华泰长城期货研究所

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1、******华泰长城期货研究所童长征tcz@gwf.com.cn（021）68755980)1502-114-0596比价降低，出口套利空间或已出现2010年11月18日左右，国内外三个月期铝比价曾经达到7.3861，在此之后比价一路下滑，直至最近比价跌至6.75附近。就中国的铝产品出口而言，情况比较复杂，大致可以分为几种情况：一种是需要征收15%的出口关税，第二种是既不征收出口关税，但出口退税为0的产品，第三种是出口退税为13%的产品，第四种是出口退税为15%的产品。对于征收15%出口关税的铝产品而言，目前正

2、处于进口比值与出口比值的中段，如果参照该图，在很长的一段时期内都很难出现交易性机会。但对于有着13%和15%退税的两类铝产品而言，目前国内外比值已经位于出口比值线附近，15%退税的铝产品出口比值线甚至已经高于内外比价。7敬请参阅最后一页免责条款******图表1：三月铝（原铝）出口比价（2009.1-2011.2）数据来源：汤姆森路透，华泰长城期货研究所（上海）新一轮的调控政策始于9月末，但10月份的房地产数据仍旧不能看出太多的利空影响。房地产行业繁荣的趋势依旧。7敬请参阅最后一页免责条款******图表2：三

3、月铝（13%出口退税铝产品）进出口比价图（2009.1-2011.2）数据来源：汤姆森路透，华泰长城期货研究所（上海）图表3：三月铝（15%出口退税铝产品）进出口比价图（2009.1-2011.2）数据来源：汤姆森路透，华泰长城期货研究所（上海）从这三幅图上，我们可以直观得到一个结论：对于13%出口退税产品的出口比值线，比价具有最好的敏感度。内外比价分别在2010年4月7日，9月27日和12月30日左右接近出口比值线，但触及该线后不久后即反弹。而目前的比价也正好位于该线附近，这表明目前内外铝市或可出现套利机会。

4、从操作上说，由于1手LME铝是25吨，为沪铝的5倍。因此根据套利的等量原则，可买入5手沪铝，抛出1手LME铝。入场点比值在6.75附近，平仓出场可以在比值达到7以后完成。如果价格波动不大的话，套利交易的顺利完成约有500元/吨的回报。7敬请参阅最后一页免责条款******风险：人民币大幅升值将导致出口比值线下滑。比价有可能难以回归到7之上。图表4：铝产品出口关税及出口退税列表商品代码商品名称征收率%退税率%退税执行时间出口关税%7601101000未锻轧非合金铝（含铝量超过99.95%以上）1702010-7-

5、1507601109000其他未锻轧非合金铝1702010-7-15157601200000未锻轧铝合金1702010-7-15157602000010以回收铝为主的废电线1702010-7-15157602000090其他铝废碎料1702010-7-15157603100010颗粒＜500μm的微细球1702010-7-1507603100090其他非片状铝粉1702010-7-1507603200000片状铝粉末1702010-7-1507604101000非合金制铝条、杆1702010-7-1515760

6、4109000非合金制铝型材、异型1702010-7-1507604210000铝合金制空心异型材17132010-7-1507604291011柱形实心体铝合金1702010-7-15157604291019柱形实心体铝合金1702010-7-1557604291091其他铝合金制条、杆（1702010-7-15157604291099其他铝合金制条、杆（1702010-7-1557604299000其他铝合金制型材、异17132010-7-1507敬请参阅最后一页免责条款******7605110000最大

7、截面尺寸＞7mm的1702010-7-1507605190000最大截面尺寸≤7mm的1702010-7-1507605210000最大截面尺寸＞7mm的1702010-7-1507605290000最大截面尺寸≤7mm的1702010-7-1507606112010非合金铝制铝塑复合板17132010-7-1507606112090其他非合金铝制矩形板17132010-7-15076061190100.2mm<厚<0.3mm或厚>017132010-7-15076061190900.2mm<厚<0.3mm或厚

8、>017132010-7-1507606122000铝合金制矩形的薄板、17132010-7-1507606123000铝合金制矩形的中厚板17132010-7-15076061250000.35mm<厚度≤4mm铝17132010-7-1507606129000厚度>4mm铝合金制矩17132010-7-1507606910000非合金铝制非矩形的板17132010-7-150760