基于KMV模型的城投债信用风险与适度发债规模分析

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1、-学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日---摘要我国第一家城投公司于1992年成立于上海，负责为上海市基础设施建设和

2、公用事业建设项目募集资金。1994年的分税制改革之后城投公司才开始真正发 展起来，随着中央政府和地方政府财政权利的明确划分，以往在基础设施建设方面混沌不清的情况逐渐明朗起来。2008年全球金融危机爆发以来，随着中央 政府4万亿经济刺激计划的逐步落实，地方基建项目掀起了新一轮的建设热潮， 一系列城建项目破土动工。4万亿经济刺激计划的出台导致地方政府融资需求 进一步增加，城投公司作为地方政府的融资平台承担了这一重任，在这一背景下，城投债取得了跨越式的发展。近几年，城投债市场发展迅猛，供给量持续增加、监管政策的频繁发布以及相关信用违约事件的爆发使得对信用风险的控制越来越重要。本文主要通过实证研究

3、与规范研究相结合，理论分析与经验数据相统一， 定性分析和定量分析相结合的方法对我国城投债的信用风险进行研究。通过分 析我国城投债信用风险的影响因子，及早发现城投债信用风险。通过分析影响 城投债信用风险的因子，开拓控制城投债信用风险的办法，这对未来我国地方 建设和债券市场的平稳发展都有深远的影响和意义。本文采用传统信用分析方法进行理论和实证分析的同时，选用测量信用风险比较主流的KMV模型，对江苏省政府发行的城投债进行量化实证分析。以得到的城投债信用风险影响因素为基础对城投债券发行规模下其风险程度进行探究,以期突破原有研究的局 限,对我国发行城投债券发行规模以及风险控制两个方面做出贡献。根据本

4、文研 究结果，由主成分分析法构造多元线性回归模型进行分析的结果可知，影响城投债信用风险的因素主要是城投公司所在地地方财政实力和公司资产规模。并且，本文根据KMV模型计算出了江苏省城投债的违约概率的安全边界，以此边界可以推出江苏省政府的适度发债规模。最后，本文根据前文理论分析和实证的结果对地方政府城投债的发行提出了政策建议和对我国城投债发行的前景展望。关键词：城投债，信用风险，KMV，违约概率---AbstractIn1992,itwasinShanghaithatthefirstUrbanConstructionInvestmentCompany wassetupinourcountry.

5、Afterthefinancialcrisisin2008andafterthefour thousandbillions’economicstimulusplanofcentralgovernment,localinfrastructure projectshadseenastreamofconstruction,aseriesofurbanconstructionprojects begantowork.Thefourthousandbillions’economicstimulusplanmadelocal governmentdemandmorefundswhileUrbanCon

6、structionInvestmentCompany bearthisburdenasthefinancingplatformoflocalgovernment.Underthis background,CityInvestmentBondhadaquickdevelopment.Inrecentyears,market ofCityInvestmentBonddevelopsveryfast,supplyofthebondscontinuestorise, supervisionpoliciesfrequentlycomeoutandmanyeventsofcreditriskhappe

7、ns, theseallmakeuspaymoreattentiononthecontrolofcreditrisk.Thispapermakesamixofempiricalresearchandnormativeresearch,amixof theoreticalanalysisandempiricaldataandamixofqualitativeanalysisand quantitativeanalysist