自己领域相关的资管机构，例如证券公司、基金管理公司及