财务管理作业

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1、上市公司贝塔值的估计---以山东魏桥股份有限公司为例【摘要】单只股票的风险可以分为系统风险和非系统风险。非系统风险可以通过投资组合的多元化投资来消除，但是系统风险却是难以消除。因此，在投资组合中，只有单只股票的系统风险才是值得关注的。根据资本资产定价模型，系统性风险的最优衡量指标就是贝塔系数。基于CAPM模型的评估方法能够有效衡量股权投资者要求的必要回报率，即权益资本成本，估计得到的贝塔为权益贝塔。关键字：贝塔系数系统风险回归分析法一研究问题及目标在资本市场的理论与实践中，对投资风险的度量研究一直是学术界和实务界关注的焦点问题。随着现代投

2、资组合的建立和发展，经济学家们提出了一系列的风险度量方法，贝塔系数就是其中一种被广泛采用的风险度量指标。贝塔系数是度量系统性风险的指标，故也被称为系统性风险系数，它表示资产收益率变动对整体市场收益率变动的敏感程度，因此，有必要对系统性风险进行考察。证券市场风险是指人们在从事证券活动中遭受损失或获得收益的不确定性。证券市场风险分为系统风险和非系统风险。其中，系统风险是指与整个市场波动相关的风险。非系统风险是指与整个市场波动无关的风险，与单个企业的具体情况相关的风险。基于CAPM模型的评估方法能够有效衡量股权投资者要求的必要回报率，即权益资本

3、成本，估计得到的贝塔为权益贝塔。当企业完全通过股权方式融资时，权益资本成本也是公司的资本成本。但是，当公司同时举债融资时，公司资本成本就需要同时考虑股权与债务，是两者资本成本的加权平均。财务结构变化不影响负债权益整体生成的现金流总量及其风险，加权平均资本成本将保持不变。在资本成本中分离债务资本成本成分，就可以分析不同资产负债水平下的权益资本成本，并进一步得到权益贝塔。研究的核心问题如下：本文以山东省魏桥股份有限公司为例，通过对其原始数据的研究，主要完成以下问题：（1）魏桥股份有限公司的贝塔值的估计值。（2）估算出的贝塔值对企业本身发展程度

4、的影响。二实际应用基于资本资产定价模型估计得到的上市公司权益贝塔系数被广泛应用于股票基金、债券等资产定价的分析和投资决策中。资产收益分为无风险收益与风险收益两个组成部分，投资者承担的风险越高，预期的风险收益越高。贝塔值衡量了证券资产或投资组合相对于市场投资组合的风险程度。贝塔值为零时，投资项目仅能获得无风险收益率；贝塔值为一时,投资项目与市场投资组合系统风险相同，期望的风险收益相同；相应的，贝塔值为二时，资产风险为市场投资组合的两倍，期望的风险收益也是市场指数风险收益的两倍。贝塔系数越高，预期风险收益越高，但是也可能蒙受较大的损失；相应的

5、，贝塔系数越低，投资项目的风险越低，实际收益变动较小，收益更为平稳。借助权益贝塔可以合理考察投资项目的风险收益。三证券风险与β系数WilliamSharp于1964年提出的资本资产定价模型中的贝塔系数是系统风险的计量指标，描述了证券资产相对于市场经济运行的敏感程度。当证券市场有效时，贝塔系数表现了资产相对于市场投资组合的敏感程度。具体来说，当某一证券资产贝塔系数0.5时，市场投资组合增长（下跌）10%，这一资产相应地增长（损失）5%；当贝塔系数为1.5时，市场投资组合增长（下跌）10%，这一资产相应地增长（损失）15%。可以发现，当证券资

6、产的贝塔系数小于1时，其系统风险小于市场指数，能够缩小市场风险，获得更为稳定的收益；当证券资产的贝塔系数大于1时，其系统风险大于市场指数，能够放大市场风险，争取更为高额的回报。四案例分析山东魏桥创业集团有限公司位于鲁北平原南端，紧靠济南空港、青岛海港和胶济铁路、济青高速公路，濒临黄河，是一家拥有5个生产基地、10个工业园、总资产989亿元、员工16万人，集棉业、棉纺、织造、染整、服装、家纺、热电、铝业、盐化于一体的特大型企业，技术装备居国内一流，生产规模和经济效益连续13年居全国棉纺织行业首位，是中国棉化纤纺织加工业最具竞争力企业和世界上

7、最大的棉纺织企业，位列山东省百强企业第3位、中国企业效益200佳山东企业第1位、中国制造业500强第30位、中国企业500强纺织印染业第1位，成功进入世界著名品牌500强。2009年10月17日和6月27日，胡锦涛总书记和温家宝总理分别到集团视察，对企业的发展业绩给予了充分肯定和高度评价。集团控股子公司魏桥纺织于2003年9月在香港成功上市，在香港证券市场已累计融资39.38亿港元。集团2010年实现销售收入1150亿元、利税115亿元、利润85亿元、自营进出口额21亿美元、上交各级财政税金45亿元，继续保持了持续平稳快速健康发展的良好势

8、头。旗下魏桥、中国宏桥集团有限公司则在香港交易所主板上市。而在201年7月，被美国财富杂志全球500强企业排名为440位。总股本146400万股。下面是对魏桥集团有关数据的手机与整理，本文在研