文具行业晨光文具深度研究报告系列四：从日本百乐十年股价十倍路径，再看晨光推荐逻辑.docx

《文具行业晨光文具深度研究报告系列四：从日本百乐十年股价十倍路径，再看晨光推荐逻辑.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录百乐文具：注重研发能力，努力提升产品附加值三菱铅笔：品质占优，盈利长期稳定斑马：关注产品个性化，捕捉消费者需求2日本百乐股价表现：10年10倍，股价近年屡创新高●2009年9月末，公司股价500日元，2018年11月5日，公司股价6320日元，增长1164%。2008200920102011201220132014201520162017当前总资产回报率1.330.436.553.854.966.509.5811.9713.2913.67-ROE（摊薄）9.832.9515.638.7710.2011.8315.8218.6618.7026

2、.45-市盈率(P/E)31.0274.226.9012.439.9415.3517.9919.3015.5915.0416.19最近12个月股利派息率42.92142.889.5816.6012.3312.737.778.117.118.14-数据来源：Bloomberg中信建投证券研究发展部3日本百乐历史：第一款自来水笔，百年跃居日本文具龙头●始于钢笔，后逐步扩展至圆珠笔、自动铅笔、记号笔等诸多书写工具领域。百乐PILOT的前身是东京高等商船学校的并木良辅教授与和田正雄先生于1918年联合创立的Namiki制造公司。20世纪初，并木良辅教授

3、设计制作了第一款自来水笔并成功发售。此后经过100年的发展，百乐将自己的产品线由最初的自来水笔不断扩展到圆珠笔、自动笔以及马克笔的生产等。●日本领先，全球化拓展。凭借领先的生产技术、创新的产品设计以及始终如一的品质要求，百乐已经成为世界知名的书写工具生产商，并在美国、德国、法国、英国、意大利、新加坡、马来西亚、印尼等地成立了分公司。1918年并木良辅与和田正雄在日本东京合作成立了Namiki制造公司，开始生产和销售自来水笔1926年Namiki制造公司在纽约、伦敦、上海和新加坡开设了分支和销售办公室，开始销售金笔并对欧洲和美国出口，开启了国际扩

4、张之路1930年百乐与与登喜路签订代理合同，负责欧洲的分销事宜1938年Namiki制造公司公司更名为百乐自来水笔株式会社1948年建立了名古屋的墨水工厂和平冢工厂1950年以名古屋的墨水工厂为基础成立了百乐墨水公司1960年百乐成立了百乐KIKO有限公司以扩大自动铅笔的生产1962年成立建立平冢综合工厂1975年成立百乐精密仪器有限公司。1978年将东京工厂迁移到伊势丹工厂1989年日本百乐公司更名为PilotCorporation2002年通过股票转让，百乐建立了百乐集团控股公司，并成为全资子公司2003年2003年，百乐与百乐集团控股公司

5、兼并2008年百乐与百乐精密仪器有限公司兼并2009年百乐建立研发中心，并重新修建了平冢工厂2013年百乐重建了物流中心数据来源：公司官网中信建投证券研究发展部4股权：持股结构分散，机构投资者持股66%为持仓主力●2017年，前三大股东日本信托服务银行（信托账户）持股5.39%，东京三菱UFJ银行持股4.35%，信托及托管服务银行有限公司持股4.06%。●从投资者持股结构上看，国内金融类公司持股约41%，国内其他公司持股约14%，海外公司持股11.5%，个人投资者持股18%，公司库存股占16%。数据来源：公司财报中信建投证券研究发展部5产品：笔

6、具、文具为公司核心品类，占比超90%Pilot公司品类：书写工具、文具产品、珠宝首饰、玩具、陶瓷零件等。●笔具：包括圆珠笔、钢珠笔、摩擦笔、荧光笔、白板笔、自动铅笔、马克笔、钢笔、替芯等。●文具：包括橡皮、笔袋、电脑包、改正带、固体胶、纸质笔记本、账本、日历、记事板、白板。单位：亿日元FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010笔类、文具类727.87761.47731.91608.17633.02同比4.62%-3.88%-16.91%4.09%占比90.73%91.40%91.24%91.26%珠宝、玩具等其他78.0677

7、.8268.8558.3760.6同比-0.31%-11.53%-15.22%3.82%占比9.27%8.60%8.76%8.74%数据来源：公司官网中信建投证券研究发展部6分区域：日本为主要收入来源，亚洲增长为主要驱动Pilot在全球主要销售地区包括四大部分：本土日本、美洲、欧洲和亚洲。●在日本，销售分公司已经遍布全国。直接向最终用户销售，并允许试点为最终消费者营销提供更多细节关注，同时开发或生产团队可以通过反馈快速更新调整。●在全球范围内，销售子公司已经在关键市场成立，而分销商已经在几乎每个国家成立，以提供针对每个特定地区的营销活动。地区主

8、要业务日本制造、购买和销售书写设备、文具产品和玩具、指环和一些其他贵重的金属配件和陶瓷零件等。美洲制造、购买和销售书写设备等欧洲制造、购买和销售书写设