融资约束下企业异质性投资行为和出口偏好

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1、国内图书分类号：F830.2国际图书分类号：336学校代码：10213密级：公开经济学硕士学位论文融资约束下的企业异质性投资行为与出口偏好硕士研究生：戴小勇导师：成力为教授申请学位：经济学硕士学科：金融学所在单位：经济与管理学院答辩日期：2012年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:F830.2U.D.C:336DissertationfortheMasterDegreeinEconomicsRESEARCHONFIRM’SHETEROGENEOUSINVESTMENTBEHAVIOURANDEXPORTP

2、REFERENCEUNDERCREDITCONSTRAINTSCandidate：Supervisor：AcademicDegreeAppliedfor：Speciality：Affiliation：DateofDefence：XiaoyongDaiProf.LiweiChengMasterofEconomicsFinanceSchoolofEconomics&ManagementJune,2012Degree-Conferring-Institution：HarbinInstituteofTechnology摘要企业出口决策的微观动因是

3、近期国际贸易实证研究的热门论题，现有经典文献主要集中于企业异质性讨论，本文认为企业的异质性关键来源于企业投资行为的异质性。而目前我国金融发展水平低、地区差异大、企业面临融资约束是企业缺乏创新与技术进步投资，进而产能过剩对出口依赖的根本原因。本文将融资约束引入到企业投资与出口行为的分析框架，试图从金融低效导致的融资约束出发，解释我国本土企业创新动力不足，过度偏好出口的双重困境。首先，在分析融资约束对企业异质性投资行为影响的基础上，借助PhilippeAgion(2011)所构建的经济增长与波动模型，但与之不同，本文赋予金融效率的约束条件，并在

4、定义企业异质性投资（生产性投资与研发投资）的基础上，对模型求解得到：低效的金融市场，使企业面临更严重的外部融资约束，融资约束增加了研发投资的风险，生产者将更多的资金配置到生产性投资，从而研发投资不足；在此基础上借助于PolAntra`s(2007)的分析框架，区分了两类不同的企业家，以及两种不同的产品，考察了金融发展水平差异导致的融资约束，最终如何影响企业的出口偏好与国际贸易分工的格局。其次，使用2005-2007年我国近30万家工业企业作为研究样本，描述性地分析了我国企业研发投资与出口的分布特征；使用分组回归与面板Tobit模型检验了融资

5、约束下的企业研发投资与出口行为。结果表明：小规模、新成立，以及私营性质企业面临更严重的融资约束；融资约束限制了企业从事研发投资的积极性；受融资约束的企业更倾向于进行生产性投资，为外商提供贴牌生产，导致出口扩张，验证了理论模型的结论；最后，提出了加快金融市场化改革进程、推动金融市场多元化建设、鼓励并规范民间借贷等缓解融资约束的政策建议。关键词：融资约束；异质性投资；研发投资；生产性投资；出口偏好；-I-AbstractThemotivationoffirm'sexportiswildlyexploredinthefiledofinternat

6、ionaltrade.Recentliteratureismainlyfocusedonfirm'sheterogeneity.Thispaperdiscussedtheheterogeneityoffirm'sinvestmentbehavior.BasedonthebackgroundofundevelopedfinancialmarketinChina,weintroducedcreditconstraintsintotheanalyticframeworkoffirm’sinvestmentandexportbehavior.Ent

7、erprisesinChinalacktheincentivetotakeR&Dinvestmentandexhibitastrongexportpreference.Thispapertriestoexplainthisphenomenonfromaperspectiveofcreditconstraintscausedbyundevelopedfinancialmarket.Firstofall,basedontheanalysisofthefirm'sheterogeneousinvestmentbehaviourundercredi

8、tconstraints,thispaperextendedthemathematicalmodelconstructedbyPhilippeAgion(2011).Wedefi