关于中国风险投资退出机制的问题研究

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1、关于中国风险投资退出机制的问题研究【摘要】在当今，高新科技产业已经成为国家发展的热门产业，而风险投资作为其创业所需资本投入的一个最佳选择，已经越来越成为一种主流的资本运作模式。风险投资发源于美国，从上世纪80年代中期我国开始发展风险投资到如今20年，虽然取得了不小的进步，但是与世界发达国家相比，尤其是美国仍有不小差距，尤其是在退出机制上，我国由于法律、法规、市场体制等因素的制约，使得作为风险投资收益实现的退出过程阻碍重重，这已经成为制约我国风险投资发展的主要问题。本文旨在通过对风险投资退出机制的介绍以及现今我国风险投资退出机制的现状与美

2、国相比较得出问题症结，即我国的风险投资退出机制受到法制以及市场的制约，使得退出方式不合理，资本退出困难重重。并且针对此问题，提出完善资本市场，完善政府（法律法规）职能，完善投资机构三方面的改进意见，以此健全我国的风险投资退出机制。【关键字】：风险投资，退出机制，IPO，企业并购，回购，清算AbstractHigh-techindustryhasbeeafocusoreandmoreemphasison.echanismandpareChina'smodernericatodraarketstructure,exitingfromthec

3、apitalmarketisextremelydifficult.Aimingtosolvethisproblem，theimprovementofthecapitalmarket,theimproveofthegovernmentfunctions,andtheimprovementofinvestmentinstitutionshavetobeintroduced.OnlyinthisechanisminChinacanbeechanism，IPO，mergersandacquisitions，repurchase，write-of

4、f目录一序言…………………………………………………………………………1二文献综述……………………………………………………………………1三　风险投资退出机制概述……………………………………………………1(一)风险投资定义的发展……………………………………………………1(二)风险投资的运作机制……………………………………………………2(三)风险投资退出机制的意义和作用………………………………………2(四)风险投资退出机制的主要形式…………………………………………3四　中美风险投资退出机制的现状分析………………………………………4(一)美国风

5、险投资退出机制的发展与现状…………………………………4(二)中国风险投资退出机制的现状…………………………………………5(三)我国风险投资退出机制的症结分析……………………………………6五　取长补短，建设有中国特色风险投资退出机制的建议…………………7(一)构建完善的多层资本市场体系…………………………………………7(二)加大政府对风险投资的支持力度………………………………………8(三)健全和完善以投资银行为主体的中介服务体系………………………8出机制的历史，指出美国风险投资退出方式是从早期的出售为主，由于90年代证券市场的火热，变为了

6、上市为主，又在进入21世纪后因为证券市场的萎缩使得，出售重新占据主导地位的发展过程，得出资本市场的完善度与退出方式选择有很大关系。而刘健均（2003）则认为传统的“上市，出售，回购与清算”并不能体现退出方式的本质特征，故将出售以运作方式的不同分为“将所持股份转让给战略投资者或其他创投”以及“借助于被整体收购实现投资退出”。PierreGiot和ArminSchikeWright（2007）以欧洲的眼光，对比了中国和欧洲的风险投资退出机制的不同，得出中国的体制导致了欧洲的风险投资退出方式与在中国存在很大不同。所以本文着重于对风险投资的退出

7、机制进行探讨，借助对我国风险投资退出方式的现状分析并与美国数据对比，来寻求症结，然后找出现阶段可行的改革意见。三　风险投资退出机制概述(一)风险投资定义的发展风险投资，或者称为创业投资，其最早的概念是由1973年“美国创业投资协会”成立时在美国创业协会章程中所给出的，“所谓创业资本，系指由专业机构提供的投资于极具增长潜力的创业企业并参与其管理的权益资本”。随后，美国创业投资协会又将其典型特征归结为：(1)以具有高成长性创业企业为投资对象；(2)通过股权投资的方式进行投资；(3)为新产品或服务的开发提供支持；(4)通过积极的参与为所投资的

8、企业提供增值服务；(5)为了获得高收益，通常需要冒高风险；(6)倾向于进行长期投资。到了二十世纪八十年代，英国创业投资和欧洲创业投资协会给予的定义为：系指为未上市企业提供股权资本但并不以经营产品为目的的投资