昌九生化概况、经营能力、财务能力分析

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1、昌九生化概况、经营能力、财务能力分析黄鸿燕摘要：昌九生化铸就了两融第一惨案，成为2013年首当其冲的黑天鹅事件，本文基于该公司的案例简介，从行业概况、经营能力、财务能力等方面对昌九生化进行了具体的价值分析，并在此基础上从财务和非财务角度对公司价值的实现提出相关意见。.jyqkp;D投入，实现可持续增长。昌九生化成立已久，规模已经较大，但对公司RD的投入极少，使其产品失去创新能力。当公司面临产品市场竞争的时候，不能简单的打价格战，公司应该提高产品的性能和质量，获得顾客的信赖和支持，这样方能实现可持续的增长。2.资源整合。昌九生化应将其停产的公司重新整

2、合，重心放在昌九农科上。停产的公司不能为企业带来任何的边际利润，反而占据资源，使得昌九生化集团的总体发展受到制约。昌九农科是昌九集团的星星之火，只有将资源分配到最佳的使用地方才能创造更大的价值，促使公司在经营层面和财务层面得到改善。3.资产注入。企业应该考虑其他资产的注入问题，但是不能把眼光盯在赣州稀土上。2007年是资产注入泡沫期的高潮，学者由此开始关注资产注入的质量问题，但是还未形成一个系统的对注入资产质量的判断标准。王蕾蕾（2010）将判断资产优质与否的标准定义为两点：相对上市公司原有资产的盈利能力；以是否盈利为判断依据。对昌九生化来讲，在盈

3、利能力上，赣州稀土是较好的选择。同时，章卫东等（2010）提出当注入的资产与上市公司的业务相关时,投资者获得的长期持有超额收益率显著高于注入的资产与上市公司的业务不相关的长期持有超额收益率。因此，本文认为最优的选择对象应该是昌九农科的上下游企业，并且具有较强的盈利性。这样能创造更多的价值，减少过程浪费。（二）改善公司治理1.提高管理层激励。昌九生化的重组炒作与信息的提前泄露是分不开的。获得信息的主体利用不对称结构取得超额收益。这部分获得信息的人一般都是公司的高层，或与其有亲密关系的同伙。这说明公司在治理结构上，特别是在管理层激励上存在很大的问题。根

4、据公司2012年财务报告的信息披露，昌九生化高管平均报酬为5.6万元，前三名高管报酬25.72万元。相对其他公司来讲，昌九生化的激励程度还是很弱的。我们以处于同行业的湖北宜化作为对比标准，该公司高管平均报酬33.96万元，前三名高管报酬159.4万元。因此要实现公司价值，昌九生化应制定以利润为主，股价波动率为辅的考核指标体系。2.加强权利主体之间的制衡与约束。昌九生化一再被认为是存在内部交易和操纵股价的嫌疑，这与公司的权利分布有着密不可分的关系。昌九生化董事会共有11名成员，其中4名为独立董事，这些独立董事多为大学教师，一名具有财务会计背景。监事会

5、成员4名，均为昌九生化集团或其子公司的高层人员。本人认为昌九生化应该通过增加具有法律背景的董事，监事会成员应该有公司的职工代表。内部审计要发挥审计的作用，保证审计的独立性。另一个方面，公司可以适当引入机构投资者，能够促使公司在公司治理时能更加科学。昌九生化前十名股东有80%为自然人投资者。由于个人的能力有限，对公司的治理效率和权利约束等方面的管辖缺乏经验和技巧。因此，提高机构投资者的持股比例也可以提高公司的整体价值。3.建立内部控制评价体系。内部控制评价体系是对内部控制有效性的评价，保证内部控制能够达到预先设定的目标，及时发现内部控制缺项和管理薄弱

6、环节，并采取措施进行纠正和改进，不断调整和完善内部控制。池国华（2010）基于管理的视角,通过整合现有的国内外内部控制评价相关标准,构建了一套具有普遍指导意义且满足我国企业管理层需要的内部控制评价系统模式,从而为我国企业内部控制的有效实施和持续改进提供切实可行的操作指南。由于昌九生化在内部控制环节比较薄弱，因此需要在前进过程中通过内部控制评价系统逐步巩固公司治理。（三）后期关系维护昌九生化上市以来仅仅发过三次数量很少的现金股利，这些停留在公司的冗余资金给管理层的任意挪用和在职消费提供了更多的空间，极大程度上增大了代理成本，最后导致公司越来越缺乏经营

7、能力，现金流量越来越少。昌九生化在后期应该关注对投资者的回报，提高昌九生化在广大投资者心中的形象。经过若干年的发展，公司应该争取将现金股利政策落到实处，履行必要的社会责任，从而提高公司的整体价值。..