电气设备行业多晶硅行业深度报告：从光伏平价上网看我国多晶硅行业的发展.docx

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1、行业深度投资案件关键假设点2018-2020年全球光伏装机需求分别为98.50GW、117.20GW、139.90GW；2018-2020年全球单晶路线比例分别为40、50、60；2018-2020年单晶硅片硅耗量分别为3.42、3.33、3.22g/W；2018-2020年多晶硅片硅耗量分别为3.80、3.56、3.33g/W；有别于大众的认识市场普遍认为531政策之后，国家发展新能源的方向发生了改变，我们认为补贴问题只是暂时的问题，随着配额制和绿证的推出，国家在采取多项措施解决补贴问题，发展新能源的

2、方向也从未改变；市场普遍认为实现平价上网，多晶硅料环节需要进一步降价，甚至需要新的生产工艺的出现。我们认为随着产能向着低电价区域转移，冷氢化技术改造，设备国产占比提升，改良西门子法足够满足平价上网的需要，并且能够在不提升成本的前提下大幅度增加高质量硅料占比，新产线经济效益明显。核心假设风险全球光伏装机低于预期;国内光伏装机低于预期;请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第46页共47页简单金融成就梦想行业深度目录1.多晶硅投资逻辑梳理72.国内多晶硅产业曲折前行，改良西门子法前景光明82.1多晶硅行业

3、资金、技术壁垒高，美德日韩技术领先82.2我国多晶硅产业冲破技术封锁，工艺水平不断提升122.3技术路线明确，改良西门子法主流地位稳固152.4技术水平和成本控制是行业核心竞争要素183.需求：多晶硅行业受益全球光伏装机提升203.1全球光伏装机平稳增长，行业前景可期203.2光伏制造成本持续下降，平价上网即将来临224.供给：行业洗牌迎接平价时代，成本领先者脱颖而出274.1国内一线厂商有序扩产，成本领先者脱颖而出274.2多种途径推动多晶硅生产成本下降325.多晶硅供求关系整体宽松，行业盈利能力分化3

4、56.国产替代和品质升级是行业核心发展趋势376.1多晶硅制造向中国转移，国产替代加速进行376.2单晶路线提升品质要求，上下游联合成为行业发展新趋势407.标的梳理427.1通威股份（600438.SH）427.2大全新能源（DQ.N）437.3新特能源（01799.HK）447.4保利协鑫能源（03800.HK）45请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第46页共47页简单金融成就梦想行业深度图表目录图1：多晶硅行业投资逻辑图7图2：多晶硅位于光伏产业链上游8图3：多晶硅生产工艺分类10图4：第三

5、代改良西门子法工艺流程11图5：硅烷流化床法生产颗粒多晶硅流程12图6：我国多晶硅产业发展历程13图7：四川永祥循环经济产业链13图8：2016-2025中国两种多晶硅生产工艺占比趋势（单位：）16图9：2016-2025年改良西门子法多晶硅投资成本变化趋势（单位：亿元/千吨）16图10：RECSilicon2016-2018流化床法多晶硅现金成本（单位：美元/kg）17图11：2018年8-10月单晶、多晶用料平均价格（单位：元/kg）18图12：2010-2020E全球新增装机及增速（单位：GW、）2

6、0图13：2016-2020E全球新增装机市场份额（单位：）20图14：2017年全球新增装机市场份额（单位：）21图15：2020年全球新增装机市场份额（单位：）21图16：2013-2020E印度光伏新增装机及同比增长（单位：GW、）21图17：印度光伏产业计划（单位：GW）21图18：2010-2020E欧洲光伏新增装机及同比增长（单位：GW、）21图19：2011-2017中国光伏新增装机及同比增长（单位：GW、）23图20：2011-2017中国光伏累计装机及同比增长（单位：GW、）23图21：

7、2017年全球多晶硅企业产能排名（单位：万吨）27图22：2017年中国多晶硅企业产能排名（单位：万吨）27图23：2017全球多晶硅产能分布（单位：）27图24：2017中国多晶硅产能分布（单位：）27图25：全球主要多晶硅生产企业单位生产成本（单位：元/kg）28图26：德国瓦克多晶硅业务各项成本占比（单位：）28图27：2010-2016年德国Wacker多晶硅业务成本下降趋势（单位：美元/kg）28请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第46页共47页简单金融成就梦想行业深度图28：通威股份多

8、晶硅业务各项成本占比（单位：）29图29：2013Q1-2018Q2大全新能源多晶硅业务成本下降趋势（单位：美元/kg）.29图30：三类多晶硅产能成本对比（单位：元/kg）31图31：2016年我国各省平均销售电价（单位：元/度）33图32：2007-2017我国多晶硅企业主流能耗指标（单位：度/kg、）34图33：2013.6-2018.7金属硅价格变化（单位：元/吨）34图34：2016-2018E多晶硅供求关系（单位：