宏观因素对城投债信用利差影响的实证研究

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1、上海外国语大学硕士学位论文宏观因素对城投债信用利差影响的实证研究院系：国际金融贸易学院学科专业：金融硕士姓名：陈姝指导教师：章玉贵2018年6月ShanghaiInternationalStudiesUniversityEmpiricalstudyontheinfluenceofmacrofactorsonthecreditspreadofcityinvestmentbondsAThesisSubmittedtotheSchoolofEconomicsandFinanceInPartialFulfillmen

2、tofRequirementsforTheDegreeofMasterofFinanceByShuChenUndertheSupervisionofProfessorYuguiZhangJune2018答辩委员会成员主席：章玉宏成员：李蕊、张建华致谢六月，我们拒绝伤感，花儿谢了芬芳，迎来硕果飘香，毕业带来别离，我们走向辉煌。经过了多月的努力，我完成了论文的写作。我首先要感谢我的论文指导老师、上海外国语大学国际金融贸易学院的院长章玉贵老师。在论文撰写的整个过程中，从论文选题、到撰写开题报告、最后到正文撰写，章老

3、师都提出了很多宝贵意见。章老师对我论文的研究方向做出了指导性的意见和推荐，在论文撰写过程中及时对我遇到的困难和疑惑给予悉心指点，提出了许多有益的改善性意见，投入了超多的心血和精力。我要对章老师对我的帮助和关怀表示诚挚的谢意！同时，还要感谢上海外国语大学国际金融贸易学院金融硕士项目管理专业的所有的授课老师、管理老师和同学们，大家在上海外国语大学国际金融贸易学院金融硕士的项目管理学习中互相督促，互相鼓励，共同度过了一段完美难忘的时光。此外，还要感谢朋友以及同学们在论文编写中带给的大力支持和帮忙，给我带来极大的启发

4、。也要感谢参考文献中的作者们，透过他们的研究文章，使我对研究课题有了很好的出发点。最后，谢谢论文评阅老师们的辛苦工作，在多次答辩中悉心为我们提出修改意见，是在他们的鞭策和鼓励下我才得以顺利完成此论文。I摘要信用价差是衡量债券风险状况的重要指标，研究城投债信用价差的主要影响因素对发行人和投资者都具有重要意义。本文认为由于我国城投债发行门槛高，因此宏观因素是影响我国城投债信用价差的主要因素。本文主要关注城投债的信用利差，首先概括国内外研究相关文献，进行全面的梳理和综合，总结了在此基础上影响信用价差的宏微观因素，基

5、于面板数据通过构建回归模型进行检验，进一步探讨了宏观因素对城投债信用利差的影响，根据实证结果总结得出结论。在变量选取中，将信用利差与期限利差、居民消费价格指数CPI、货币供应量M2、银行间同业拆借利率和宏观经济景气程度构建了多元回归模型，并相应做出假设。实证过程中，用不同的检验方法对数据进行检验并加以处理，经过回归对比检验得出结论：城投债信用价差和期限利差、银行间同业拆借利率和宏观经济景气指数正相关，和货币供应量和居民消费价格指数负相关。最后将被解释变量信用债的信用利差按照不同级别分别进行回归，得出一致的结果

6、。此外，地方经济和财政实力越强，增信因素越高，其城投债的信用风险就越低，城投债信用价差越低。本文在相关信用债券信用风险研究方法的帮助下，分析影响我国城投债发行信用利差的主要因素，完善城投债发行定价机制，促进城投债市场的发展，促进自身的发展。关键词城投债信用利差多元回归IIAbstractAccordingtothegovernmentworkreportofPremierLiKeqiangattheopeningmeetingoftheSecondSessionofthe13thNPC，somenewtren

7、dsofeconomicandfinancialpoliciescouldbeseen.In2018，thegovernmentwillpreventandresolvelocalgovernmentdebtrisktokeepfiscaldeficitassameasfiscaldeficitlastyear，andwilldeclinetherateoffinancialdeficit，butwillincreasesharplythelocalspecialbonds.Comprehensively，t

8、hegeneralfiscalexpendituregrowthratewas5.9%of2018，lowerthanthatof2017，sothatinfrastructureinvestmentgrowthisexpectedtofellslightlyin2018.Fromtheperspectiveofspecificpoliciesandmeasures，althoughthedefic