浅议ipo强制规定现金股利政策

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1、浅议IPO强制规定现金股利政策　　一、IPO强制规定现金股利分配的政策背景　　我国上市公司股利分配在上世纪九十年代出现了许多的问题，诸如股利支付率低且不分配公司逐年增多等，且进行派现的上市公司比例和派现水平都呈现了下降的趋势。与资本主义国家相比，我国的市场建立尚不成熟，这一现象仅仅由市场来进行调节显而易见是不足的。因此证监会从2001年起循序渐进地颁布了相应的政策文件，将再融资资格与股利分配水平相挂钩，从而来规范上市公司的一系列分红举措。从各项数据显示，监管当局的政策措施是小有成效的。但我国证监会将

2、再融资资格与现金股利分配水平相挂钩的规定与强制分红的政策联系到一起，引起了社会上各种的关注。　　二、强制现金股利政策的理论分析　　股利政策是公司于利润再投资与回报投资者中间的政策，它关系到股东的即时收益与上市公司未来的发展，同时关系到公司自身和市场体制的健康发展，因而股利政策是对上市公司投资时重要的分析对象。我国由于《公司法》禁止股票回购（因减少注册资本、公司兼并的除外）这种变相分红的方式，上市公司分红主要采用的是派现和送股这两种形式。派现，也称现金股利，就是以现金的方式分红。而送股则对以后年度每股

3、有收益影响是比较大的。一般情况下，在牛市中比较喜欢送红股，在弱市中则比较注重红利的分配。事实上，股利分配政策其实就是一个向股东返还现金的方法选择问题。　　三、IPO强制股利政策的提出原因分析　　我国上市公司在证券市场融资时，为了追求自身的利益，往往不注重对于投资者的回报利益，现金股利的分配很不规范，这一现象引发了各方的关注。往年可知市场中上市公司现金分红的状态和意愿均不佳，上市公司的分红率亦不高，更至于的是有些公司上市了十多年从未向股东分发红利，严重侵犯了投资者的利益。一直以来，上市公司向来以“铁公

4、鸡”居多，不分红的现象广受诟病。2010年末，上市时间超过5年、且5年内从未分红的个股高达414家。截至2011年上半年，仍有近百家以“铁公鸡”著称的公司，超过10年没对投资者进行分红回报。而且一些公司虽然进行了比例性的分红，但却将分红保留在公司内部，不是直接给投资者现金，而是采取以送股的方式来实现分红的意义。因而证监会采取强硬手段，要求分红作为公司明确的股利政策，并且强制要求上市公司分红。我国证监会曾于2008年10月9日发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，这一决定的颁布，引起了市场

5、的积极反应，保证了普通投资者享受的分红权。虽然，此决定主要针对于已经上市的公司，但对于准备IPO进入资本市场的公司也同时会起到一定的导向作用，鼓励其在这样的政策环境下主动来响应分红的政策。　　四、IPO强制规定现金股利分配政策的影响　　2011年11月9日，郭树清就任证监会主席40天后的“第一把火”：强推现金分红，强调“完善分红政策及其决策机制”需要真切的落实到拟IPO公司的招股说明书上，且不得随意改变。这一政策要求上市公司明确分红回报规划，包括现金分红政策和分配决策机制，并从新的IPO公司开始执行

6、。在新申请IPO时，公告其现金股利分配政策，在申报稿的“重大事项提示”栏对分红政策要作特别强调的说明，同时把相关执行状况列为监管内容。　　（一）政策对于企业而言　　证监会的最新规定，企业在申请IPO时，需公告其股利政策，并把相关执行状况列为监管内容。即是通过行政手段强制IPO公司的现金股利分配。强制分红政策的颁布可能对一些上市公司存在着不利的影响：其一是有需要再融资的公司，这类公司本身拥有较好的投资项目，缺少资金的融通；其二则是拥有稳定的成长性因素的公司，拥有较好的发展前景，但现金流紧张更甚至匮乏于

7、支撑公司的日常周转，这些公司则具有潜在的再融资需求。这一政策的颁布着实对其不利。　　（二）政策对于投资者而言　　强制分红会否真正的给投资者致富，是投资者所直接关注的。在证监会的作用下，政策出台，分红的公司增加，投资几率增加。第一，利润高的公司抢先一步将分红给了投资者，让投资者得到了实惠，第二，若市场条件向好的发展，二级市场“现金奶牛”也有望得到追捧，实现上升的趋势，这样投资者的利益也能大大增加。这样，自然而然的，高利润公司的投资，既能得到实在的分红，又能在二级市场的氛围中享受到差价带来的利益，会带来

8、更多的投资者。　　从战略、机构投资者看，我国机构投资者是指在金融市场从事证券投资的法人机构，此类投资者占据了上市公司股份的主力地位，强制现金分红势必给其带来了一定的现金流入，使其流动比率、速动比率及现金比率有所提升。这一政策的影响，对投资预期具有一定的鼓舞，增加了战略机构投资者的投资信心，在一定程度上，帮助了市场的发展。　　从广大中小散户投资者看，在如今以二级市场差价为主的氛围内，股票市场市盈率相对较高，而高市盈率使现金股利相对于股价变得微不足道，个人投资者的获利期望