中国宏观经济形势分析与预测

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1、中国宏观经济形势分析与预测课题组我国经济增速正逐年T降，从2010年的10.6%下降至2014年的7.4%。今年前两个季度的同比增速均为7.0%，环比增速分别为1.4%和1.7%，同比和环比均低于去年同期水平，显示出我国经济增速中枢进一步下移。另外，今年年初的政府工作报告提出，2015年我国经济增长的目没定为7%。由此可以看出，在国内改革进入“深水区”和内外部需求均不旺盛的情况丁，各界己对我国经济增长中枢继续丁移的预期达成一致。目前，产能过剩和资源错配的矛盾依然严重，而且制度冈素以及环境因素对我国经济增长的制约越来越强，消费和进出口难以保持

2、2012年之前的增速水平，经济增速的进一步下调己成事实。中国制造业采购经理指数（PMI）一直在枯荣线附近徘徊，且一直未出现明显反弹趋势，反映出生产环节需求持续疲弱，且无明显改善迹象。其中，PMI新出口订单指数也在去年年底跌至.枯荣线以丁之后，始终没有反转至枯荣线以上，而且持续下跌至4月的48.1,5月该指数较之前虽有所增加，但6月出现反复，下跌至48.2。新订单指数虽然位于枯荣线之上，但自去年四季度以来新订单指数亦持续走低。巾此可以看出，我国内部需求并未得到显著改善。在外需增长没有显著改善的背景丁，内需增长己持续下滑，消费者价格指数（CH）

3、和生产者物价指数（PPI）均低于市场预期，而且剪刀差继续呈现扩大趋势。进入2015年PPI同比增速屡创五年新低。自2012年3月以来FTI连续40个月呈负增长趋势，虽然在2014年中跌幅有所收窄,但是2014年三季度跌幅再次扩大且持续至今。即便今年国际原汕和太宗商品价格有所回升,但我国PPI价格依然呈现负增长，且跌幅有进一步扩大的趋势。由此可见，我国国内市场需求仍旧不足，部分产业产能过剩，而去库存步伐仍较缓慢。与此同时,CPI同比增速亦持续下降，从2013年10月的3.2%下降到2015年6月的1.4%。在生产环节的价格持续丁跌以及食品价格

4、和人力成本持续上涨的形势丁，近年來CPI同比一直保持正的增速。值得注意的是，CPI虽然增速为正但呈现持续下降的趋势。在PM难以反转以及CPI增速持续下降的趋势下，PPI和CPI两者间的剪刀差短期内仍难以扭转，我国通缩风险进一步加剧。2015年前两个季度各关键经济指标增速均低丁去年同期水T,这主要是巾丁•我国经济继续处在“三期叠加”的关键阶段，内部需求疲弱。其中，截至6月，社会消费品零售总额累计同比增忪10.4%,较去年同期平均下降1.7个百分点，累计固定资产投资完成额同比增速下降11.4%，较去年同期水平下降5.9个百分点。贸易方面，前六个

5、月出口累计同比增长1.0%,而进口累计同比减少15.5%,虽然较上个月有所改善，但依然处于历史低位。截至2015年6月我国社会融资总fi累计新增8.8万亿元，同比减少约1.5万亿元。虽然今年前六个月我国社会融资总y:较去年同期有所下降，但是我国社会融资结构正在悄然变化。我国外币贷款对社会融资的贡献由正转负。银行委托贷款、信托贷款以及承兑汇票融资规模大幅丁降，三者总和占比社会融资总量断崖式下降至6.7%,创五年新低。虽然表外融资规模大幅卜降，但是很大部分表外融资重新回归表内，人民币贷款占比社会融资总量大幅上升至74.8%,同比增加19.2个百

6、分点。同时，直接融资对社会融资总量的贡献同比增加1.3个百分点，处于近五年以来的高位。这主要受益于自去年年底以來央行数次降息降准和IP0进程加速,股票融资大幅增长，同比增加3.1个百分点。但企业债券净融资占比社会融资总量有所下降，同比下降至1.8个百分点。货币政策方面，中国人民银行从去年11月22日起连续降低贷款基准利率四次，一年期贷款基准利率累计降幅为1.15个百分点；在此期间还连续企面降低存款准备金率两次，累计降幅为1.5个百分点，并伴随不同幅度的定向降准。从货币供给方而来看，今年广义货币（M2）供应量增速H标为12%。截至6月，Ml供

7、应量同比增长4.3%,较去年同期下降4.6个百分点；M2供应量同比增长11.8%,较去年同期下降5.4个百分点。虽然在此期间央行连续降准，但是由于外汇占款的减少，央行被动投放的货币量有所下降，同时央行连续多次未进行公开市场操作，使得本轮货币供应增速总体呈现丁降态势。2015年中国主要经济指标增速预测课题组基于IAR-g}l模型对中国经济增长和各关键经济指标进行了预测，表1为预测结果以及2014年与2015年第一季度各关键经济指标的增长情况。在基准情景下的预测，2015年实际迎P增忪6.85%,同比下降0.55个百分点。中国正在进行雄心勃勃并

8、具有风险的经济再平衡。政府试图引导中国远离以往投资拉动、出口驱动和信贷推动的经济增长模式。我们对2015年基准预测的外部环境主要假没条件包栝：（1）发达经济体的GDP增速回稳,我