谈期权在财务决策中的作用(1)

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1、谈期权在财务决策中的作用(1)期权理论与实践是企业财务学近２０年来最重要的一项创新和发展。期权是最活跃的衍生工具之一。当代的企业高层管理者，尤其是财务经理必须掌握期权理论和方法。本文从投资决策和风险管理两个方面探讨期权在财务决策中的作用。一、投资决策中的期权１．投资时机的选择权。企业进行实产投资，最根本的分析方法是净现值法。项目净现值ＮＰＶ＝资本支出现值－Ｃ０＋投资后逐年现金流量现值和ＰＶ。净现值准则告诉我们：若ＮＰＶ大于０，则项目上马；若ＮＰＶ小于或等于０，则否决该项目。运用期权理论分析，提出一个投资项目，相当于创造了一个以项目资产为标的物

2、的择购权，执行价格为资本投入的现值Ｃ０，标的物的价格就是项目的现值ＰＶ，如果现在就上马或不上马，相当于上述择购权的执行日就是现在，因此该择购权的价值为：０～ＰＶ－Ｃ０，即０～ＮＰＶ。如果现在不必马上做出投资决策，而是今后ｎ年内都可以做出，那么该投资项目就相当于执行期为ｎ年的美国式择购权，这个择购权的标的物即项目资产是支付“红利”的，红利就是项目上马后产生的现金流。该项目早上马意味着早得现金流，但要早投入资本；晚上马意味着损失现金流，但赢得投入资本的利息。如果是“好”项目，晚上马会造成损失，如果是“坏”项目，晚上马或不上马则带来收益。权衡利弊得

3、失，求出最优上马时间（或不上马）是管理者的任务。因为只要可以等待，管理者就有机会捕捉最有利的时机，增加收益，避免损失。２．后继项目投资选择权。在竞争激烈的高技术领域，经常遇到这样的情况：某个项目本身的净现值接近零或为负数，但企业的最高主管却坚持该项目上马。原因是战略性的：只有现项目上马了，后继项目才有可能上马，今后才有可能赚大钱；若现项目不上马，今后很可能失去在该行业竞争的机会。那么这种决策合理不合理呢？运用期权理论分析，一个现在要决策的投资项目，即是一个执行日为今天的资产择购权，资产的现价即是现在预测的项目的现值，执行价格就是投资的额度。但

4、问题要停止到这里就简单了，根据净现值则可做出投资决策。问题是现项目上马后，ｎ年后后继项目就提到议事日程上来。这个附加后继项目选择权就是一个ｎ年后执行的资产择购权，它的价值自然应该加到现在提议中的项目净现值中去。即：现项目的净现值＝不附带后继投资的项目的净现值＋后继项目投资选择权的价值。其中，后继项目投资选择权的价值等于资产择购权的价值。它可通过期权定价模型计算确定。按照此模型计算出的“现项目净现值”大于零，方案即可取。这就是为什么某些投资项目在投资决策中即使净现值为负数也具有一定的投资价值的真正原因。３．投资项目放弃的选择权。放弃价值低是一般

5、投资决策区别于集资决策的特点，也就是说，企业市场投资项目放弃价值一般相当低，以至于一旦项目上马，不管市场好坏，资产的市场价值变成多少，只有硬着头皮干下去。但也有些投资项目也有比较高的放弃价值（高过资产的最低限度），对于这类项目就存在放弃项目的选择权。运用期权理论分析，某项目实施了一定时期后又有可能放弃该项目，企业便拥有了出售该项目的权力，即拥有了一个以执行价格卖出资产的卖出期权（看跌期权）。项目投资价值＝无放弃期权的资产价值＋放弃期权的价值。其中，放弃期权的价值同样可以通过期权定价模型计算确定。共2页:1[2]下一页论文出处(作者):战略预算

6、管理在高校中的运用煤炭企业固定资产管理存在的问题及对策