日本风险投资的特点及其对我国的启示

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1、日本风险投资的特点及其对我国的启示[摘要]风险投资自本世纪30年代产生以来产至今已有近70年的历史。作为一种独特的投融资体制，它在促进中小企业特别是高科技中小型企业创业与发展中，发挥了不可替代的重要作用，因而备受世界各国的重视。作为发展风险投资较早的亚洲国家之一的日本，从50年代起就开始出现风险投资的雏形，在其特有的经济体制、企业形态、文化民族特性的影响下，日本的风险投资形成了其独有的模式，其发展也历经了两次兴衰。本文将从分析日本风险投资发展特点的角度入手，简要透视其发展的经验教训，以期对我国风险投资体系的建设有所启示。日本风险投资发展的简要历程：（一）20世纪50年代至1973年——日本风

2、险投资的初步发展阶段；（二）1974年至1982年——日本风险投资的调整消化阶段；（三）1983年至今——日本风险投资全面发展阶段。　　风险投资自本世纪30年代产生以来产至今已有近70年的历史。作为一种独特的投融资体制，它在促进中小企业特别是高科技中小型企业创业与发展中，发挥了不可替代的重要作用，因而备受世界各国的重视。作为发展风险投资较早的亚洲国家之一的日本，从50年代起就开始出现风险投资的雏形，在其特有的经济体制、企业形态、文化民族特性的影响下，日本的风险投资形成了其独有的模式，其发展也历经了两次兴衰。本文将从分析日本风险投资发展特点的角度入手，简要透视其发展的经验教训，以期对我国风险投

3、资体系的建设有所启示。　　一、日本风险投资发展的简要历程　　（一）20世纪50年代至1973年，日本风险投资的初步发展阶段　　日本的风险投资始于50年代初。为了战后经济的恢复与发展，从50年代开始，日本政府就制定和实施了一系列跨工业部门或单个工业部门的合理化措施和扶植政策。作为对中小企业发展的一种扶持，日本政府于1951年成工了“风险企业开发银行”，负责向风险企业提供低息贷款，由此揭开了日本风险投资发展的序幕。从60年代开始，日本政府又相继出台了一系列推动风险投资业发展的政策措施：（1）1963年制定实施了《小企业投资法》，为风险投资提供法律保障；（2）1963年分别在东京、大阪、名古屋三地

4、成立了三家“财团法人中小企业投资培育会社”，利用购买新创风险企业股票和可兑换债券的方法，为其融资；（3）建立“中小企业金融公库”、“国民金融公库”、“工商会金融公库”，为一般中小企业提供优惠贷款。在以上措施的鼓舞下，伴随微电子等高技术的迅猛发展，1972～1973年一批技术革新型、研究开发型的风险企业相继成立，从而形成了日本第一次风险投资高峰。　　（二）1974年至1982年，日本风险投资的调整消化阶段　　由于中东石油危机对日本经济的影响，以及缺乏完善的资本市场和风险投资经验等原因，日本第一次风险投资高峰从70年代中期开始便陷入停顿。由此日本风险投资开始进入了调整充实阶段。从1974年到80

5、年代初，日本政府采取了一系列调整措施，加强了支援风险企业发展的环境建设：（1）1975年在通产省下设立了“风险投资公司”，为商业银行向风险企业贷款提供80％的担保；（2）在东京成立具有财团法人性质的“研究开发型企业培育中心”，为从事高科技研究开发的中小企业提供无担保贷款的债务保证；（3）成立非盈利性基金组织VEC（ventureenterprisecenter）即风险企业中心，负责为风险企业提供无抵押贷款担保，以及投资信息的交流工作；（4）1976年7月，日本柜台证券股份有限公司成立，柜台交易趋于集中化，有关柜台交易的法规被统一完善。　　（三）1983年至今，日本风险投资全面发展阶段　　经过

6、对风险投资支援系统的调整与完善，风险企业发展的外部环境得到了一定改善，筹资困难的问题得到了部分的解决。1983年1月，日本证券业协会出台了题为《加强证券市场功能的措施：关于允许中小型企业进行产权融资的若干问题》的报告，股票柜台交易基准放宽，同时伴随着生物技术、新材料等高新技术的发展，从1983年开始日本风险投资市场开始复苏，并且很快迎来了第二次发展高潮。到1986年，风险资本额已达3.26亿美元，1990年进一步达到100亿美元。　　进入90年代，为摆脱泡沫经济破灭给日本经济带来的冲击，日本政府加大了对风险投资的规划和支援措施，希望借此为培育21世纪的新兴产业做出贡献。1991年10月，柜台

7、交易的最高形式JASDAQ系统（日本证券经纪人协会自动报价系统）开始运营，1995年4月，撤销了对发行股票公司数量的限制，同年7月，柜台交易注册基准更低的第二柜台市场成立，第三次风险投资热潮开始在日本掀起。根据1996年出版的《亚洲风险资本指南》的数字，到1995年日本的风险资本额已达到190多亿美元。　　二、日本风险投资发展的特点　　尽管日本风险投资的发展受到美国模式的重要影响，但由于日本社会独特的金融体制