中国外汇储备结构优化的悖论困境论文

《中国外汇储备结构优化的悖论困境论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、中国外汇储备结构优化的悖论困境论文.freelF年度报告，转引自李南，2006)。这些因素及美国孪生赤字(即财政赤字、贸易赤字)日益扩大的共同作用，反映了也增强了美元持续疲软、欧元持续坚挺的汇率走势。欧元对美元的汇率从1999年启动之初的1：0.89，一度持续上升为约1：1.90，2006年5月仍稳定在1：1.28的水平。欧元坚挺、美元疲软意味着持有美元储备越多，储备资产缩水幅度就越大。因而，按照经济实力、币值稳定、交易匹配原则(张文政、许婕颖，2005)，适当减持美元，增持欧元，是外汇储备币种结构优化的题中之义。3.国际能源、黄金价格稳步上扬金砖四国(BRI

2、C，即巴西、俄罗斯、印度、中国)超欧赶美的能源需求，接连不断的自然灾难(如卡特莉娜飓风)，国际局势的动荡(伊朗核僵局、朝核危机、非洲产油国的内乱等)，证券市场持续四年的低迷以及国际基金的介入，共同推动了近年来国际能源，黄金价格不断攀升。原油价格自2004年逐年腾升，一度突破79美元/桶。每盎司黄金价格，1999年为252美元，2005年10月、2006年4月11日分别突破540美元、600美元，2006年5月11日为721.5美元，为1980年1月(时价850美元)后之新高。能源、黄金价格的稳步上扬，意味着中国外汇储备资产的机会成本不断增大，凸现了运用外汇储备

3、建立战略储备(如国家决定建立江苏镇海等四个石油储备库)和增加黄金储备(如有学者建议从目前的600吨增至3000吨)，以使外汇储备保值增殖的重要性。二、中国外汇结构优化的挑战性优化中国外汇储备结构的紧迫性日渐增强，战略意义日趋提升。然而，储备资产结构优化的现实选择却面临诸多因素的制约，主要表现在三方面。1.外汇储备的结构性矛盾(1)规模大但稳定性变数增多。中国庞大的外汇储备规模，既是经常项目、资本项目双顺差的必然结果，更是强制结售汇、汇率稳定导向和严格资本管制的体制产物。因此，外汇储备来源既具有强制性或“准全民性”(外汇储备实际包含属于企业和银行的大部分外汇)，

4、又具有“被动性”(为稳定人民币汇率，央行被迫从市场大量吸纳美元)，总体稳定性不强。2003年以来，货币当局逐步放松了外汇管制，渐次开放了资本项目，稳步改革了人民币汇率形成和决定机制。这些改革举措适时适度，用意深远且极具战略技巧，但无疑会冲击既有的外汇管理体制，增大外汇储备来源与稳定性的变数。(2)增速快但周期性波动频繁。1992～2005年间，中国的外汇储备增长41.14倍，年均增长33.3%。然而，储备增加额的年度分布和主导来源消长互见，阶段性波动特征明显。1993年，外汇储备仅增加17.7亿美元。1994—1997年间、1998—2001年间，年均分别增加

5、296.7亿美元、180.7亿美元。2002年以来，则年均增长1516.8亿美元。从外汇储备的主导来源看，1993～1996年、2001—2004年间，由于债务性储备(资本与金融项目顺差)上升或资本流入增速加快，外汇储备增长迅速；而在1997—2000年间，由于债权性储备(经常项目顺差)增加相对较快或资本流入减缓，外汇储备增长则较缓慢。2005年，1608.2亿美元的经常项目顺差占外汇储备增加额(2089.4亿美元)的比重为77%。但若考虑国际能源价格上涨对进口的制约，以及通过贸易途径、非贸易途径潜入中国豪赌人民币升值的国际“热钱”(韩继云，2005)，实际情

6、形可能略显复杂。(3)外债期限结构出现剧变。2001年前，短期外债占全部外债的比例一直低于20%，2001年急剧上升至35%，2004年逼近50%，2005年更是创下56%的新高。上述结构性矛盾表明，中国外汇储备管理正面临体制转型的不确定性，以及人民币升值预期强化或逆转等外在冲击。必须充分考虑这些因素，在恰当的时机、以稳妥的方式优化中国外汇结构。2.币种多元化的三大困境(1)替代性货币市场有限。较之美国，欧盟、日本经济结构脆弱，经济发展的成熟度、稳定度稍逊。因而，作为储备货币，欧元、日元的币值稳定缺乏类似美国的经济实力基础。同时，由于推行银行主导型金融体系，两

7、大经济体的资本市场相对不发达，证券(主要是国债)发行规模及收益率均不及美国，无法满足大规模的外汇储备投资需求。此外，大规模的证券币种转换，可能会触发国际金融市场动荡。(2)减持不当可能导致市场恐慌。1998年金融危机后，亚洲各国展开了“储备竞赛”，截至2006年2月10日，中、日、韩、印等10国的外汇储备总额达2.7万亿美元(彭博新闻社，2006)。2005年的石油价格飙升还使欧佩克成员国积累了4000亿美元的外汇储备。这些庞大的外汇储备大多以美元(美国国债、存款)方式持有。一旦减持美元的比例和方式不当，就会出现恐慌性抛售，加速美元危机的到来，造成巨大的储备资

8、产账面损失，最终违背减持美元、使储备资