操纵证券交易价格行为的刑法研究

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1、操纵证券交易价格行为的刑法研究操纵证券交易价格行为的刑法研究摘要：操纵证券交易价格达到一定程度会造成社会危害，为了抑制操纵证券交易价格行为的频繁发生，刑法的干预是必要的，并须彰显其及时性、确定性与严厉性。但是，囿于刑法的补充性，对证券犯罪的惩治方式必须多元化，单纯依靠刑事处罚或者行政处罚，都不可能有效惩治和预防证券操纵犯罪，应该使刑法与民法、行政法等配套协调，组成有机的犯罪预防和惩罚体系，共同消除证券操纵行为的危害。　　关键词：资本市场；操纵；证券交易价格；刑法；干预；信托责任　　.L.　　　　一、科学看待操纵证券交易价格行为　　　　操纵股价行为到底给证券市场带来了

2、什么，是积极效应还是负面影响，对其应禁止还是应容忍，在理论界一直存在争议。一些学者认为证券操纵推动了资本市场的繁荣，使资本市场充满生机和活力，并催生投资者的投资兴趣。尤其是在股市萎靡不振、投资者积极性受挫时，证券操纵行为常给沉闷的股市带来新鲜和动力，因此，应允许操纵行为的存在。另一些学者则认为，股市操纵是在人为扭曲市场的供求关系，使股票价格过度偏离股票价值，并严重背离资本市场的公开、公平和公正精神，负面影响非常深远，所以，必须杜绝这种行为。　　如何看待两种截然不同的观点，既关系到能否科学对待操纵股价行为，也与制度构建和法律完善密切相关。因此，剖析证券操纵行为的内在属

3、性非常重要。从资本市场的发展规律与固有本质来看，包括股价操纵在内的证券欺诈行为都是资本市场的有机组成部分，也就是说，只要有资本市场，就会有操纵证券价格的行为，原因在于资本市场并不是完全有效的市场，存在严重的信息不完全、信息不对称，噪声交易及监管滞后等。资本市场不仅是投资场所，也是投机场所。投资注重的是证券的价值，希望通过投资获得一定分红和派息；投机则看重股票的差价，企图通过低吸高抛而获取利益。投机行为往往和各种证券欺诈行为密切相联。人类社会中的各种犯罪行为都是客观存在的，而人类能做的就是将犯罪行为控制在社会可容忍的限度之内，并利用犯罪的有利因素推动社会发展。从资本市

4、场产生和发展的历史进程予以考察，证券交易价格操纵行为也具有客观性和必然性。在落后的资本市场上，源于制度缺陷和管理滞后，各种证券操纵行为层出不穷；在成熟的资本市场上，虽然制度相对完善，但也从来不乏操纵证券交易价格的行为。管制者和被管制者之间在进行着不断的博弈，无论多么严密完善的管制制度和防范措施，也会被高明的被管制者规避。　　证券交易所并不是天然地反对操纵股价行为。由于交易所的主要功能是设计合理的交易机制，组织交易活动的正常开展，维持交易的正常秩序，这种身份决定了它从本质上并不反对庄家炒作，从而推动成交量规模的扩大和股价指数的上升。作为一个提供资本产品竞价交易的场所，

5、股价操纵行为是其促使证券交易额大幅上升的重要路径。个人投资者也不都是完全反对操纵股价行为的。因为他们并不是都在进行价值投资，部分主体也希望通过资本投机获取预期利益。如果市场上缺乏股价操纵行为，个人投资者就很难在短期内完成低吸高抛的套利行为。特别是散户的特点决定了其投资策略一般是跟庄通过技术分析或小道消息观测庄家的动向，搭庄家的便车完成一轮交易，实现投资收益，而证券操纵行为可以为其提供谋利的好机会。监管层也不会完全禁止股价操纵行为。监管部门的多重效用目标决定了它对待市场的态度和行为是：市场低迷时，放纵券商和交易所的违规行为，以活跃市场；当市场过热、泡沫过多时又会采取严

6、厉的措施打击市场操纵等违规行为。另外，根据俘虏理论，随着时间的推移，监管者会越来越迁就某一部分被监管者的利益，越来越忽视社会公共利益，最终成为这一小部分被监管者利益的代言人，成为少数人合法地剥夺多数人的制度守护。所以，有理由相信，监管在限制垄断方面已经变得越来越没有效率，监管机构往往被某些行业巨头所俘虏，成为他们的总管家，他们的监管行为将严重地损害正常合理的资源配置，导致行业和部门之间的投资以及其他要素的不合理搭配。因此，从交易所、个人投资者、监管层等主体与做市商的博弈关系来看，股价操纵行为有客观存在的理由。　　股价操纵行为是资本市场的必然现象，也是资本市场的有机组

7、成部分，意图借助法律消灭此类行为是不现实的。那么，面对这一客观现象，我们是否束手无策或置之不理呢?回答是否定的。社会控制与犯罪现象是密切联系的，犯罪现象愈来愈严重，其重要原因之一就是社会控制机制失灵或功能弱化，因而科学适宜的社会控制是有效地预防和减少犯罪的重要手段。因此，只要通过法律手段强化社会控制机制，就可以将证券操纵行为抑制在一定限度之内，使其与人类社会和谐共存。　　　　二、刑法介入的多纬度考察　　　　用刑法干预资本市场，一直饱受诟病，认为引入刑法会窒息资本市场的发展，与市场的自主运行规律、自我调节功能相背离。然而，从资本市场的发展轨迹来看，要想获得长期稳定