创新产品净仓增量跟进交易策略

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1、创新产品：净仓增量跟进交易策略南华期货严兰兰与期货品种相关企业即使不利用期货进行套期保值通常也非常关注该期货品种的价格走势一样，很多的投资者，不论是投机还是套利都会在休市后查看交易所公布的当天会员持仓数据。投资者都希望通过对持仓数据的观察能发现大资金对后市的一些看法，并期望这些发现能给自己的交易带来指导。甚至有些投资者干脆就通过直接跟踪大席位持仓的变动来进行交易。交易者的此种需求也是期货分析员进行持仓分析的动力，在较长时间的分析基础上，相信投资者及多数分析员也发现单纯分析得到下一交易日价格涨跌的建议对交易的指导性非常有限，且这一建议出错的概率也不低。基于此，在对期货品种持仓数据研究

2、分析近一年半后，笔者也加强了对期货交易资金管理、风险控制等理论的熟悉了解，从而得到了一套行之有效的日内单笔交易策略即净仓增量跟进交易策略（又名会员组合净仓增量跟进交易策略）。该策略的创新之处在于，对持仓变动背后隐藏的大资金的心理特征进行了独创的量化处理，这一创新体现在资金管理及风险控制两个方面。笔者将该策略运用到了股指期货，进行了自2010年7月底以来的长期模拟跟踪，每日发出交易指令，并给出了模拟交易资金曲线。因而，在此笔者将分两个部分阐述这一研究成果，以供大家赏析，并期望读者能够指出不足。第一部分将谈到的是净仓增量跟进策略用到的理论及该策略的创新之处，第二部分将列出就股指期货这一

3、品种得到的实战成果，供大家验证。一理论介绍1、开仓方向选择任何一种投机交易策略，其开仓方向选择策略是至关重要的。因此，在这笔者首现介绍的是净仓增量跟进交易策略的开仓方向选择方法。顾名思义，该策略的每笔交易的开仓方向正是根据上一交易日期货交易所所跟踪会员（或会员组合）席位上净仓增量的增加或减少而决定的。比如，当2010年8月19日所跟踪组合席位上的净多仓出现增加时，该策略就认为8月20日应当开仓买入该品种的合约；而当净多仓出现减少时，该策略就会发出8月20日开仓卖出信号。2、资金管理开仓比例设置是资金管理方式的一个重要应用。当涉及资金管理方式，人们经常提及到的是等价鞅制度与反等价鞅制

4、度。简单来说，使用等价鞅制度的资金管理方式是在出现亏损后，倾向于增加投入金额来进行后来的游戏，一旦获得盈利后，资金投入比例再次回到起始水平。而使用反等价鞅制度的资金管理方式是指：在出现亏损以后，会倾向于减少投入金额比例进行后来的游戏，相反伴随盈利的增加，则会不断增加投入资金比例。反等价鞅制度的典型代表就是凯利公式，净仓增量跟进策略的开仓比例设置正是利用了改良过的凯利公式。凯利公式如下：建仓比例=P-（1-P）/（（收益期望值）/（亏损期望值））=P-（1-P）*（亏损期望值）/（收益期望值）。一般的分析师在利用凯利公式时P通常定义为交易成功率，而收益期望值、亏损期望值定义成价格波动

5、的平均收益与平均亏损。净仓增量跟进策略的创新之处在于对收益期望值及亏损期望值定义进行了全新的定义。在这，笔者将结合持仓数据，对收益期望值、亏损期望值进行全新的诠释。笔者将会员（或会员组合）席位上与其净仓增量方向不一致的调仓和（反向调仓和）、以及其席位上与其净仓增量方向一致的调仓和（正向调仓和）分别定义为亏损期望值与收益期望值。事实上，对于某个组合，在第二个交易日价格变动方向与其净仓增量一致或不一致时，其收益或亏损则分别来自正向调仓和与反向调仓和。因此，在我们的日内单笔交易策略中开仓比例的计算公式将定义如下：开仓比例=P-（1-P）*（反向调仓和/正向调仓和）^k其中P=所跟踪席位上

6、净仓增量与收盘价变动方向一致的概率，K是平滑指数，可进行调整测试。这种对于凯利公式的改良，并将其应用到净仓增量跟进交易策略的开仓比例设置中，是笔者在长期的持仓分析研究后得到的独创之一。1、风险管理期货交易的风险管理方式体现在止损的设置。某个会员组合的净仓增量可看成是该组合作为一个整体对价格后市走势所作出的一种判断，那么正向调仓和则可看成是组合会员对这一整体判断所投的赞成票，而反向调仓和则是反对票。换一个角度来看，反对票所占总票数比例可看成组合对下一交易日价格朝预期反向波动概率所做的一种预估，同样赞成票所占总票数的比例则可看成组合对下一交易日价格朝预期方向波动概率做的一种预估。鉴于此

7、，我们设置了一种相比开仓价的止损比例如下：止损比例1＝取最小值【(反向调仓和/(正向调仓和+反向调仓和))^m，a】m是平滑指数。而经过愈60个交易日的检验发现，当a取任何一个过大的固定值时，既得利益亏损速度非常快；当a取一个较小的固定值时，往往会频繁的触发止损。因而，在此笔者借鉴了前人的经验，采取取样的方法选择当天的一个止损比例a如下。ⅰ发出买入指令时a＝取第二大值【前N个交易日内所有阳线的下影线长度与当日开盘价之比】ⅱ发出卖出指令时a＝取第二大值【前N个交易日内所