企业声誉价值理论分析

《企业声誉价值理论分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、企业声誉价值理论分析中南大学　喻凯　郑小芳【摘要】声誉机制作为一种非正式的制度约束，在经典的公司治理研究文献中被普遍应用。处于经济和社会转型的中国，声誉机制能否在中国资本市场发挥作用？本文系统地回顾了已有研究文献，并从企业声誉与财务绩效、公司价值、社会责任、公司治理等方面，探讨了企业声誉的价值与运用。【关键词】企业声誉　声誉机制　公司治理企业声誉作为企业的无形资产，已成为企业竞争优势的主要之一。Fombrun（2004）认为“对于企业而言，良好的声誉就是一张非常好的名片，能帮助企业吸引更多的投资者、消费者和追随者，以及赢得人们的尊敬”。企业声誉所具备的竞

2、争优势和约束作用，使其逐渐成为国内外学术界与实务界所关注的焦点。目前国内外研究者主要从企业声誉与财务绩效、企业声誉与公司价值、企业声誉与社会责任、企业声誉与公司治理这四个方面来探讨企业声誉的价值与运用。本文对此进行探讨。一、企业声誉与财务绩效对于企业声誉与财务绩效的关系，目前学者们大都得出了两者存在正相关的结论，近期的研究主要集中在两者的因果关系上，到底是良好的声誉会带来更好的财务绩效，还是更好的财务绩效会对企业声誉产生影响，或者两者之间存在双向影响关系？对此学术界尚未达成一致共识。Dunbar和Schsen（2004）以丹麦上市公司为样本，研究了公司声

3、誉与财务绩效的关系，结果发现公司财务绩效能够提高公司声誉，但良好的声誉并不一定确保带来良好的财务绩效。JoseLuis和Ladislao（2007）的实证结果表明，企业声誉与财务绩效在1%的置信度下显著正相关，并且是非线性的，这意味着通过提高声誉或形象来提升企业财务绩效的作用是有限的。黄亮华（2005）利用国内外企业数据，考察了企业声誉和财务绩效的关系。企业声誉从利益相关者的角度考虑，包括管理者、股东、供应商、债权人、顾客五类；财务绩效是通过构建多维度指标来整体衡量，包括稳健性、经营效率、盈利能力和成长能力四个方面。最终得到不同的财务指标对企业声誉的解释

4、能力各不一样，这也是为什么前人研究对于两者之间关系得到结果会不尽相同。郑秀杰，杨淑娥（2009）以2002—2003年被评选为“中国最受尊敬企业”的上市公司为样本，采用对照组样本和事件研究法，研究了上市公司声誉对后续财务绩效的影响。结果表明公司声誉越好，其后续财务绩效越高，具有良好声誉的公司会降低后续财务绩效对前期财务绩效的敏感度。一方面，企业声誉与财务绩效的测量方法的多样性、国别的差异和时滞的存在，使得研究结果呈现出多样性，甚至有些结论相互矛盾。另一方面，缺乏系统的理论框架，使学者难以对不同的研究结果加以整合并进行合理地解释。这也表明了目前对企业声誉理

5、论的研究还处于初级阶段。二、企业声誉与公司价值学者们对企业声誉效应研究的另一兴趣点是企业声誉与公司价值的关系。企业声誉对公司价值是否产生影响？良好的企业声誉是否有助于提高公司价值？公司价值越高是否意味着企业声誉越好？Fombrun（1996）认为，企业声誉能够提升企业未来的资本市场价值，这称之为声誉的“影子价值”。Srivastava等（1997）对比研究了上榜《财富》杂志“最受尊敬的企业”，在公司风险和收益水平相近而平均声誉得分不同的情况下，在声誉得分上相差60%意味着在市值上相差7%。如果是十分制的，在声誉得分上，6分和7分的1分之差相当于5150万

6、美元的公司市值。Black等（2000）以1983—1997年美国《财富》杂志评选的“最受尊敬的企业”为研究对象，分析了这些公司的市场价值、账面价值、盈利能力和声誉之间的关系，认为在声誉上的1分之差相当于5亿美元的公司市值。与以上研究结果相反，Rose和Thomsen（2004）的研究表明，企业声誉对公司价值（市场权益账面价值）没有影响。YingCao等（2010）以1987—2006年被美国《财富》杂志评为“最受尊敬的企业”为样本，以虚拟变量代替企业声誉并控制CEO声誉，实证检验了企业声誉和资本成本的关系，与以往的研究结果不同，他们认为企业声誉与权益资

7、本成本显著负相关，与负债成本没有关系，企业声誉能够提供重要的经济利益。国内对声誉与公司价值关系研究较少。王惟希（2013）以商业银行为样本，研究发现，商誉上升能够增加商业银行的公司价值，反之则会减少商业银行的公司价值。现有研究主要以投资者的投资收益为标准衡量企业声誉与企业市场价值的关系。对二者关系研究存在对立的结论，这可能与研究时所选取的样本在国别、时间、资本市场环境等方面存在着较大差异有关，这也说明该领域研究还需要规范和深入。三、企业声誉与社会责任企业在追求股东利益最大化目标的同时还应该积极承担社会责任，树立良好的形象。企业声誉评价体系的指标各种各样，

8、包括财务指标和非财务指标。但在各种体系中，企业社会责任都是其不可或缺的组成部分，