机械行业投资策略报告行业复苏

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1、2010年机械军工行业报告2009年12月31日行业研究报告行业复苏看好机床、军工、港口装备工程机械不确定性显现推荐维持评级核心观点:分析师l固定资产投资快速增长和制造业复苏是机械行业增长的主要驱动因素，装备工具占固定资产投资的比重开始加速上升。工业企业增加值和利润增速加快，为2010年机械产品需求的持续增长奠定基础。l机械行业销售增幅逐月扩大的趋势十分明显，1－10月机械行业完成销售产值8352亿元，同比增长11.9%。我们预计2010年行业收入增长20%，利润增速将超越收入增长速度，达到25%左右。l机械各子行业的

2、增长表现出明显的差异，增长势头最好的是农机行业，累计增长率达23.2%，工程机械和重型矿山设备的增长率分别为19.5%和14.4%，此外，机械基础件、仪器包装和机床行业的增长率也都在10%以上。l工程机械是2009年复苏最早，增长势头最好的行业，目前仍处于持续复苏，同比增幅进一步扩大；预计明年上半年工程机械仍将保持20%以上的增长；近期的房地产调控将给工程机械增长带来不确定性，为行业增长增添了压力。2009年机床增长主要受益于汽车行业拉动，预计2010年随着装备制造业的全面回暖，机床行业增速将达到20%以上；同时我们继

3、续看好数控机床的成长性和盈利能力提升。l2010年军工行业的资产整合将全面进入高潮阶段。中航工业集团的直升机公司和系统公司的整合可重点关注。航天科技集团的电子和卫星领域整合可看好。兵器领域的光电资产和车辆资产也将成为整合的重点。港口装备行业处于周期底部，未来价值提升空间大。l我们看好机械行业2010年的增长和中长期发展前景。行业的成长性估值具有明显的吸引力，我们维持“推荐”评级。机床行业和军工行业成长空间大，增长预期明确，维持“推荐”评级。工程机械面临房地产调控压力，2010年合理市盈率为20倍，目前维持“推荐”评级。

4、鞠厚林*：juhoulin@chinastock.com.cn(：(8610)66568946孙津*：sunjin@chinastock.com.cn(：(8610)66568846相关研究1．2009年机械行业研究报告08.11.102．2009年下半年机械军工行业投资策略09.06.30需要关注的重点公司公司名称股票代码EPSPE09-11EPSCAGR（%）ROE2009E合理估值区间（元）2009E2010E2011E2009E2010E2011E中联重科000157..SZ1.321.461.7220.318

5、.415.62028.9%26.5-32.3中集集团000039.SZ0.360.510.7836.425.716.81643.9%13.05-18.5昆明机床600806.SH0.660.810.9822.518.315.21721.2%14.1-19.55航天电子600879.SH0.280.370.5341.431.321.8257.5%11.25-15.30中国卫星600118.SH0.590.70.8841.134.627.52312.6%22.1-28.2资料来源：中国银河证券研究所www.chinasto

6、ck.com.cn请务必阅读正文后的免责声明部分行业深度研究报告/机械行业分析师简介鞠厚林机械军工行业分析师总监中国银河证券机械及军工行业分析师。中国人民大学经济学士，清华大学经济管理学院MBA。2006年加入中国银河证券研究所，此前就职于渤海证券、国都证券。具有5年证券从业经验，7年经济分析工作经验。荣茯中央电视台、中国证券报、今日投资联合评选的“最佳行业分析师”奖项。研究特色：前瞻性，善于通过对上下游行业和产业的变化前瞻性分析；关注影响公司价值的中长期驱动因素：关注管理层素质、行业属性等特征；通过建立模型进行量化分

7、析，强调公司业绩和估值的量化分析路径通过建立模型进行量化分析，强调公司业绩和估值的量化分析路径。2005年以来成功的推荐了天地科技、山推股份、昆明机床、中国船舶、中国卫星、新华光、中联重科、潍柴重机等公司。3请务必阅读正文后的免责声明部分行业深度研究报告/机械行业投资概要：制造业复苏拉动机械工业增速加快驱动因素、关键假设及主要预测：2010年国内固定资产投资将继续在高位运行，同时制造业的复苏将明显加快，这是机械行业增长的最重要基础。出口方面，2010年国际经济环境将好转，国内机械产品的出口将好于2009年，如果国际贸易

8、磨擦影响不是很大，我们预计机械行业出口将比2009年增长20%－25%。随着销售的好转和钢材等原材料价格回升，机械产品的价格也将有所提高，毛利率将稳中有升。我们预计，2010年机械行业收入增长20%，利润增长将超过收入增长，达到25%左右。我们与市场不同的观点：市场普遍认为，机床行业复苏较慢，对相关上市公司的业绩增长持谨慎态度。我