中国股票市场中的羊群行为实证研究

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1、：：密级：７校代码１００６９‘：：类喂：７ｙ１２０１５００３４ＴＩＡＮＪＩＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＣＯＭＭＥＲＣＥ硕士学位论文中国股票市场中的羊群行为实证研究ＥｍｉｒｉｃａｌｓｔｕｄｏｎｈｅｒｄｂｅｈａｖｉｏｒｉｎＣｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｐｙ研宄生：夏溪专业名称：金融学指导教师：田菁副教授二〇一八年五月独创性声明及使用授权声明一、学位论文独创性声明本人所撰写的学位论文是在指导教师的指导下独立完成的研宄成果。除己明确标Ｉ注或得到许可外，所撰写的学位论文中不

2、包含他人已申请学位或其他用途所使用过的成果，不包含其他个人或集体己经发表或撰写过的研宄成果，本人的指导教师对此进行了审定。对本文的研宂做出重要贡献的个人或集体，本人己在文中做出明确的说明并表示谢意。如有不实，本人承担相应责任。二、学位论文及研宄成果使用授权声明，本人同意授权天津商业大学以非赢利方式保存、使用本人的学位论文的电子版及纸质版。授权天津商业大学将本论文的全部内容或部分内容提供给有关方面编入数据库进行检索、出版及提供信息服务。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘３。本人在校期间取得的研宄数据、相

3、关成果等知识产权归天津商业大学所有。注：涉及保密的学位论文在解密后适用本授权学位论文作者签字：ｉｌｌ、：指导教师签字丨？日期：年ｒ月ｍ日分类号：学校代码：10069密级：研究生学号：120150034中国股票市场中的羊群行为实证研究EmpiricalstudyonherdbehaviorinChinesestockmarket研究生姓名：夏溪专业名称：金融学指导教师姓名：田菁（副教授）论文提交日期：2018年5月学位授予单位：天津商业大学摘要我国证券市场自1990年建立以来发展将近30年，政府对证券市场的建设做出了诸多努力，但是成效

4、并不显著，这是因为我国市场发展时间短，存在许多问题。我国股票市场的发展太过迅速，导致散户的人数占据了巨大的比列，而占有资金较少，机构投资者占有比例很少，但掌握的资金却巨大，且机构投资者的投资行为也存在不理性，市场的信息披露不完善，透明度太低，导致市场出现极度的信息不公平。正因为我国的这种市场投资者的构成特殊性，因此会存在许多非理性的投资行为，如“羊群效应”、“元月效应”、“处置效应”、“赌博心里”和“政策依赖”等非理性行为。本文主要是采用CSAD模型进行实证分析羊群行为。利用1996年之前上市的股票对羊群行为进行分析。本文通过研究发现：在第一阶段中，牛熊

5、市期间不存在显著的羊群行为，但调整期不存在羊群行为；当细分其阶段时，发现上涨期存在显著的羊群行为，且下跌期存在显著的羊群行为；当细分上涨期和下跌期时发现，上涨初期和上涨末期以及下跌初期和下跌末期不存在显著的羊群行为，但存在趋同效应，不构成整体的羊群行为。在第二阶段中，纵观整个市场而言，三个牛熊期出现的羊群行为也有不同，第二阶段的第一部分不存在显著的羊群行为，第二阶段的第二部分存在强烈的羊群行为，第二阶段的第三部分存在一定的趋同行为，但还没有构成显著的羊群行为，其趋同效应强于第二阶段第一部分。通过本文研究结果可知，我国股票市场的发展由理性成分占据多数到非理

6、性成分占据主导，再到非理性成分减弱的一个过程。市场的发展在自身的调节机制和政府的监管下逐步走向成熟，不过由于中小投资者数目巨大，且机构投资者管控力度不够，这个过程可能比较漫长。市场中出现的一个积极现象就是，股本大的蓝筹标的其羊群行为并不明显，发生羊群行为较大的标的主要是股本较小，且容易操控的中小创所属板块的股票。因此，要想较少市场上非理性的行为发生，不但要提高投资者的投资知识、加大信息的披露公平力度以及监管机构投资者的投资行为，还要规范上市公司的上市机制，使得业绩优良的股票多上市，而减少滥竽充数的上市公司，使市场环境得到提升。关键词：证券市场；羊群行为；

7、非理性；行为金融IABSTRACTSinceestablishedin1990,thedevelopmentofsecuritiesmarketinChinafornearly30years,thegovernmentmademanyeffortsonconstructionofsecuritiesmarket,buttheeffectisnotsignificant,thisisbecauseourcountrymarketdevelopmenttimeisshort,thereisalotofproblems.Tooquickly,thedevelo

8、pmentofthestockmarketinChinaoccupyagreat