商业贸易行业：CPI上行叠加电商旺季到来，关注必选消费与电商.docx

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1、商业贸易行业动态研究报告本周研究总结1、跨境通三季报点评：业绩符合预期，现金流大幅改善2、苏宁易购三季报点评：GMV维持高增长，多业态快速扩张3.永辉超市三季报点评：Q3营收提速，生活店布局加快，各费用率均提升，云创仍存短期影响4、王府井三季报点评：稳健增长，奥莱靓丽5、家家悦三季报点评：收入提速、业绩高增，内生外延增长动能足6、阿里巴巴2019财年二季度报告：二季度营收同增54.5%，下调全年收入指引标的推荐从社零数据看，居民消费增速处于稳步放缓趋势，2018年1-9月社零增速放缓，全面进入个位数增长时代，反映到

2、零售行业就是标的公司的业绩显著分化，马太效应愈发明显。站在当前时点，我们建议四条选股主线，精选优质个股：1）从宏观环境和成长角度，首选必选消费，结合长期温和通胀预期，优质超市公司存在一定机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与

3、整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。2）从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者带来较为稳定的ROE回报，具备较高的防御价值。建议关注：王府井、天虹股份等。3）关注电商新业态与龙头线上线下深度融合。结合政策利好，跨境电商发展正蓬勃，龙头公司跨境通受中美贸易战影响较小；南极电商精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营；苏宁易购线上渠道和线下业态协同发展，融合加速，门店下沉三四线市场

4、，业绩持续改善。建议关注南极电商、跨境通与苏宁易购。4）关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔，本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，崛起加速，与国外品牌研发差距迅速减小，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，加速推进产品高端化，并依靠粉丝经济提升消费粘性。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。请参阅最后一页的重要声明20商业贸易行业动态研究报告目录本周研究总结1标的推荐1一、板块行情4（一）板块涨跌幅4（二）行业市盈率4二、本周主要资讯5（一）行业动态

5、5（二）公司公告5（三）本周研究总结6三、行业数据14（一）需求端：9月3000家重点零售企业零售指数同增4.8%14（二）价格端：9月CPI2.5，商品价格指数内跌外跌15（三）景气度：消费者信心指数和PMI下降17图目录图1：商业贸易板块周涨幅前十（%）4图2：商业贸易板块周跌幅前十（%）4图3：行业市盈率（截止2018年10月19日）5图4：阿里巴巴营业收入与同比增速（百万元；%）12图5：阿里巴巴净利润与同比增速（百万元；%）12图6：阿里巴巴各项业务收入占比13图7：阿里巴巴EBITA与同比增速13图8：

6、阿里巴巴各项业务EBITA13图9：社零总额当月同比增速（%）15图10：网上商品和服务零售额同比增速及渗透率（%）15图11：城乡社会消费品零售总额同比增速（%）15图12：商品零售、餐饮收入总额同比增速（%）15图13：限额以上商品零售、餐饮收入总额同比增速（%）15图14：3000家重点零售企业零售指数15图15：CPI指数同比增速（%）16图16：PPI指数同比增速（%）16图17：CRB价格指数走势16图18：Wind商品价格指数走势16图19：义乌小商品价格总指数17请参阅最后一页的重要声明20商业贸易

7、行业动态研究报告图20：义乌小商品分类别价格指数17图21：消费者信心指数18图22：PMI指数18表目录表1：行业涨跌幅情况（%）4请参阅最后一页的重要声明20商业贸易行业动态研究报告一、板块行情（一）板块涨跌幅本周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为3.67%，2.99%，和4.83%。SW商业贸易板块涨跌幅2.88%，其中贸易II涨跌幅为4.43%，一般零售涨跌幅为2.64%，专业零售涨跌幅为1.75%，商业物业经营涨跌幅为3.60%；本周大盘走势上涨，商业贸易板块表现跑输大盘。表1：行业涨跌幅情况（%

8、）单位（%）近1周涨跌幅近1月涨跌幅近1年涨跌幅沪深3003.67-4.32-17.67上证综指2.99-5.13-21.19深证成指4.83-6.35-30.68SW商业贸易2.88-8.24-34.81子类：SW贸易Ⅱ4.43-12.16-41.09子类：SW一般零售2.64-6.59-33.78子类：SW专业零售1.75-7.53-26.47子类：SW