金融衍生品、美元本位制与全球金融危机

《金融衍生品、美元本位制与全球金融危机》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、金融衍生品、美元本位制与全球金融危机［摘要］这次由美国次贷危机引发的全球金融危机的直接原因是金融衍生品的泛滥和传递，其根本原因则是以美元本位体制和浮动汇率制为核心的全球金融制度安排，或者说是国际货币体系内在缺陷的结果。因此，当前需要约束美元霸权行为，对国际货币体系进行改革和重构；打破美元的垄断地位，推动实现国际货币的多元化；完善IMF的治理结构和SDR的机制，使IMF最终充当世界中央银行，SDR成为统一的世界货币。［关键词］金融衍生品；金融危机；美元本位制；国际货币体系一、金融衍生品与全球金融危机金融衍生品是指由过去传统的金融业务中派生出来的交易形态，是有

2、关互换现金流量或旨在为交易者转移风险的一种双边合约，常见的有远期合约、期货、期权、掉期等。其最大特征是依托一种投资机制来规避资金运作的风险，同时又具有在金融市场上炒作交易、吸引投资者的功能。金融衍生品的本质是一种风险对冲工具，用来为股票、债券、抵押贷款等其他投资提供“保险”，如利率期货、殷指期货等与实体经济联系紧密的基础金融衍生品，具有风险转嫁功能，有利于实体经济。20世纪80年代，金融衍生交易刚刚起步，规模很小。但由于金融衍生品多利用资金杠杆，在市场景气阶段回报率惊人，而为了追求高额利润和卖点，华尔街投行创造出层出不穷的金融衍生品，如住宅抵押贷款支持证券

3、(MBS)、担保债务凭证(CDO)、信用违约互换工具(CDS)等。金融衍生品既有分散风险的功能，也有放大风险的作用，极具两面性。XX年，金融衍生品交易的市场规模膨胀到106万亿美元，XX年规模为258万亿美元，到XX年已达到了近600万亿美元(见图1)。金融衍生品的价值是美国GDP的35倍之多，高回报必然隐藏高风险。这些过度创新和复杂的金融衍生品与实体经济脱离较大，而被“股神”巴菲特称为“大规模金融杀伤性武器”，潜在威胁足以“致命”。但由于格林斯潘及其主导的美联储的支持、疏于监管和政策失误，致使金融衍生品泛滥。在美国金融界，有一个声音坚决维护金融衍生品市场

4、，这就是前美联储主席格林斯潘。格林斯潘对金融衍生工具如此推崇，以致当它们初现“魔鬼面孔”、美国议员和华尔街人士提出监管意见时，他坚决支持对金融衍生工具的放任自流，不惜废除监管权力。如在1997年，时任美国商品期货交易委员会主席的博恩就认为，金融衍生品这些不透明的交易工具可能损害市场，要求交易商披露更多细节。格林斯潘和时任美国财政部长鲁宾表示强烈反对，格林斯潘甚至告诫博恩，她的所作所为会“引起一场金融危机”。1998年，长期资本管理公司(LTCM)因衍生品投资而陷入破产境地，引起一场金融风暴。但在格林斯潘施压下，美国国会仍然宣布冻结商品期货交易委员会6个月监

5、管权力。1999年，博恩走人，国会永久性废除商品期货交易委员会对金融衍生品的监管权。这进一步鼓励了华尔街的贪婪，而让金融衍生品市场越滚越大，最终把美国乃至世界卷入其中。致使金融衍生品过度繁荣的还有美联储错误的金融调控政策。正如“格林斯潘对策(GreenspanPut)”所言，当资产价格下跌的时候，格林斯潘会立即出手，但是当资产价格上涨的时候，他却坐视不管。美联储所犯的过错是降息的幅度过大，而且维持过低利率的时间太长。从2000〜XX年，连续25次降息，联邦基金利率从％—路降到1%，并从XX年6月26日〜XX年6月30日期间保持了1年多的时间。比如，1998

6、年LTCM危机之后，美联储在9月份已经降了一次息，而市场也较为稳定，但到当年10月15日，格林斯潘又匆忙临时召开会议，再次降低利率。当市场形成预期，相信只要市场低迷，政府一定会救市之后，投机行为成了全民娱乐，这直接触发了1999年之后网络股的疯狂上涨。但泡沫总有破灭时。当网络泡沫崩溃之后，格林斯潘故技重施，仍然希望通过降低利息刺激美国经济，结果引来的是房地产市场泡沫的积累。此外，美国的长期低利率政策导致了流动性过剩，造成了美国房地产行业的持续繁荣，推动了次级住房抵押贷款市场的过度竞争。一方面体现在一些国际投行纷纷大举收购美国中小银行和住房抵押贷款公司；同时

7、，受高额利润回报所驱动，贷款经纪人队伍增长迅速。另一方面是美国的住房贷款机构的贷款标准越来越松（见表1）。商业银行可贷资金多，可贷对象少，于是竞相放宽房贷标准，大胆创新贷款品种，如无首付、只付息贷款、3年或5年可调整利率贷款、选择性可调整利率贷款等。从XX到XX年，美国抵押贷款增长30%,次贷增长200°%。其中XX〜n年发放的住房抵押贷款中有50°%具备上述“创新”特征。如此，许多不符合条件的人也得到了次级贷款。过度竞争使得次级住房抵押贷款的信用风险快速膨胀。这种金融创新使得没有足够金融知识和风险意识的贷款人盲目贷款，为以后的信贷危机埋下“定时炸弹”。运

8、用资产证券化工具，低息恶性竞争的结果是整个市场的定价机制被扭曲，差