大宇神话破灭的原因分析与启示

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1、大宇神话破灭的原因分析与启示Owner同济MBA2011级在职4班第七组Members原因分析：举债经营下的财务杠杆负面效应缺乏盈利能力章鱼足式扩张、世界经营战略危机战略选择失误财阀模式金宇中“举债经营”的思维定式和“独断经营”的管理模式启示：财务杠杆的双刃剑影响追求效益规模而不是规模效益最优投资规模的确定从资本原理看多元化经营企业正确的发展战略政府在企业经营中的作用目录公式：资本收益=投资收益率×权益资本+（投资收益率－负债利息率）×债务资本投资收益率>负债利息率债务资本和资本收益成正比投资收

2、益率<负债利息率债务资本和资本收益成反比正面影响负面影响双刃剑原因1-举债经营下的财务杠杆负面效应原因1-举债经营下的财务杠杆负面效应大宇集团的财务状况（单位：亿韩元，％）1996年1997年1998年总资产342,056477,900767,399自有资本比率22．9%19.2%14.9%负债比率337.2%421.1%573.0%销售额382,472481,280617,204纯利润3,5614,424-5,537总资本收益率1.0%0.9%-0.7%资料来源：韩国第一银行负债利息率×债务资

3、本继续大规模的扩张负面影响的加重，以及金融危机后债权金融机构收回短期贷款，导致最终的破产金融危机原因2-缺乏盈利能力1998年六个主要成员企业的财务状况（单位：亿韩元，％）企业名称总资产净资产负债短期贷款销售额盈利负债比例（株）大宇26739938913228433104584368941822587.0大宇汽车158636407291179065318551191176289.5大宇重工业1423473999310235438414621391616255.9大宇电子5871710643480

4、74182524699546451.7双龙汽车37930104622746866137942-4998262.6大宇通信1979076019030739014121-38522503.6合计684765141500543265228438551329-6130383.9资料来源：韩国第一银行1.“举债是一把双刃剑，关键是看总资产利润率是否大于利率水平。当总资产利润率大于利率时，举债给企业带来的是积极的正面影响；相反，当总资产利润率小于利率时，举债给企业带来的是消极的负面影响。”2.“金融危机时大

5、宇认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。”销售的越多，亏本越多=>向银行借贷填补亏损=>负债率上升亚洲金融危机爆发=>大宇集团崩盘倒塌的本质源头：大宇集团的生产边际收益<边际成本。原因2-缺乏盈利能力制造业的边际成本走势：实例：汽车发动机连杆制造费用分析MCQE1.年产100万根时，设备总投入14260万元，设备生命周期10年，即单根连杆费用14.26元；2.年产120万根时，设备追加投入2300万元，设备生命周期10年，即单根连杆费用13.80元。序号内容年产100万根单根费

6、用（元）年产120万根单根费用（元）1设备费用：元/根￥14.26￥13.802刀具+化学品等辅料消耗：元/根￥5.00￥6.003能耗费用：元/根￥1.52￥1.804维修成本：元/根￥0.80￥0.965单件人员成本：元/根￥3.70￥3.706废品：元/根（工废1%）￥0.40￥0.40单根连杆成本（元）￥25.68￥26.66原因2-缺乏盈利能力制造业的边际收益走势：MRQR=PQ，MR=P，其中P和Q一般成反比，即随着供货量的增大，产品价格会被拉低。综合考虑边际收益和边际成本，大宇集团

7、的本质问题：盲目扩大产能，导致生产数量>Q1，生产持续处于亏本状态。MR/MCQEQ1MCMR原因2-缺乏盈利能力大宇所涉及的行业及领域9电子化工1967197519781976机械汽车造船1983家电通讯1988外贸建筑金融1）27个子集团，8.5万名员工，67个海外分支机构2）“世界经营”战略--“借款经营”3）最重要秘诀就是“兼并”，“兼并大王”原因3-章鱼足式扩张、世界经营战略1）涉及领域过广，每一部分都投入大量资金，拥有大量债务2）通过兼并方式成长速度虽快，但所有这些经营不善的企业都是

8、负债累累，兼并得越多，大宇的债务负担就越重，而且由于兼并速度过快，大部分债务没有得到妥善处理。3）在短短的几年时间里进行大规模的海外投资，大部分投资项目还没有进入盈利期，却遇到了1997年底的外汇金融危机。4）投资增加，增长应收账款，现金流入并没有增加，又进一步增加了大宇集团的债务负担。原因3-章鱼足式扩张、世界经营战略1）在金融危机刚开始时，可以说大宇在韩国的大财团中还有一定的优势地位。2）在金融危机发展到1998年，当其他四大财团都抓紧采取出售企业或资产、增资扩股和引进外资等结构调整措施时，