国防军工行业三季报总结：营收利润高增长，行业景气可观.docx

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1、证券研究报告面兵装领域的总装龙头和核心配套，内蒙一机、中直股份、中航沈飞、中航飞机、中航机电、中航电子、航天电器等。n风险提示：1）军费增长不及预期；2）军品采购不及预期；3）企业盈利不及预期；4）系统性风险。重点关注公司及盈利预测重点公司股票2018-11-02EPSPE投资代码名称股价20172018E2019E20172018E2019E评级000768.SZ中航飞机15.40.170.210.2690.5973.3359.23增持002013.SZ中航机电8.330.240.260.334

2、.7132.0427.77买入002025.SZ航天电器26.010.730.91.0735.6328.924.31增持600038.SH中直股份37.70.770.911.1148.9641.4333.96增持600372.SH中航电子14.210.310.350.445.8440.635.53增持600760.SH中航沈飞35.190.510.620.7669.056.7646.3买入600967.SH内蒙一机12.580.310.40.540.5831.4525.16买入资料来源：Wind资

3、讯，国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告内容目录1、营收利润高增长，行业景气可观52、航空表现亮眼，船舶仍然低迷63、收入增速环比提升，利润增速有所下降74、景气度沿产业链传导，配套增长大于主机85、装备采购加速，不利影响减轻，看好后续增长106、行业评级117、投资策略及重点推荐个股128、风险提示13请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图表目录图1：军工板块前三季度营收及增速5图2：军工板块前三季度归母净利润及增速5图3：剔除船舶后前三季度营收及增速5图4：剔除船

4、舶后前三季度归母净利润及增速5图5：军工板块前三季度毛利率6图6：军工板块前三季度费用率6图7：各子行业收入占比6图8：各子行业归母净利润占比6图9：各子行业收入增速7图10：各子行业归母净利润增速7图11：各子行业毛利率7图12：各子行业期间费用率7图13：军工板块收入增速8图14：归母净利润增速8图15：军工子板块收入增速8图16：归母净利润增速8图17：十三五以来板块收入10图18：国睿科技和四创电子收入（亿元）10图19：国睿科技和四创电子归母净利润（亿元）10图20：代表性军工企业十二五

5、中后期收入11表1：主机和配套企业业绩及增速9表2：配套企业预付账款和存货9表2：配套企业预付账款和存货9表4：2018年全年业绩预告11请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告1、营收利润高增长，行业景气可观以申万国防军工和中信国防军工成分股为样本，对军工行业整体经营情况进行分析。2018年前三季度，军工板块整体实现营业收入2314亿元，同比增长13.96%；实现归母净利润86.87亿元，同比增长11.90%。归母净利润增速低于营业收入增速，主要是船舶板块天海防务等企业大额亏损影响。剔除船舶

6、板块后，军工行业营业收入和归母净利润增速分别达到19.99%和29.21%。图1：军工板块前三季度营收及增速图2：军工板块前三季度归母净利润及增速请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告25002000150010005000整体营收（亿元）同比增长率2014三季2015三季2016三季2017三季2018三季16%14%12%10%8%6%4%2%0%1009080706050403020100整体归母净利润（亿元）同比增长率2014三季2015三季2016三季2017三季2018三

7、季140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所图3：剔除船舶后前三季度营收及增速图4：剔除船舶后前三季度归母净利润及增速请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告16001400120010008006004002000板块整体同比增速2014三季2015三季2016三季2017三季2018三季25%20%15%10%5%0%整体归母净利润（亿元

8、）同比增长率807060504030201002014三季2015三季2016三季2017三季2018三季35%30%25%20%15%10%5%0%-5%请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所盈利能力方面，军工板块2018年前三季度整体毛利率为16.68%，相比去年同期的17.71%略有下滑。三费方面，军工板块经营效率提升，板块管理费用率和财务费用率下降明显，分别降低3个百分点和1.4个百分点，销售费用率