汽车行业深度分析：全球化、电动化下的自主突围.docx

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1、行业深度分析/汽车内容目录1.热管理市场空间广阔，汽车电动化进一步扩容41.1.汽车电动化，衍生部件需求41.2.单车价值量提升，助推市场扩容52.燃油时代外资引领，自主奋起直追72.1.燃油时代外资引领，4大巨头占据半壁江山72.2.自主奋起直追，初具规模102.3.外资VS自主：产品与客户各异，技术与盈利有别102.3.1.产品：外资全线布局，自主各有专攻102.3.2.客户：外资占据中高端市场，自主配套低端品牌122.3.3.技术：零部件技术实力差距较小，系统集成外资领先132.3.4.盈利：自主具备

2、成本优势，外资享有技术溢价133.格局重塑：自主在全球化、电动化中崛起143.1.全球直采，自主凭借成本优势突围143.2.汽车电动化，自主凭借技术研发渗透154.投资建议185.风险提示20图表目录图1：燃油车发动机热管理系统4图2：动力总成热管理系统（发动机）4图3：空调系统4图4：PTC加热器5图5：电动压缩机5图6：2016年全球热管理系统竞争格局7图7：2017年全球热管理系统竞争格局7图8：2012-2017年电装热管理系统CAGR为6.6%9图9：2012-2017年法雷奥热管理系统CAGR为

3、8.8%9图10：2014-2017年马勒热管理系统CAGR为12.8%9图11：2012-2017年汉拿热管理系统CAGR为8.9%9图12：外资与自主的热管理业务息税前利润率13图13：外资与自主汽车玻璃业务营业利润率13图14：电装热泵空调16图15：松芝股份新能源客车热泵技术发展历程，即将进入第四阶段16图16：汉拿电动压缩机17图17：奥特佳电动压缩机17图18：银轮股份营收及增速19图19：银轮股份扣非归母净利润及增速19图20：银轮股份新能源产品营收预计占比19图21：银轮股份毛利率与净利率1

4、9图22：三花智控营收及增速20图23：三花智控扣非归母净利润及增速20图24：三花智控新能源产品营收预计占比20图25：三花智控毛利率与净利率20本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。21行业深度分析/汽车表1：燃油车与新能源车热管理系统的比较分析5表2：2017年传统乘用车热管理系统单车价值约为2800元（液冷，纯电动）5表3：2017年新能源乘用车热管理系统单车价值约为6700元（液冷，纯电动）6表4：2025年传统燃油汽车热管理系统市场空间测算6表5：2025年新能源乘用车热管

5、理系统市场空间测算7表6：全球主要外资热管理系统巨头概况8表7：全球主要外资热管理巨头热管理业务概况9表8：全球汽车产量增速与巨头的热管理业务增速比较10表9：国内一线热管理系统供应商概况10表10：外资与自主热管理系统零部件产品布局11表11：自主与外资系统集成件产品布局12表12：外资巨头热管理业务概况12表13：国内自主供应商热管理业务概况12表14：自主与外资合资合作、兼并收购事件13表15：历史上外资巨头存在垄断热管理产品价格的行为14表16：海外主机厂传统热管理部件直采成风14表17：外资与自主

6、在新能源热管理系统上的产品布局15表18：自主供应商开拓新能源业务18本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。21行业深度分析/汽车1.热管理市场空间广阔，汽车电动化进一步扩容1.1.汽车电动化，衍生部件需求汽车热管理系统是调节汽车座舱环境以及汽车零部件工作环境使得驾驶舱、汽车各部件温度环境适宜的重要部件。汽车热管理系统一般可为动力总成热管理系统和空调系统。图1：燃油车发动机热管理系统资料来源：HellaBehr，安信证券研究中心图2：动力总成热管理系统（发动机）图3：空调系统资料来源：

7、HanonSystem，安信证券研究中心资料来源：Valeo，安信证券研究中心汽车电动化衍生整车热管理系统新需求。传统燃油车的热管理系统包括发动机热管理系统与空调系统，随着新能源汽车的出现，三电取代发动机和变速箱，因而新能源汽车的热管理系统主要由三电热管理系统与空调系统组成，新能源汽车热管理系统的集成度较传统车更高，零部件方面也有新增需求。1）电池热管理系统较发动机热管理系统多出制热需求，且主流的液冷制冷系统中的传统压缩机需替换成电动压缩机，制热方式包括主流的PTC（热敏电阻）加热、热泵加热等。2）新能源空

8、调系统也较传统燃油车空调系统有所变化，以电动压缩机替代普通压缩机制冷，以诸如PTC加热器或热泵等电热器替代发动机余热制热。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。21行业深度分析/汽车图4：PTC加热器图5：电动压缩机资料来源：HellaBehr，安信证券研究中心资料来源：HellaBehr，安信证券研究中心表1：燃油车与新能源车热管理系统的比较分析发动力总成热管理系统空调系统发动机热管理系统