股票期权市场发展历史与未来展望

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1、股票期權市場發展歷史與未來展望香港交易所集團副營運總裁霍廣文2002年7月17日本講義內容不能視為向任何人士推薦現貨及衍生產品買賣或提供投資意見。本講義所載之資料已力求精確及完整，惟香港交易所對此不作保證。香港交易所對其內容不負任何責任。如有錯漏，亦不可作為任何申索或訴訟之根據。內容市場發展歷史交易、結算及交收未來展望股票期權與相關產品種類股票期權(OptionsonSingleStocks)認股權證(Warrants)股票掛鈎票據(EquityLinkedInstruments)1994年-擬定交易及結算規則及程序

2、1995年-成立聯交所期權結算所相關規則獲証監會通過同年9月8日推出首隻[匯豐控股]期權股票期權-市場發展歷史1996年-減低相關成本-期權莊家於對沖期權持倉所進行的股票買賣之印花稅獲豁免引入買賣盤傳遞系統(OrderRoutingSystem)，讓莊家能更有效地參與市場收緊莊家開價規則，令期權報價更具競爭性股票期權-市場發展歷史1997年-推出價內期權於到期日可自動行使的措施，令投資者可避免因忘記行使而招致損失引入客戶持倉按金可作組合式計算的方法，減低投資成本推出紅籌股期權，提供更多投資選擇股票期權-市場發展歷史19

3、98-1999年於網上提供收市結算價及客戶按金參考資料，增加市場透明度推出網上互動形式之[股票期權參考教育站]推出[股票期權網上投資遊戲]股票期權-市場發展歷史(1)交易(2)結算及交收股票期權(1)交易交易平台為HKATS以屏幕為基礎的電子自動對盤系統以價格及時間優先為配對條件股票期權-交易、結算及交收(1)交易流通量提供者-莊家於被要求時提供買賣報價必須符合回應時間(90秒內)、最少合約數目(30合約以上)、及最大買賣差價以內等要求股票期權-交易、結算及交收(1)交易莊家不能操控市場，因為：多於一名莊家提供報價投資

4、者可透過交易所參與者輸入理想成交價格莊家沒有交易優先權報價須為買賣價而非單買入或賣出價投資者可先沽出後買入股票期權-交易、結算及交收(1)交易投資者可輸入不同類型的指令：限價盤組合盤大手買賣(BlockTrade)股票期權-交易、結算及交收(2)結算及交收由聯交所期權結算所負責作為每合約之對手保證合約得以履行執行風險管理(而與投資者沒有直接關係)股票期權-交易、結算及交收(2)結算及交收期權交易參與者必須成為：(i)全面結算參與者、或直接結算參與者、或自行結算參與者或(ii)與全面結算參與者已定下結算協議股票期權-交易

5、、結算及交收(2)結算及交收期權結算所之風險管理工具參與者素質市價計值計算接金持倉數量限制儲備基金股票期權-交易、結算及交收(2)結算及交收結算所參與者必須符合財務資源要求必須設有適當之辦公室後勤系統必須聘有合資格(２年經驗及通過指定考試)之職員負責結算股票期權-交易、結算及交收(2)結算及交收市價計值計算按金結算所以結算價及相關資產波幅計算每日所需按金(TheoreticalInter-MarketMarginingSystem)。而參與者負責向個別客戶收取若即市出現大幅波動，則需收取即市按金(必須於１小時內完成)股

6、票期權-交易、結算及交收(2)結算及交收持倉數量限制(i)當超越某指定申報限額時，參與者須向結算所申報客戶持倉(短倉)水平(ii)於超越客戶之持倉限額時，客戶會被要求減低持倉數目股票期權-交易、結算及交收(2)結算及交收儲備基金期權結算參與者必須向結算所交付儲備基金供款(由港幣150萬起)若某結算參與者出現失責時，期權結算所可運用儲備基金作為履行合約對手的財務支持股票期權-交易、結算及交收行使與交收隨機式分配未平倉空倉(某期權交易參與者）行使期權長倉期權結算所交付正股（認購期權沽出者）買入正股（認沽期權沽出者）隨機式分

7、配未平倉空倉(某客戶）股票期權-交易、結算及交收供股、派發紅股及股份拆細或合併皆會改變公司之資本結構，故其行使價及合約數量亦隨而調整。資本調整股票期權-交易、結算及交收(A)股份分拆/合併(ShareSub-division/Consolidation)(X股分拆/合併至Y股)(1)調整後行使价=舊行使價*X/Y(2)調整後合約股數=舊行使價*舊合約股數/調整後行使价資本調整方法股票期權-交易、結算及交收(B)發放紅股(BonusIssue)(每舊A股發放B股)(1)調整後行使价=舊行使價*A/(A+B)(2)調整後合

8、約股數=舊行使價*舊合約股數/調整後行使价資本調整方法股票期權-交易、結算及交收(C)供股權(RightsIssue)(每舊A股可以$C供B股，供股生效日前一天之收市股價為$S)(1)調整後行使价=舊行使價*(A+B*C/S)/(A+B)(2)調整後合約股數=舊行使價*舊合約股數/調整後行使价資本調整方法股票期權-交易、結算及交收