财务管理第五章 项目投资决策

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1、财务管理讲义第五章项目投资决策投资项目的现金流量项目投资决策的评价方法项目投资决策实例第一节投资项目的现金流量现金流量的概念现金流入量要素现金流出量要素现金流量的计算现金流量的定义现金流量（CashFlow）:投资项目在其计算期内各项现金流入量（CashInFlow）和现金流出量（CashOutFlow）1.现金流量的概念NCF＝CIF－COF（1）初始建设期现金流量从项目投资到项目建成投产使用发生的有关现金流量，通常为现金流出。（2）营业现金流量项目投产使用后，因经营活动产生的现金流量，包括现金流入和现金流出。（3）终结现金流量项目因寿命或其他原因终结发生的现金流量

2、，通常为现金流入。2.现金流量的构成3.现金流量的估计（一）建设期现金流量：1.固定资产投资；2.营运资金投资；3.其他投资费用；4.原有固定资产的变价收入.3.现金流量的估计例5-1：长江公司投资一项目，公司支付3400万元购买一套厂房，还要购置了一套生产用设备1800万元，另支付设备运输及安装调试费用80万元。为使项目正常运转，初期投入原材料等流动资金900万元。要求：计算该项目初始建设时期现金流量。6180（3400+1800+80+900）万元。（二）经营期现金净流量某年营业现金净流量=现金流入量-现金流出量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营业成本-

3、折旧）-所得税=营业收入-营业成本-所得税+折旧=税后利润+折旧3.现金流量的估计例5-2（续前例）：长江公司投资项目期为5年，预计每年销售收入为8000万，产品销售毛利为50%，另外该项目每年需支付期间及其他费用1300万。假设该公司的固定资产采用直线法折旧，厂房使用20年，设备可使用5年，生产设备残值为80万。公司所得税税率为25%。要求：计算该项目经营期内每年现金流量。厂房每年的折旧=3400/20=170（元）机器设备每年的折旧=（1880-80）/5=360（元）该项目的现金流量的计算如下表所示：（1）计算固定资产每年的折旧额：投资项目的营业现金流量计算表单

4、位：万元t12345销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）53005300530053005300折旧（3）530530530530530税前利润（4）=（1）-（2）-（3）21702170217021702170所得税（5）=（4）*40%542.5542.5542.5542.5542.5税后利润（6）=（4）-（5）1627.51627.51627.51627.51627.5现金净流量（7）=（3）+（6）=（1）-（2）-（5）2157.52157.52157.52157.52157.5（三）终结现金净流量1.固定资产变价或残值收

5、入；2.垫支流动资金回收。3.现金流量的估计例5-3（续前例）：长江公司投资项目期满，公司决定将为该项目购置的厂房出售，售价为800万，生产设备变现价值为200万。同时收回建设期投入垫支资金。假设公司所得税税率为25%。要求：计算该项目终结期现金流量。3.现金流量的估计（三）终结现金净流量厂房变价净收入：厂房的账面价值=3400-170*5=2550厂房的可变现净值=800厂房变价损失=2550-800=1750损失的税盾效应=1750*25%=437.5厂房变价产生现金流入量=800+437.5=1237.53.现金流量的估计（三）终结现金净流量设备变价净收入：设备

6、的账面价值=1880-360*5=80设备的可变现净值=200设备变价利得=200-80=120利得部分增加税金=120*25%=30设备变价产生现金流入量=200-30=170终结期全部现金流量=1237.5+170+900=2307.5t012345固定资产投资-5280营运资金垫支-900营业现金流量2157.52157.52157.52157.52157.5厂房变价收入1237.5设备变价收入170回收营运资金900现金流量合计-61802157.52157.52157.52157.54465投资项目的投资期内现金流量计算表单位：万元问题1.为什么折旧不属于现

7、金流出？折旧是对固定资产磨损的补偿，固定资产投资已计为现金流出，因此，将折旧计为现金流出是一种重复计算。折旧是人为计入成本，鼓励投资的一种经济范畴，折旧发生时并没有实际的现金流出；相反，它是企业可以支配使用的一笔资金。问题2：为什么利息支出不属现金流出？投资评价所处的角度不同，对利息支出的处理就不同。项目投资过程中，站在全部投资的角度关注项目现金流，利息支出属于内部转移支付，非项目产生现金流出。在贴现现金流量方法中所采用的贴现率，已经考虑了债务资本的成本，因此，在现金流量中再考虑利息支出造成重复计算。4.现金流量的估计注意的问题（一）增量现金流量：公