战略投资决策与财务报表分析(清华大学 肖星)

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1、战略投资决策与财务报表分析肖星清华大学经济管理学院企业活动经营活动投资活动融资活动企业战略业务范围竞争定位会计系统财务报表内部报告外部报告会计战略会计政策会计估计报告表格附加披露企业环境政府法规劳动力、资本、产品市场供应商、客户、竞争对手会计环境资本市场公司治理会计法规独立审计法律体系经营战略分析财务策略分析经营、投资与融资分析决策风险分析与控制9/15/20212企业活动经营活动投资活动融资活动企业战略业务范围竞争定位会计系统财务报表内部报告外部报告会计战略会计政策会计估计报告表格附加披露企业环境政府法规劳动力、

2、资本、产品市场供应商、客户、竞争对手会计环境资本市场公司治理会计法规独立审计法律体系经营、投资与融资分析决策风险分析与控制经营战略分析财务策略分析9/15/20213企业活动与财务报表收入成本、费用资产负债、权益利润表资产负债表经营决策投融资决策现金流经营决策风险控制9/15/20214组织结构与财务报表报表项目部门销售收入销售部门销售成本生产、采购销售费用销售部门管理费用人事、研发、行政财务费用/9/15/20215行业特征分析速生木材木浆草本植物非木浆废纸回收废纸浆造纸新闻纸包装纸生活用纸书写印刷纸制造企业个人

3、消费者新闻出版印刷业机械设备化学品9/15/20216行业特征分析造纸业的行业特征资金密集每万吨生产能力需投资1亿元人民币。技术密集出纸速度最高达每秒37米纸张质量和产量对原材料依赖度高9/15/20217现有公司间的竞争行业增长率、集中程度、歧异性、转换成本、规模经济、学习成本、固定/变动成本、生产力过剩、退出成本实际和潜在的竞争程度新进入者威胁规模经济先进优势建立销售渠道关系网法律壁垒替代产品的威胁相对价格相对表现买方的转换意愿行业盈利能力购买方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性购买方数量购买能力/

4、购买方供货方和购买方的谈判能力供货方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性供货方数量供货能力/购买方9/15/20218竞争状态分析现有企业之间的竞争行业增长率——需求增长迅速1990-2000年，产量年均增长9%，消费量年均增长11%。联合国粮农组织：全球3.1%，亚洲6.6%，中国更高中国造纸协会：2005年5000万吨，2015年8000万吨9/15/20219竞争状态分析年份19901991199219931994199519961997199819992000国内产量万吨)137214791725

5、18682138278026432733280029003000进口量(万吨)96134244241318303449552578652597出口量(万吨)2524212126532227303072消费量(万吨)14431589194820882430303030713259334835223525进口依存度%6.78.412.511.513.110.014.617.017.318.516.99/15/202110竞争状态分析铜版纸生产与进口情况9/15/202111竞争状态分析新的进入者来自印尼金光集团的APP

6、（亚洲浆纸）公司，目前在国内建了4个原料林基地，13家造纸及纸制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APP计划在中国把浆和纸的总产量搞到1000万吨。国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈9/15/202112与下游的关系造纸业的购买方新闻纸——新闻出版业书写印刷纸——印刷业生活用纸——个人消费者包装纸——制造企业产品特点专用性强，互补性小，产品价格弹性小新闻纸国外企业大量低价倾销9/15/202113与上游的关系造纸业的供应商林木资源或纸浆供给

7、不足地域性强对纸的质量影响大高档纸的原材料尤其缺乏化学品一般的竞争性市场9/15/202114家电行业家电行业实际生产能力远远大于销售量。家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是农村和国外市场。9/15/202115行业状况与财务报表项目晨鸣纸业四川长虹毛利率28%15%应收账款16%29%存货6%39%应付账款8%15%固定资产62%14%总资产周转率0.510.699/15/202116行业状况与财务报表晨鸣纸业1998年2002年毛利率32%28%总资产周转率0.430.51应

8、收账款10%16%存货13%6%固定资产62%62%9/15/202117行业状况与财务报表四川长虹1996年2002年毛利率27%15%总资产周转率0.920.69应收票据60%6%应收账款1%23%存货24%39%固定资产8%14%9/15/202118成本领先同样的产品或服务成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研发和广告费少严格的成